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李京紅
李京紅擁有20年在中國和北美的工作經驗。她的職業生涯開始于中國最大的礦業公司之一-五礦公司,曾擔任五礦財務處海外投資部門的副經理。1996年赴美,任五礦美國公司的財務總監。2000年取得南加州大學馬歇爾商學院的工商管理碩士學位(MBA),之後曾在美國一家固定收益類資產管理公司接受培訓和工作。2004年出于個人投資的目的開始關注貴金屬領域的投資,取得了相當好的成績。最近幾年都在為中國公司在海外并購資源類公司和財產提供咨詢和幫助。李京紅持有特許金融分析師(CFA)資格,同時為中國大陸的多家報刊撰寫文章和專欄。
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能產生系統風險的產品一定是“最流行”的金融產品
18年4月16日

最近幾周全球地緣政治形式明顯趨於緊張,可以說是“戰事”頻頻。先是中美“貿易戰”似有一觸即發之勢,讓中美雙方市場非常緊張。之後美英法等西方國家因“毒殺案”開始新一輪制裁,特別是這一輪美國將針對俄羅斯具體個人和公司進行嚴格制裁,加上敘利亞又因生化武器的問題戰事加劇。首先倒下的是俄羅斯盧布和股市上周都出現斷崖式下跌,包括南非蘭特和土耳其裏拉等新興市場貨幣也都遭遇拋售潮,連港幣也進入了敏感時期。個人認為這些地緣政治矛盾的爆發在很大程度上是不可避免的,也是各方面壓力不斷積聚的結果。未來的世界將更加動蕩,投資的難度也在不斷加大。

其實,我們在2018年伊始的時候就已經預測今年將是不同尋常的一年。現在無論是繼續看好還是看空美國股市的人,至少有一點應該可以達成共識,那就是股市的波動幅度會加大。過去近十年只要投資美股就能賺錢的時代已經過去了,雖然這並不意味著美股已經走到頭-從目前情況看,美國還很可能繼續上漲。但是無疑我們已經進入了一個多事之秋,無論是地緣政治,還是經濟,這些都會對後期股市和債市發生巨大影響。下一個經濟下行周期來臨的時候,我們很可能面臨現在我們都無法想象的很多問題。作為投資者,現在是我們需要開始準備的時候。

我並不是建議你馬上賣掉美國股票,而是一定要明白繼續呆在長期牛市最後階段的股市裏可能面臨的風險。我們必須清楚的意識到當一個好的投資被大多數人接受並同時認為只該漲不該跌的時候,離頂部也就不遠了;一個好的投資工具會被市場中的“聰明人”所濫用,越來越多的人跟風使用,直至最後這個投資工具的問題很可能造成系統風險。這樣的例子數不勝數,比如次級貸款開始的時候是一個非常好的發明,為更多企業和個人提供了融資的機會。但是越來越多的人參與這個市場,取得融資的條件一再降低,最後發展到無論信用水平如何都可以貸款,這就給“次貸危機”綁架整個金融系統提供了條件。這種例子實際上非常多,如果你仔細分析,一定會發現那些大家都認為毫無風險的投資或者投資產品事實上都有可能演變到這一步,就是所謂“人性使然”。能產生系統風險的產品一定是“最流行”的金融投資產品。
 
舉個例子:前一段時間看到分析指數基金的一篇文章。在過去幾十年中,指數基金作為安全的投資工具被推銷給投資者,因為指數基金確實是歷史上最好的投資發明之一:既然我們很難跑贏市場,不如就投資整個市場吧,還能分散風險,同時兼具簡單、低成本和高效的優勢。正是因為這些原因,指數基金是最近幾十年來聰明投資者的選擇,已經成為全球最受歡迎的投資策略。但是,當大多數人都來投資指數基金的時候,我們思考一下,就會明白可能有兩大問題:

一方面當新資金進入的時候,指數基金必須在市場上買入一攬子資產,而根本不必顧忌這些資產的價值如何。這些基金的投資是被動的,有錢進來就買,有錢離開就賣,不需要做任何分析。所以大家只要跟指數基金的“風”就好了。

另一方面,當指數基金不斷擴大,註重價值的投資者經常因為會成為指數基金的對手而遭到懲罰。越來越多的主動投資人被迫離開,指數基金管理的資金將越來越大,市場上有經驗的、註重價值的投資者就越來越少。市場變成了一個被動基金主導的市場,市場變化成了不同“公式”和“算法”之間的競爭。

但是,當我們大家都持有同樣的指數基金,風險到底有沒有得到分散呢?如果股市下跌10%, 這些指數基金會不會因為都要在同一時間賣出而放大熊市的效應呢?下一次股市大跌的時候,很多指數基金,特別是那些加了高杠桿的指數基金,會不會造成系統風險? 這些問題實際上都值得我們思考,因為這影響到市場的內部邏輯。這是真正投資實戰中必須明白的市場邏輯。

指數基金只是我現在可以想到的一個例子。我只是想用這個例子說明很多時候我們自以為我們很了解的那些金融工具,其實我們並不知道當多數人都選擇這些金融工具的時候會給系統帶來什麽影響。在這個問題上監管永遠是落後的,跟不上市場的變化,也解決不了這些問題。我們必須自己去尋找答案。

免責聲明:上述觀點只代表作者本人或作者公司意見,與華富財經的立場無關
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