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李海欣
現職於企業顧問公司,提供業務、融資咨詢及分析方案、危機處理與及商業估值服務。曾任職上市公司投資及產品研究部分析員,與及基金管理公司。
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基金策略帶來的交易啟示(四):聰明啤打
16年12月9日

說到基金策略,當然不得不提近年流行的「聰明啤打」(Smart Beta),這篇文章或許沒有什麼交易啟示。在投資市場上,主要可分為兩大陣營,分別是相信市場有效和市場非完全有效,前者認為市場價格已完全反映了資產的價值,因此相信被動式管理,從而賺取與市場同步的回報—啤打(Beta)。後者則認為資產價格未完全被市場反映,因此希望以主動式管理,獲取得比市場更高的額外回報(Alpha)。

而「聰明啤打」則是以一個或多個「因素」為選股方式,例如:價值,相信廉價會跑贏昂貴;規模,相信小型市值會跑贏大型市值;動量,近期的贏家會跑贏近期的輸家;及流動性和波動性,低波動性會跑贏高波動性等,「聰明啤打」的基金大多以這些理念為目標以取得Alpha。

有些投資者相信傳統以市值為依歸的指數存在錯誤,聰明啤打就是以市值以外的方式重新把指數成分股加權,由於只以「因素」為選股方式,不涉及喜好或情緒,故保留了被動投資的特色。

說到這裡,聰明的讀者可能會問,以決定用什麼因素或不用什麼因素來作為「聰明啤打」,不就是已經選擇了選股因素嗎?這跟主動選股的分別不大呀。這個問題真是問得相當好,指數基金之父John Bogle曾經以「這是我聽過最愚蠢的事」來評價「聰明啤打」。以打敗市場為號召,其實就如同主動型基金一樣。

「聰明啤打」經常會以ETF的形式出售,很多人總以為ETF就是被動基金,其實不然,ETF只是Exchange-Traded Fund的簡寫,即是在證券交易所交易的基金,現在的ETF還發展出槓桿和反向的產品,千萬不要被這層外衣騙倒,以為是被動基金,而不看基金內持有的投資和目標。

根據Morningstar的報告,在2015年聰明啤打ETF的環球資產值總額高達3,800億美元,兩年內增加87%,而在今年9月的報告中,截至2016年6月30日,市場共有1,123隻聰明啤打ETP產品,環球資產規模約為5,505億美元,較去年又增加49%,可見這產品的受歡迎程度。或許因為加上聰明兩個字,令愚蠢看來很聰明。

參考資料:
《Morningstar策略性啤打ETP環球指南 — 2016年》


(利益申報:執筆時,筆者並沒持有上述股票。以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

 

免責聲明:上述觀點只代表作者本人或作者公司意見,與華富財經的立場無關
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