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龔成
-《80後百萬富翁》(系列)、《財務自由行》作者 -曾於銀行從事投資相關工作 -曾以萬元月薪工作5年,憑投資股票於28歲累積到$100萬 - 曾接受《經濟日報》、《東方日報》、《星島日報》、《晴報》、《經濟一週》、《壹週刊》、「商業電台」、「新城電台」、「澳門電台」等傳媒訪問 -於網上分享投資心得,瀏覽量過百萬,為人氣博客,解答理財問題1000條 -創富課程導師,學生人數逾500人 -網台財經節目主持人 -淨流動資產逾數百萬 -Facebook專頁 www.facebook.com/80shing -龔成個人網站 http://80shing.skx.io
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【優質股銀河娛樂】
17年10月5日

銀河娛樂集團有限公司
GALAXY ENTERTAINMENT GROUP LTD.

股票代號:0027
市盈率:35倍
每股盈利:$1.47
市值:$2250億
業務類別:博彩業
集團主席:呂志和
主要股東:呂氏家族 (41.3%)
集團網址:http://www.galaxyentertainment.com

5年業績
年度:2012/2013/2014/2015/2016
收益(億):570/664/721/510/530
盈利(億):73.8/101/103/41.6/62.8
每股盈利:1.76/2.39/2.44/0.98/1.47
每股股息:0/0/1.43/0.29/0.44
股本回報率:40.9/37.1/29.2/10.5/14.4


--企業簡介--

銀河娛樂(銀娛)主要業務為於澳門從事娛樂場、幸運博彩、其他形式的博彩,提供酒店及有關服務,以及在香港、澳門及中國內地製造、銷售及分銷建築材料。

自2002年獲澳門政府批給博彩專營權後,銀娛一直發展澳門的酒店及博彩業務,目前博彩及娛樂業務已佔銀娛營業額及盈利的九成半以上,集團旗艦為「澳門星際酒店」、「澳門銀河」、「澳門百老匯」。

銀娛早前公布了中期業績,營業額為$285億,比上年度升約1成,盈利則大增,比上年同期升8成至$46.3億,明顯已完全走出之前的賭業寒冬期。


--業務分析--

以2016年全年博彩收益計算,六間博彩企業在澳門的業務情況:

企業 / 收益計市佔率 / 企業的淨利率
澳博(0880) / 18.5% / 6.6%
銀娛(0027) / 22.7% / 13.6%
金沙(1928) / 23.2% / 19.5%
新濠博亞 / 15.0% / 10.1%
永利(1128) / 12.5% / 7.3%
美高梅(2282) / 8.0% / 16.8%

開賭場可說是必賺的生意,因為賭只是一種數學或然率的計算,只要數額夠大,當中的賺錢毛利就會很易計算得到,只要有一定的營運經驗,規模夠大,就不難做好管理,及將模式複制不斷擴展,只要客源充足,就不愁沒有錢賺。

澳門的賭博行業因由政府發牌,銀娛作為其中一個賭牌持有者,必然有一定的生意,由於中國客源佔了多數,故中國的經濟,以至消費力,以及自由行等,都會對銀娛的盈利有影響。


--財務數據分析--

從財務數據中,可見銀娛的增長是相當快速的,無論是營業額還是盈利,均以幾十個百分比的形式不斷上升,反映業務不斷擴張。

當然,快速增長的過程中出現中短期的調整是十分正常,而這亦是週期運行中必然會出現的,所以大家見到銀如在之前高速增長後,之後出現回落,因為2015年澳門賭業進入了寒冬期。

澳門賭業收益,經歷完二十多個月的下跌後,近年已企穩並向好,銀娛的生意再次向上,進入不差的時期。不過要注意,以前自由行增長十分快速,其後回落,到現時復蘇,將來只能平穩地增長,而不會像過往般高速增長。

賭業是一個很賺錢的行業,因此回報率一定很高,在銀娛的股本回報率(ROE)中,可見回報率相當吸引,再投資的回報率不斷提高,反映將資金投資於這種博彩娛樂事業,所得的回報比很多行業高。

加上行業的六個賭牌限制,令行業被六間企業壟斷,同時開賭回報率高,銀娛可說是身處一個相當有利的行業,再配合擴展持續,銀娛絕對是一隻優質股。只要是有實力,優質的企業,加上行業長遠有發展,企業就有能力抵禦中短期的下跌週期,而分析的重點,亦是以長期為主。


--將來發展--

澳門主島的發展空間已有限,若要持續發展,必然是集中在路(乙水)方面的地區,2011年澳門銀河落成,為亞洲最大型的休閒設施之一,提供多元化娛樂、住宿及餐飲設施。2015年澳門百老匯落成,成為銀娛增長的動力。

銀娛第三及第四期項目位於路(乙水),銀娛在路(乙水)擁有面積最大的相連土地儲備,因此有助其把握整個亞洲,尤其是中國的旅遊業及消閒娛樂的中長期增長。

而更值得留意的是,銀娛在一幅位於中國橫琴島面積達2.7平方公里的土地上發展,預計投資100億元人民幣以發展渡假勝地,而這地是一幅與路(乙水)僅幾分鐘路程的地方。相信銀娛的策略是,中國渡假及澳門博彩合併成一體去定位,若然此模式可行,發展的空間將會相當大。

另外,銀娛負債不高,手持現金$200億,對將來發展十分有利。企業的財務相當穩健。


--綜合分析--

之前澳門賭業經歷寒冬期,但大家細心分析,以經營者的角度看,就知銀娛的投資價值與潛力。以銀娛的規模,龐大的資本加上極少負債,再加上賭業這個不難賺錢的行業,銀娛要順利渡過之前的困難期,絕對無問題。

現時銀娛已回勇,股價亦升倍計,優質度不用懷疑,但這刻反而要分析會否估值過高。

市盈率達35倍的確不平,若然考慮今年的增長,中期盈利上升8成,預期全年總盈利上升4成,預測市盈率為25倍。以銀娛的質素及發展潛力,可理解為合理區的較上部,買入都可以,但最好是以分注模式進行,策略上會較為穩健。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)

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