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債券入門
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如何選擇債券

1步:確立投資目標

投資債券前先弄清楚自己為甚麼選擇債券作投資。這將會對你揀選作投資的債券類別及準備承受的風險水平起決定性的作用。你應問問自己:

  • 我可以預留多少資金作購入債券之用
  • 我會持有債券多久?
  • 在可見將來,我需要多少流動資金周轉?

2步:認識債券術語

現時,「債券」一詞一般統稱市場上各式各樣的債務證券。有關債券的特點、到期日、償還方式,以及能否在到期日前獲償還等各方面的術語,可謂多不勝數。

3步:評估個別債券是否具投資價值

  • 考慮債券的失責/信貸風險 :投資債券前緊記向你的中介人查詢有關債券的最新信貸評級。在評訂一隻債券的評級時,信貸評級機構會考慮發債機構的其他債務、財政狀況(例如發債機構的收入和盈利的增長速度),以及其他從事同類型業務公司的表現。信貸評級機構的作用在於提醒投資者個別投資工具的風險水平。每間信貸評級機構都有自設的一套信貸評級級別。舉例:穆迪的評級級別由Aaa C,而標準普爾的評級級別則由AAAD。根據上述的級別,市場一般把債券劃分兩類,分別是「投資級別」(investment grade)  ( 穆迪:AaaBaa3 標準普爾:AAABBB-) 及「非投資級別」 (non investment grade) ( 穆迪:Ba1或以下,標準普爾:BB+或以下)。你在比較債券時,應採用同一評級標準。

債券的孳息率受信貸風險影響。一般而言,一隻債券的信貸風險愈高,它的「信貸差額」(credit spread)便愈大,孳息率便隨之而上升。「信貸差額」是指投資者就持有一隻債券所需承受的風險而期望獲得的額外風險溢價(risk premium) 1 。由於屬非投資級別的債券附帶較高的風險,所提供的孳息率也相應較高,所以在市場上它們亦被稱為高息債券(high yield bonds) 或垃圾債券(junk bonds)

  • 比較債券孳息率 :單單考慮債券的價格和票面息率並不夠,你應以孳息率(yield)比較不同債券的整體回報率。如果債券的發債條款及信貸評級相近,孳息率愈高,便愈值得投資。在選定某一定的債券後,你便應該再以價格和票面息率作仔細比較,就選擇個別債券作出最後定案。債券的孳息率受你認購或買入債券時的價格所影響,最終同樣有可能較票面息率為高或低。

目前,三種最常用的債券孳息率指標是現時孳息率(current yield)、到期孳息率(yield to maturity)和至通知贖回時孳息率(yield to call)。

    • 現時孳息率──將債券現時年度利息金額除以債券價格,以年率計算的回報率。
    • 到期孳息率──假設你持有債券直至到期日,以年率計算的回報率。在計算過程中,會把債券到期時的潛在資本收益或虧損考慮在內。
    • 至通知贖回時孳息率──由持有債券至接獲贖回通知時的年度回報率(只適用於可贖回債券(Callable bond))。
  • 二手市場的流通性 :市場流通性決定在二手市場買賣債券有多容易。在流通性較低的市場,債券的買賣價會趨向出現較大的差價。

一些債券或會自設莊家,為市場提供流通量。如果你持有的債券容許你在到期前把它售回予發債機構(puttable bond),而你又希望把它出售的話,債券的發行商有責任根據銷售文件的條款購回你的債券。如果你不打算持有債券至到期日,緊記向你的中介人就二手市場的流通量了解更多。

1 風險溢價是指你在一項具風險的投資上,預期在無風險利率以外可獲取的額外回報率。

 

資料來源:證監會學‧投資網站

上載日期: 2008317

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