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李海欣
現職於企業顧問公司,提供業務、融資咨詢及分析方案、危機處理與及商業估值服務。曾任職上市公司投資及產品研究部分析員,與及基金管理公司。
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聯想偉業
17年1月4日

聯想控股(3396)在前年6月29日上市,剛好是大時代的尾聲。筆者前天在看年尾有什麼狗股好買時,剛好看到聯想集團(992)是狗股的第十位,不如順道研究一下聯想控股。

聯想控股是一家戰略投資和財務投資的公司,想整理出這家公司的輪廓也不容易,基本上是「八足咁多爪」,在港股市場來說,相似者有復星(656),都是控股與投資。在戰略投資上,聯想控股主要投資於六大板塊,分別為資訊科技、金融服務、現代服務、農業與食品、房地產以及化工與能源材料。聯想控股亦會派人進駐他們所投資公司的董事局,以增強影響力。在財務投資方面,聯想控股會參與天使投資、風險投資及私募股權投資,涵蓋了企業各成長的階段。

公司過往的成功案例還不少,聯想集團固然其一,還有拜博口腔,原來它的市場佔有率比大家熟悉的愛康健還要多,不少得成功推上市的神州租車(699),又是基金離場成功的案例,還有目前內地知名的水果公司佳沃,正要收購萬福生科呢。在財務投資,公司有著名的弘毅投資,在港股上東征西戰,連殼界也有不少身影,近來世紀金花(162)及理文手袋(1488)皆有其參與。可見公司對投資的熟悉程度,不限於對項目的投資,而且對目前投資界的狀況、市場有相當認識,不是一般古板的投資公司。


 
在聯想控股2016中期業績中可見,公司的主要投資在資訊科技,據中期報告,公司持有聯想集團31.48%股權。難怪很多分析員評論聯想控股的表現與聯想集團存有極大關係。不幸地,公司最大的虧損也是來自最大的投資。分拆上市是目前流行的企業重組方式,聯想控股是投資控股公司,與很多投資公司一樣,企業成熟以後很可能會離場,因此將來旗下的公司分拆上市也不是無可能。

聯想控股H股目前只是67.79億,計入內資股408.21億,公司市值合共約476億。聯想集團目前市值532.10億,以聯想控股持有的31.48%股權計,相當於167.5億,近公司市值的41%。以目前的價格買入聯想控股,不止是以折讓價買入聯想集團,還附送公司的其他業務呢,不是很划算嗎?

不過對於投資控股公司,他們的利潤來自於投資目標,是否投資得準繩,是否具有眼光,則要看他們投資團隊的能力和實力,這方面則需要多些考究。聯想控股目前有不少成功的故事,但將來不一定能重複,這麼多年來,也只有一個巴郡。對於這類公司來說,他們的財務報表更難以歸納出他們的未來,其一是十分受投資目標影響,其二是不少非上市的投資,他們的價值都是以估價理論來評定,未必等於將來離場時的回報。

無可否認聯想控股從數字上來說很便宜,筆者也有點心思思,而且公司也有不少可能性,但這刻還是繼續耐心觀察和研究吧。

(利益申報:執筆時,筆者或相關人士,並沒持有上述股票。以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

免責聲明:上述觀點只代表作者本人或作者公司意見,與華富財經的立場無關
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