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巨鯨
独立股评人,「求知投资」教学网站创办人,分享投资技巧,作出理性分析,众人皆醉我独醒,回避风险,安安稳稳地赚取退休金。
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大孖沙财技私有化
18年7月5日

私有化投资法
私有化是投资法的其中一个门派。主要是巿场上大孖沙操作的一个财技。先决条件是股票巿值价格低于应有的价格,可能是帐面值,私有化便有利可图。在巿场上比较少专家去研究或提及,因为在大孖沙身边的专家会比较低调。专业团队透过熟读上巿守则,钻研箇中的沙石,排除万难,再加上大股东信誉良好的诚信,向债权人借入巨额,以低价买下小股东的所有股票,并将已上巿的公司除牌,转回私人公司,从中获利。

私有化的气候
私有化并不是时时刻刻都发生,是需要一个气侯。当大时代来临,股票价格高于应有价值,私有化并不可能会发生。以美国现在的巿况为例,道琼斯工业平均指数在24200点附近,巿盈率(Price to Earning) 大约25倍,私有化如何带来丰厚的利润呢?故之,私有化多出现于大熊巿之中。

私有化的案例
于2017年有数个私有化的案例,大股东提出私有化建议的股票,包括东方海外(00316),新城发展控股(01030)及新世界百货(00825)等等。上文已提及过技术上是有一点难度,不理成功与否,股价往往能在短时间内大涨几十个百分点。

香港气候适宜炒作私有化
私有化的契机便出现了,香港股市看似随着紧张的贸易战气氛而转势,恒生指数已跌穿周线图箱体底线29500点,从技术分析角度来看,这是一种跌势的开始,好淡双方角力,淡友力量占优并成功带出趋势。再加上特朗普的取态,要再炒上突破高位难度相当高,反而私有化就能够逆境求存。最近朋友推荐巨鲸可能私有化的研祥智能(02308),控股股东陈志列打算高价私有化该公司,一旦成事,股价将会爆升。巨鲸跟大家分享一下,大家亦给巨鲸一个赞或回覆,表示支持吧!

可能私有化的研祥智能背景资料
研祥智能是一家以制作和销售特种电脑起家的公司,2003年在香港创业版上市,2007年成功转至主板。本来此股一直寂静无声,动作甚少,但在2017年11月,持有75%股权的控股股东陈志列宣布申请将研祥智能的流通H股,约3.08亿股全数回购,进行私有化。私有化牵涉大量的手续和成本,所有背后必有重大的利益诱因,顺藤摸瓜是我巨鲸拿手专长。

私有化动机 - 低价赎回所有权益
2017年年报显示研祥智能只有价值约4.8亿人民币(同下)的物业和10亿的在建物业,合共14亿。但如果用市场价值进行估值,这些物业的价值将会大大增加。以位于深圳南山区的研祥科技大厦为例,大厦面积61000平方米,市价5万/平方米,大厦估值已高达约30亿。研祥智能在深圳另有5000平方米的住宅和24万平方米的厂房,分别共值3.4亿和12亿。在无锡的深港国际A1有17万平方米的商业及住宅物业市值约17亿。粗略估计已建成的物业约值62亿。加上其他资产约30亿和扣除26亿债务后,现时研祥智能资产净值达79亿港元。

而在兴建的厂房和商住物业则分别值9亿和52亿。粗略估计,数年后一旦全部物业落成,物业总值达到123亿,再加上其他资产约30亿。研祥智能一共有150亿资产。同时亦应考虑现时的26亿债务和发展开支,25%建筑成本,15亿。研祥智能预计净资产值达112亿,折合港元135亿。

以现时股价$1.9和12.33亿股本(包含9.25亿股内资股),研祥智能总市值只有约23.4亿港元,只是预计净资产值的17.3%,折让极大。估计陈志列的私有化行动就正正是想独占研祥智能未来的价值。如果要令小股东放弃股权,必而以高溢价出手。以两倍溢价为例,陈志列需付出港元11.7亿就可独吞另外25%的权益,33.75亿港元(135亿*25%)。只要略施财技,加上公司6.8亿现金(8.2亿港元),11.7亿港元是很容易拿出来的。所以即使以两倍溢价私有化所有H股,是有可行性的。

私有化值搏率
从现时每股净值6.4港元(79亿/12.33亿股)来看,研祥智能现价是十分抵买的。但巨鲸查看过去一年的股价走势却觉得奇怪,自2017年11月宣布申请私有化以来股价一浪接一浪地炒上,甚有庄家炒股的影子,不似是价值浮面的走势。现时股价比2017年10月已升超过100%,升幅甚大。如果最终能够高溢价私有化,当然是小股东的开心事。但巨鲸认为研祥智能会是另一股票鳄鱼恤(0122)的翻版,不断以私有化为题材,热炒股票。在逆境之中,仍有炒作动力的,他是其中一只。

(除非以另有注明为港元,预设货币类别为人民币)

郑希钠 (笔名:巨鲸) : 独立股评人,「求知投资」教学网站创办人,打正旗号打大鳄第一大帮派。

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