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李京紅
李京紅擁有20年在中國和北美的工作經驗。她的職業生涯開始于中國最大的礦業公司之一-五礦公司,曾擔任五礦財務處海外投資部門的副經理。1996年赴美,任五礦美國公司的財務總監。2000年取得南加州大學馬歇爾商學院的工商管理碩士學位(MBA),之後曾在美國一家固定收益類資產管理公司接受培訓和工作。2004年出于個人投資的目的開始關注貴金屬領域的投資,取得了相當好的成績。最近幾年都在為中國公司在海外并購資源類公司和財產提供咨詢和幫助。李京紅持有特許金融分析師(CFA)資格,同時為中國大陸的多家報刊撰寫文章和專欄。
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一個長期無人問津的資源再次進入牛市(二)
19年4月15日

上周我在這裏簡要分析了全球鈾U3O8的市場需求和供給,認為在經歷了多年的熊市之後,重要生廠商大幅減產和日本加快重啟核電站的步伐很可能在短期內推高鈾U3O8現貨市場的價格,將這一多年無人問津的資源帶出熊市。中國、印度和中東等新興國家和地區計劃新建核電站則是鈾U3O8的長期利好因素。我們需要選擇一個比較合適的投資工具。

鑒於鈾U3O8是一種比較特殊的資源,與油氣、黃金和基礎金屬等相比,在市場上投資鈾U3O8的選擇並不是很多,主要包括:

1.    持有鈾U3O8 實物的公司: 鈾U3O8的特殊性造成其難以儲存,因此投資者無法像投資黃金和白銀那樣直接去投資鈾U3O8實物。但是2018年7月在倫敦AIM市場上市的Yellow Cake plc是以采購和儲存鈾U3O8實物為業務的公司,其目的就是為投資者提供直接享受鈾U3O8價格長期牛市的機會,而不用考慮投資礦山的運營風險。Yellow Cake plc跟全球最大的鈾生產商哈薩克斯坦原子能公司簽訂了采購框架協議,在未來8年內可以每年采購1億美元的鈾U3O8。去年,該公司已分兩次采購了840萬磅鈾U3O8,最近又宣布將采購117.5萬磅鈾U3O8,價值近3,400萬美元。該公司的鈾U3O8儲存在加拿大Cameco公司的倉庫裏。

2.    鈾U3O8的生產商: 包括位於哈薩克斯坦、加拿大、澳大利亞和俄羅斯等國家的不同公司。下圖是全球分國家和地區的鈾U3O8產量,其中全球最大的鈾U3O8生產商是哈薩克斯坦原子能公司KazAtomProm, 在倫敦上市。其2018年的產量占全球鈾U3O8產量的23%,是全球儲量最大、現金生產成本最低的鈾U3O8生產商。


 

圖表來源:哈薩克斯坦原子能公司網站


3.    鈾的初級勘探公司:包括在加拿大、澳大利亞等不同國家上市的以鈾資源勘探為主要業務的公司。這些公司的股票風險大,但是一旦成功回報也非常高。

4.    跟鈾資源相關的ETF:主要有Global X Uranium ETF和VanEck Vectors Uranium+Nuclear Energy ETF。Global X Uranium ETF跟蹤Solactive 國際鈾指數,包括全球最大的、交易最廣的行業內公司,但不僅僅是鈾開采和加工,還包括設備生產商。VanEck Vectors Uranium+Nuclear Energy ETF則跟蹤MVIS全球鈾和核能指數,規模更小,包括上遊和下遊的公司。

對於我們的投資組合,我傾向於選擇擁有優秀管理團隊的大型生產商,且希望投資一個主要礦山位於法制健全國家的公司,比如加拿大和澳大利亞。

目前鈾市場非常關註的一個話題是美國商務部於去年7月啟動的的232條款調查程序,這一程序的最終結果很可能會對鈾市場的價格造成比較大的影響。該程序由兩家美國鈾生產商Energy Fuels (UUUU) 和Ur-Energy (URG) 提出,他們認為依賴進口鈾U3O8會對美國國家安全造成威脅,要求政府限制進口鈾U3O8,保證未來美國鈾需求的25%來自於美國國內礦山。由於美國市場目前是全球最大的鈾市場,大約占全球市場的1/4, 但是2017年美國本土只生產了其所消費鈾U3O8的7%,今年則可能只達到1-2%。 一旦美國開始限制進口,美國本土的鈾U3O8價格很可能與世界市場脫鉤,推高美國本土礦山的銷售價格。因為232條款調查程序的影響,美國鈾U3O8的用戶在簽署新的采購協議問題上一直處於觀望態度。

這一調查程序從去年7月份啟動,根據規定美國商務部應該於本月中旬(最快本周)為特朗普總統提出是否限制進口的建議。之後特朗普總統有90天做出最後決定。

從目前實際情況來看,我認為美國限制進口鈾U3O8的可能性並不大。美國進口的鈾U3O8大部分來自於美國的盟友-加拿大(35%)和澳大利亞(20%),其他進口國家包括俄羅斯(16%)和哈薩克斯坦(11%)。與加拿大薩省的鈾礦相比,美國的鈾礦品位低、成本高,而且目前產量很難滿足需求,真正用美國本土生產的鈾U3O8替代進口需要時間。限制從加拿大和澳大利亞進口鈾只會讓美國核電站面臨燃料短缺造成電力成本增漲,並不會加強美國的國家安全。根據美國能源部2015年的統計,美國本土的鈾U3O8庫存足夠美國核動力軍艦使用到2060年,很難說美國的國家安全會因為采購國外鈾U3O8而受到負面影響。即使美國232條款調查程序最後的結果是美國開始限制進口鈾U3O8,我認為加拿大和澳大利亞的大型生廠商仍有可能避免受到過多限制。


下面兩圖是2018年全球最大的七家鈾生產商和儲量最大的六家公司。礦業巨頭力拓和必和必拓都位列其中,但是這兩家公司的業務包括多種資源產品,鈾價格上漲對它們股價的影響可能不會太大。因此我們最好的大型鈾公司選擇就只有加拿大的Cameco (CCJ)了。下周我們會繼續分析Cameco (CCJ)公司。


 

圖表來源:哈薩克斯坦原子能公司網站


 

圖表來源:哈薩克斯坦原子能公司網站

 

公司名稱、ETF和基金

開始

推薦

時間

開始推薦

股價

目前股

%

行動

Altius Minerals Corp (ALS.TO)

2018624

 

$13.29

 

$12.75

 

$0.08

 

-3.5%

繼續

持有,買入價格<14加元

SPDR Gold Shares (GLD)

20181022

 

$116.01

 

$121.83

 

-

 

  5.0%

繼續

持有

Aberdeen Standard Physical Platinum Shares Fund (PPLT)

 

20181029

 

 

$79.08

 

 

$84.46

 

 

-

 

 

  6.8%

買入或繼續

持有

Royal Gold

(RGLD)

20181111

 

$73.69

 

$92.56

 

0.265

 

  26.0%

 

 

長期持有,如果短期交易可以收縮止損點幅度

iShares Silver Trust

(SLV)

2019年1月13日

 

$14.64

 

$14.05

 

-

 

  -4.0%

買入或繼續

持有,止損點$10.47

Barrick Gold

(GOLD)

2019年2月11日

 

$13.62

 

$13.42

 

-

 

  -1.5%

 

逢低買入

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