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李海欣
現職於企業顧問公司,提供業務、融資咨詢及分析方案、危機處理與及商業估值服務。曾任職上市公司投資及產品研究部分析員,與及基金管理公司。
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從IMAX中國看私募基金
16年12月20日

上回從永勝醫療(1612)中談到私募基金,這次選來一隻市值較大的IMAX中國(1970)再看私募基金。早幾天和朋友談起那些年看過的3D電影,《阿凡達》、《哈利波特》當時來說十分新潮。我們現在對IMAX的3D技術琅琅上口,每星期都總有電影是以3D技術播放,實際上這技術出現的時候比3D電影流行時更早,IMAX也不單單只是3D。小時候在太空館看的電影,原來就是用IMAX技術播映的。IMAX全稱為Image MAXimum,是一種放映比傳統底片更大和更高解析度的電影放映系統。不回想都不知道,原來這技術已有廿多年歷史。

中學時期筆者是一個電影迷,每天放學都會去看電影,電影院上什麼電影,無論多麼垃圾,筆者都會進場看。看到IMAX中國上市,定必然要看看他們的招股書。看招股書是了解你所投資的公司一個框架,在看IMAX中國的招股書時,看到風險因素這一頁,除了提及票房、知識產權、院線、銷售網絡,還有宏觀經濟天災人禍這些問題外,有些是不在行業內的人很難想像到的問題,例如是IMAX的技術究竟面對什麼問題,與及它計算收入的會計方式還有它其他林林總總的業務。在中期業績中,公司也細分了收入的來源為影院業務(銷售安排、收入分成安排、影院系統維護及的其他收入)和影片業務。不能僅以銀幕數目、票房和院線作公司的收入預測。

IMAX中國在去年10月8日上市,發售6,200萬股,當中1162.5萬為新股,其餘則為舊股,上市價31元。IMAX Corporation(NYSE:IMAX)透過上市,減持舊股套現近6億元。除了IMAX Corporation外,公司在上市前還有兩位主要股東,另外兩位分別是華人文化產業投資基金(CMCCP及CME)和方源資本(FountainVest)。

華人文化產業投資基金成立於2009年,獲得國家開發銀行、上海東方惠金等支持,是第一個得到國家發改委備案通過的文化產業私募基金。董事長黎瑞剛有「中國梅鐸」之稱,該基金近年在傳媒界的併購活動非常活躍,在香港先後收購了電視廣播(511)和邵氏兄弟(953)的股權,而他們亦有參與投資風行全國的節目《中國好聲音》。至於方源資本,實力也是很強,總裁唐葵曾任職於淡馬鍚中國控股高級董事總經理和高盛直接投資部執行董事,而方源資本曾經協助分眾傳媒(Focus Media)(002027)在美國退市然後再回到中國上市,獲利甚豐。

當時這兩家私募基金在IMAX中國上市後有六個月禁售承諾,就在禁售承諾完結不足一個月,這兩家私募基金分別在2016年3月29日披露在47元減持,股權由5.74%減至2.92%不需要再披露的水平,自此IMAX中國的股價一直向南。

上回提及過,私募基金往往要靠離場實現回報,把投資上市出售舊股是其中一種方法,回望這些私募基金持有該投資的年數,不難想像他們對該投資的熟悉程度,當母公司把持有的舊股出售予大眾,而私募基金在緊接禁售承諾完結即售股,也是一種公司發展的啟示。同時不要把上市價直接當為私募基金的成本價,要知道私募基金往往與這些公司識於微時,上市價好可能已是當初入股時的數倍,上市後套現已立於不敗之地。

剛剛在上個月11號,IMAX Corporation和IMAX中國宣布,與一些策略投資者完成VR基金的首輪5,000萬美元融資,這筆款項會在未來三年用於支援製作最少25項互動式VR的體驗,包括IMAX VR體驗中心。在當時上市的IMAX,市面上還沒有這麼多人討論VR(虛擬實景)技術,直至Pokemon Go一炮而紅之前,VR還是少數科技潮人的玩意。在電影界,VR還未到大眾娛樂的層面,沒有人會知道已經廿多年歷史的IMAX技術將來還會不會受歡迎,抑或他會有新的技術突破。

說到底,以上的角度只是分析一家公司的其中一個切入點,至於IMAX中國的其他分析,就交由有興趣的讀者繼續發掘了,說不定找多更多有趣的看法。

(利益申報:執筆時,筆者並沒持有上述股票。以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

免責聲明:上述觀點只代表作者本人或作者公司意見,與華富財經的立場無關
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