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對沖基金投資策略

大部分投資基金都採用傳統的投資策略,即購入並持有一個組合的資產。至於對沖基金,則可選用多元化的投資策略。

正因為對沖基金採用多元化的投資策略和金融工具,不同的對沖基金在風險和回報方面可以有很大的差別。由於對沖基金的性質較為複雜,故此它只適合那些能夠充分了解和承擔所涉風險的投資者。

對沖基金採用哪些投資策略?當中涉及哪些風險?

除了傳統的投資技巧如計劃投資組合和分散投資外,對沖基金亦可採用以下其中一種或多種投資策略。

對沖: 用作減輕風險的防守策略,方法是作額外的持倉以抵銷原有的持倉所帶來的風險,例如透過沽出期權或期貨合約,以對沖相關證券價格下跌的風險。然而,要有效地進行對沖,可能要付出高昂的成本,因為投資者需要精確地計算原有及用作對沖的持倉的相對走勢(例如對沖比率),並持續作出調整。

沽空: 把借來的證券出售,以圖在較低的價位購回該證券。如果證券價格下跌,投資者便可賺取當中的差價。但假如證券價格上升,投資者將要承受相等於有關差價的虧蝕。投資者進行沽空的目的各有不同,有些人藉這種買賣方法圖利,有些人則以此對沖市場下跌的風險。

槓桿借貸: 以相當於購入資產總值一小部分的金錢進行投資,藉此擴大回報率。然而,水能載舟,亦能覆舟。若資產價格走勢與投資者的看法背道而馳,「槓桿效應」便會擴大損失。以孖展(即借貸)方式進行買賣及運用衍生工具(如期貨和期權)均產生槓桿效應。

套戥: 同時以低價買入和高價賣出相關連的投資工具,從而賺取短暫出現的差價。例如,「可換股套戥」這種投資策略便涉及買入價格偏低的可換股債券(即可轉換成股票的債券)和沽空正股,反之亦然。由於這類差價的數額通常很小,因此投資者往往需要運用槓桿借貸來擴大持倉量。

市場中性: 試圖將整體市場的波動所帶來的風險減至最低,方法是同時持有相對應的長、短倉,進行對沖及/或套戥。然而,採用市場中性的投資策略在風險方面並不是中性的,也不一定可以把波幅保持於低水平。因應資產價格的差距和波幅,以及基金經理所採用的投資模式和買賣程疑降楨妗央A這類策略帶有特殊的風險。

有哪些不同類型的對沖基金?

對沖基金一般按所投資的金融工具或市場,以及所採用的投資策略來分類。然而,不同人士或會有不同的分類方式。以下列舉一些對沖基金的類型。

長短倉: 同時買入及/或沽出不同的股票。一般來說,這類基金的投資目標並不是要維持市場中性。視乎基金經理對所持投資項目價格走勢的看法,這類基金可以持淨長倉(即長倉佔多數),或淨短倉(即短倉佔多數)。

股票市場中性: 冀從股票市場失效中獲利。這種策略透過同時買入價格偏低的股票及沽出價格偏高的股票,以保持市場中性。

可換股套戥: 試圖從可換股債券與正股的差價中獲利。常見的投資方式是買入價格偏低的可換股債券,並同時沽空正股,反之亦然。

環球宏觀: 在世界各地的市場買入及/或沽出不同的投資工具(例如股票、債券、貨幣和衍生工具)。這類基金通常以「由上至下」(TOP-down)的方式分析全球各個經濟體系,然後根據對經濟及政治大事或主要趨勢的看法作出投資。某些基金或會採用槓桿借貸,以充分利用預期會在這些市場出現的價格波動來圖利。著名的索羅斯量子基金和已倒閉的老虎基金(Tiger Fund)皆屬這個類別。

管理期貨: 持有衍生工具(例如期貨、期權和認股證)的長倉及?或短倉。這類基金經理一般稱為商品交易顧問(CTA)

定息套戥: 旨在從相關連的債券(例如不同到期日的政府債券)之間的價格失衡現象中獲利,方法是對價格互有關連,但關係暫時失衡或即將出現改變的債券及?或有關衍生工具持互相抵銷的長、短倉。

事件主導: 旨在捕捉因預期會發生的企業事件而引致的價格波動。其中一種策略是因應預期會出現的公司併購活動而進行套戥。方法是買入預計會被收購的公司的股份並沽空收購方的股份。這策略的主要風險是有關的併購交易可能無法達成。另一種策略是投資於陷入財務困難、正在重組及瀕臨破產的公司的證券。這類公司的證券往往出現折讓,因而呈現吸引的價格。這策略的主要風險是信貸風險,因為有關公司可能最終走上破產之路。

資料來源:證監會學‧投資網站

上載日期: 2008422

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