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李海欣
現職於企業顧問公司,提供業務、融資咨詢及分析方案、危機處理與及商業估值服務。曾任職上市公司投資及產品研究部分析員,與及基金管理公司。
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關於被動型基金的思想實驗
16年11月29日

筆者在上週四討論過選股的成功率非常低,同日發現著名基金研究網站Morningstar發表一篇文章,內容有關主動型和被動型投資,文中提到主動型基金表現不佳,很多投資者正轉往投資被動型基金。在1976,Vanguard推出全球首隻指數基金,當時推出的時候,未獲市場認同,但只用了四十年的時間,已成為全球最大的基金公司,旗下管理資產總值(Assets under management)為3萬6千億美元。

傳統智慧告訴我們,當在市場上很多人轉往做同一件事,往往是悲劇的發生。我問了好些朋友,如果當所有人都轉往投資被動型基金,會發生什麼事呢?
以下是一些答案:
「咁就好啦,個個投資哂去好公司,唔會再有壞公司抽水。市場就最有效。」
「等到個日你同我都死左啦,唔洗諗啦。」
「一定要買持有實貨的被動型基金,唔好買無貨既基金。」
「唔會全部人都買哂被動型基金。」

以上的答案,都未能令人滿意,我有以下的猜想:
如果所有人都投資被動型基金,
短期:
1. 所有不在指數內的公司股票可能會被拋售,但是又不會有人接貨,因為大家要投資被動型基金,流通量變為零。
2. 所有在指數內的公司股票可能交投活躍。
3. 不在指數內的公司可能想盡辦法爭入指數,指數成份股可能比現在更多。
4. 所有被動型以外的基金公司及相關機構可能倒閉。
5. 評核和審查指數的公司,可能取代了主動型基金。
(可能又是另一種主動選股的開始?)

長期:
1. 因為不在指數內的公司股票長期流通量為零,上市地位如有似無,集資功能失效,可能逐漸私有化或除牌。
2. 不在指數內的公司,由於以股本集資的方式不受投資者歡迎,公司要集資的話可能會轉為發債。
3. 可能減低新公司上市意欲,因為只有指數內的公司會受投資者關注,新公司難以進入指數。做上司集資生意的公司,又受牽連。

以上的想法固然十分瘋狂,但不難想像,如果全部人都轉到投資被動型基金,對不在指數的公司、主動型基金及做上司集資生意的公司必定有所打擊。這點老牌基金公司Bernstein在Bloomberg也有提及,至於屆時被動型基金的表現,就是我不知道呀。

附:
有關Morningstar的文章可參考《美國指數基金持續上揚》:http://www.hk.morningstar.com/ap/news/ETF-教育中心/154337/美國指數基金持續上揚.aspx

有關Bernstein的文章可參考《Bernstein: Passive Investing Is Worse for Society Than Marxism》:
https://www.bloomberg.com/news/articles/2016-08-23/bernstein-passive-investing-is-worse-for-society-than-marxism

(利益申報:執筆時,筆者或相關人士,並沒持有上述股票。以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

免責聲明:上述觀點只代表作者本人或作者公司意見,與華富財經的立場無關
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