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李海欣
現職於企業顧問公司,提供業務、融資咨詢及分析方案、危機處理與及商業估值服務。曾任職上市公司投資及產品研究部分析員,與及基金管理公司。
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親愛的臥底分析員
16年12月13日

不少人都總會看過傳媒每天報道什麼股票獲投行降下目標價、提升評級之類的分析報告,有位舊同事曾說這些報告「我都識寫啦」,而且隨著時間過去,一般都發現這些報告的預測十分不準,於事舊同事很納悶,究竟這些分析員究竟是做什麼的。

其實分析員是分為買方(Buy Side)和賣方(Sell Side),買方分析師的核心工作是向基金經理尋找寶物,賣方分析員的報告多數是面向客戶和市場,目的是為了帶生意給公司,賣方分析員報告是為投資者產生交易靈感(Generate Trading Ideas),最直接是帶動的就是給經紀業務或是投行部門(咨詢、企業融資、併購等)的生意,因此很多時都會發現發表這些賣方報告的公司,通常都有經紀業務和投行部門,所以一般我們讀到的分析報告都是來自賣方分析員。

「食君之祿,擔君之憂」,了解了賣方分析員的工作目的後,我們不難理解為什麼閱讀這些分析報告,認同他們的立場,不能在市場上獲取回報。大家可以看看同樣為恒生指數成份股綜合企業類的長和(1)和太古A(19),長和(1)的賣方分析員的報告總是比太古A(19)多。太古A(19)在市場上的企業活動較長和(1)少,即使賣方分析員大力擦鞋,撰寫報告,太古A(19)都不會有很多Deal帶給該投行,自然報告出的頻率比較少,而且因為企業活動較為少,新聞亦不會多,沒有太多的他們所謂的「趨化劑」放在報告裡,帶給經紀的業務亦自然少。也因為賣方分析員需要帶生意給公司的天職,他們很少會在報告上得罪目標公司。遇上小器的公司,小則被列入黑名單,被拒絕參與分析員會議,大則如百富環球(327)事件。為什麼一些投資大師說要尋找一些少分析員跟蹤的公司來投資,也是有其智慧。

分析員多數是跟蹤固定的板塊,如金融、科技、能源、資源等,他們報告中認為某公司評級為買入,他們的立論可能僅僅是在他們追蹤的公司中比較好,所以評為買入,就算有使用市場和經濟狀況的數據在報告中,也不代表他們腦中有把這家公司放全當下的投資世界中考慮,因此經常看到某些處於弱勢板塊的公司,評級仍然為買入,身為投資者和分析員考量的目標宇宙不一樣,對「買入」這個詞語的理解也會不同。

每一個板塊,每一家公司都有其特性,一個分析員需要在行業中跟蹤好幾年,虛心學習,才會對該行業有初步了解,濠賭股會看淨贏率、酒店業會看入住率、餐飲業會看翻枱率等指標,其實這都是很基本,進階的分析員都會有自己的獨門秘方。否則純以估值模型計量、加一些公司最近的管理層見解即為一份分析報告,這只是交功課。

能做到了解行業營運狀況的分析員已很不簡單,但這還是不足夠,例如恒安(1044)與濰坊熱電的關連交易,恒安(1044)一般都歸類為消費品製造業,而有關熱電與恒安生產量的分析,又很可能超越分析員的能力,需要請求協助。再加上關連交易這類企業活動研究,很可能又超越分析員的專業領域,我們可以理解為什麼有時分析員面對這些事件會暫停評估,但對時刻追求獲利的投資者來說,這時分析員則未有彰顯大能。

(利益申報:執筆時,筆者並沒持有上述股票。以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

免責聲明:上述觀點只代表作者本人或作者公司意見,與華富財經的立場無關
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