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李嘉俊
李嘉俊 (Lawrence) - 外匯策略師 樂天證券香港,於香港中文大學修讀全球政治經濟學碩士,專注研究宏觀經濟和國際關係,並利用經濟學模型,拆解政策背後原因。Lawrence具有多年投資經驗,擅長技術趨勢分析,於各大傳媒撰寫評論。現定期擔任外匯投資講座導師,剖析市場行為及分享投資策略。
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今年美元將強勢回歸?!
18年2月28日

本周外匯市場的焦點落在新任聯儲局主席鮑威爾身上,昨天(27/2)他於國會聼證會上表示,預期美國勞動市場及通脹增長保持強勁,聯儲局將繼續執行貨幣政策正常化的工作。言論令市場認為他暗示今年加息次數可能由3次增加到4次,觸發資金回流美元,美匯指數企穩90樓上。鮑威爾的言論反映今年美國加息次數的多寡,很大程度還是取決於通脹,失業率及GDP增長等實質經濟數據,資本市場走勢還是其次。對於近日有意見認為若債息上升或股市失控下跌,會促使美聯儲放慢加息步伐,筆者認為這樣解讀是有點一廂情願。

若然各位讀者有印象,去年年尾一個記者會中,有記者問時任主席耶倫會否擔心太遲加息會觸發資產泡沫,當時耶倫指雖然資產價格處於歷史高位,但金融系統風險水平仍然適中。言下之意,聯儲局不會出手干預市場,更不會因為資產價格高低而影響其政策步伐。另外,加息是去槓桿的手段之一,可視為因。而去槓桿的過程中就會出現資產價格下跌,當中包括債券及股票遭拋售,可視為果。除非金融系統出現流動性危機,導致企業出現倒閉潮等現象,央行被迫出手干預,否則這個因果關係一般牢不可破。熟悉金融史的朋友可能會記得1997年亞洲金融風暴發生前兩年,美聯儲一口氣加息275bp,至5%的目標利率。當時聯儲局主席格林斯潘的急進加息步伐直接刺破資產泡沫,一直被認為是觸發亞洲金融風暴的原兇之一。

現在,我們不妨大膽假設,如果歷史重演的話,外匯市場該如何部署? 過去30年來,美匯的升跌幅基本上跟美息走勢同步,90年代初美國開始加息,利率維持在5%左右,美匯指數亦曾攀升至高位120水平。現時目標利率只有1.5%,不但較90年代低很多,亦較長期平均值4%低。去年美國加息3碼,但期內美匯高開低收,去年初大家預期美匯升穿100後會再上120,但最終反覆下跌至92。現時回看,當時投資者或許過份高估加息力度,美匯下跌實屬超買後的正常回調。在美息上升而美匯下跌有違常態的前題下,隨著聯儲局加快收緊貨幣政策,相信美匯美息負向關係將會很快結束。技術上,美匯似乎於88.5水平打了雙底,後市留意可否升穿91,才決定是否出現轉勢。

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