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蚀钱公司也有商机
18年7月12日

蚀钱帐目的商机
公司造数,提高公司股价价值,存在巨大利益,是社会上难以杜绝的问题。沽空机构GMT发出报告,指一众福建体育股,安踏体育(02020)、361度(01361)、特步国际(01368)等公司帐目夸大利润,营业利润率比行业巨头NIKE(NKE)更高。帐目的确可以粉饰得漂漂亮亮来维持股价,普通投资者是很难判断一盘帐目的真伪性。在此,巨鲸逆向思维,「一盘亏本的帐目大机会是真的」,因为很少人会故意把帐目做得惨不忍睹。向蚀钱的公司下手,可以得到更可靠的数据,把握更有胜算的赚钱机会。

国茂控股的商机
港股国茂控股(08428)在近两年业绩开始走下坡,出现亏损的迹象。饮食行业一向竞争激烈,经营难度很高,面对困境,相信屡战屡败大股东黄惠芳亦已萌生离场的意思,现时国茂控股持有少量固定资产和大量现金,负债甚少,手持74%股权的大股东最终以卖壳形式离场的机会甚大。
该公司在香港以「小肥牛」品牌经营9家餐厅的饮食集团,过去三年营业额均为1.3亿左右,没有增长。但平均盈利只有8百万,约6%盈利率。截至2017年3月年度,若不计上市开支,只有6.8百万,盈利进一步下降。在2018年6月13日,国茂控股更发出盈利警告,预计上年度有不少于9百万的亏损。由此可见,国茂控股在竞争极为激烈的饮食业中生存得十分艰难。

可能预计到未来经营更困难,在几年前黄惠芳把当时仍然赚钱的国茂控股申请上市,提高公司的市场价值和股权的流通性。于上市当日,除了一众公司高层出席外,还有一众饮食界名人撑场,如翠华控股(01314)的主席李远康,太兴饮食集团副主席陈家强,富临集团股控(01443)的代表等等。由此可见,国茂控股高层交游甚广,人缘甚好。在作出决策时,可以得到大量的专业意见和方向性指引,此为国茂控股和黄惠芳成功的重要因素。

该次上市时国茂控股以全配售方式发行了3亿股票,招股价为$0.25,一共筹得7千5百万港元,扣除上市费用约2千2百万,净集资额只得5千3百万。筹得大量资金,但公司未如上市之初所称,用于开设5间新店,可见国茂控股在发展业务方面意欲已不大。
商机来自预测行为

根据调查所得,公司大股东黄惠芳和郭耀松夫妇曾开设多间餐厅和酒楼,但最终都以结业收场。如果参照到国茂控股身上,在现时的逆境中,持有74%股权的大股东黄惠芳夫妇,很可能照行旧路,不过今次不再只是结业,可以选择透过卖壳方式离场,。以8百万年均盈利和3亿壳价来算,一旦成事,黄惠芳夫妇可一次性获得37.5年的盈利,对于正在做亏本生意的他们来说,是十分吸引的。
参考2017年3月及前几年的资料,可以见到国茂控股属轻资产公司,以2017年3月为止,固定资产只有7百万港元。负债方面为1千2百万港元,但现金有8千4百万,完全能应付有余。以壳股来算,国茂控股的壳肉容易打理,乃属一个很大的优势。

(笔者没持有上述股份)

郑希钠 (笔名:巨鲸) : 独立股评人,「求知投资」教学网站创办人,打正旗号打大鳄第一大帮派。

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