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龚成
-《80后百万富翁》(系列)、《财务自由行》作者 -曾于银行从事投资相关工作 -曾以万元月薪工作5年,凭投资股票于28岁累积到$100万 - 曾接受《经济日报》、《东方日报》、《星岛日报》、《晴报》、《经济一周》、《壹周刊》、「商业电台」、「新城电台」、「澳门电台」等传媒访问 -于网上分享投资心得,浏览量过百万,为人气博客,解答理财问题1000条 -创富课程导师,学生人数逾500人 -网台财经节目主持人 -净流动资产逾数百万 -Facebook专页 www.facebook.com/80shing -龚成个人网站 http://80shing.skx.io
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【处略贵水平的优质股煤气】
18年11月8日



香港中华煤气有限公司 
THE HONG KONG AND CHINA GAS COMPANY LIMITED

【股价图】

股票代号:0003
市盈率:28倍
每股盈利:$0.54
市值:$2300亿
业务类别:公用事业
集团主席:李兆基
主要股东:恒基兆业(0012)(41.5%)
集团网址:http://www.towngas.com

5年业绩
年度:2013/ 2014/2015/2016 /2017
收益(亿):282/316/296/ 286/325
毛利(亿):67.0/72.6/69.9/ 71.7/76.3
盈利(亿):68.5/71.1/73.0/ 73.4/82.3
每股盈利:0.45/0.46/0.47/0.48/0.54
每股股息:0.22/0.24/0.26/0.29/0.32
派息比率:49.2/51.5/55.4/ 60.7/59.5
ROE:14.4/13.9/13.9/ 13.8/14.4


--企业简介-- 

【图1】--煤气业务已遍布中国各地
 
【图2】--香港煤气管道网络

中华煤气于1862年成立,是香港历史最悠久的公用事业机构及规模最大的能源供应商之一。煤气的核心业务包括生产、输配及销售煤气,销售煤气炉具,以及提供全面售后服务。

中华煤气在香港的供气管网全长逾3400公里,服务约180万住宅及工商业客户。此外,亦提供电讯、楼宇服务工程、新兴能源开发及应用等服务。

中华煤气于1994年开展内地的燃气项目。连同附属公司港华燃气(1083),在内地共有240个项目,包括天然气上、中、下游项目、自来水供应与污水处理、天然气加气站、新兴环保能源、能源资源及电讯项目等。


--企业分析--

在业绩数字方面,能以平稳向上去形容,2012年受惠部分物业一次性重估的利润,而令盈利数字出现该年较多的情况。撇除这些特别因素,从本业的因素而言,煤气的盈利是处稳定并上升,而股息亦按盈利而保持平稳上升。

【图3】--中华煤气营业额分析

【图4】--中华煤气支出分析

在中华煤气的收入中,工业、住宅、商业用燃气各占了一部分,其余的主要由煤气延伸业务产生。至于支出方面,最主要是燃料用费,占了总支出一半,虽然燃料成本有波动的可能,但中华煤气有成本转嫁的能力,而且从过往的支出及盈利数字中,见到其大致处于稳定状态,因此,就算燃料用费占了一半成本,对其造成的风险不算太大。

中华煤气于香港的业务十分稳定,可说是行业的垄断者。回顾煤气的本港业务,虽然市场已成熟,但每年仍有平稳增长的。

当中的关键是,煤气已成为生活的必需品,可说是公共事业,但相比起两间电力公司,就不用受政府的利润管制,因此具有更大的价格自主能力,较易将成本转嫁给消费者,少限制的垄断,可说是一盘很吸引人的生意。


--发展内地市场--

中华煤气多年来保持发展内地业务,这会成为当中一个潜力,因中国的愈趋城镇化,对能源的需求愈来愈大,而同时政府开始不断优化能源结构。

并愈来愈鼓励使用清洁能源,推广天然气,这都有利中华煤气的长远发展,而中华煤气近年中国的业务亦有不错的增长,可见将来的前景仍在。

另一方面,于2012年,中华煤气初踏出海外,以约1.7亿美元,购入泰国陆上石油勘探和生产项目之60%股权,可说是渐渐向海外扩张。因此,煤气可说是包含了稳中求胜的作用。


--隐藏股价的升幅--

煤气多年来都以10送1作红股派送,这除了有吸引股东作用外,另一个原因,就是煤气有心隐藏此股的升幅,试想想,每年10股送1股,平均每7、8年就能令拥有的股数多一倍,由于多年来都有10送1政策(中间停了数年派送),因此令小股东持有股份数量愈来愈多。

在1999年煤气股价约$9(笔者当年曾投资过,但不久就卖出),而2017年的股价是$14,这些年间凭10送1,股份数目多了约3.5倍,若果煤气不用送股这政策,即是当年的1000股等同现时的1000股,那么当中的升幅就会全数以股价去反映,而真实股价约为$50,而不是今天的$14。

而这数目更未计每年的现金股息,若果当年以$9000买入1000股,这十几年间收取的现金股息已过万,完全收回当初的成本。

当煤气的股价是$50时,大部分人都会认为这股是大型的股票,甚至认为这是贵(当然这与平贵无关)。不过,对香港人来说,见到煤气的股价由$9升多倍至$50,可能会对煤气有负面效果。

关键在于煤气是影响民生的公共事业,更是垄断市场,无论是加价,还是赚大钱,都很容易触动到市民及政党的神经。因此,愈低调去赚钱就愈有着数。

以每年10送1这方法,令股价每年自然下调约一成,这就会将企业赚钱令股价的上升得以隐藏,令不知情的外人看来,煤气十数年的无股价升幅连一倍都,不算赚大钱的企业,成功避免成为市民政党攻击的对象。可见,煤气有心隐藏当中的升幅,有心隐藏当中的赚钱能力,有心隐藏这企业的优质程度。


--投资策略--

垄断香港市场,没有太大的政府的监管,价格自主即能将成本转嫁,生活的必需品,以及中国潜力的因素,中华煤气绝对是一只不错的优质股,这股是长线投资的可取之选。

在派息方面,此股有10股送1股的红股,但这股在现金股息方面不算多,所以要求每年有稳定现金流的投资者,煤气未必是首选,反而其他更高息的公用股更佳。

因此,这股适合稳中求胜的投资者,未必要求当刻有现金股息回报,而是较有耐性等企业成长。由于此股有不错的再投资回报率,因此长期会反映在股价及股数增加上,故投资者持有的权益会渐渐增加。

不过,由于此股优质,市场对其估值往往较高,市盈率很多时处较高水平,这刻可以话略贵,因此,只可以分注投资,未必能大注。

若投资者能等20倍以下,即较便宜时才大手投资,投资者的回报将会更加明显。至于已经持货者,当然可以长线持有。

(本人为证券业持牌人士,未持有上述股票)

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