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龔成
-《80後百萬富翁》(系列)、《財務自由行》作者 -曾於銀行從事投資相關工作 -曾以萬元月薪工作5年,憑投資股票於28歲累積到$100萬 - 曾接受《經濟日報》、《東方日報》、《星島日報》、《晴報》、《經濟一週》、《壹週刊》、「商業電台」、「新城電台」、「澳門電台」等傳媒訪問 -於網上分享投資心得,瀏覽量過百萬,為人氣博客,解答理財問題1000條 -創富課程導師,學生人數逾500人 -網台財經節目主持人 -淨流動資產逾數百萬 -Facebook專頁 www.facebook.com/80shing -龔成個人網站 http://80shing.skx.io
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【經營崇光的利福】
18年6月14日



利福國際集團有限公司
LIFESTYLE INTERNATIONAL HOLDINGS LTD.

股票代號:1212
市盈率:8倍
每股盈利:$2.06
市值:$270億
業務類別:零售業
集團主席:劉鑾鴻
主要股東:劉鑾鴻家族(51.7%)
集團網址:http://www.lifestylehk.com.hk

5年業績
年度:2013/2014/2015/2016/2017
收益(億):59.6/59.7/61.7/46.7/49.0
毛利(億):35.6/35.8/37.1/26.4/27.8
盈利(億):24.5/21.4/19.1/15.9/33.0
每股盈利:1.48/1.31/1.19/0.99/2.06
每股股息:0.59/0.59/0.63/0.63/0.63
派息比率:40.0/45.1/53.1/63.8/30.7
股本回報率:23.4/19.3/17.2/24.5/112


--企業簡介--

利福國際集團有限公司(利福國際)是紮根於香港的零售營運商,在香港專門經營中高檔次百貨店。兩家崇光百貨店分別為全港最大型的旗艦店「銅鑼灣崇光」以及「尖沙咀崇光」。

於2016年7月,利福國際將經營中國百貨業務的利福中國,在港交所分柝上市。

2017年盈利大增,當中包括了約15億為投資收益、物業重估收益,如果以經營部分去計算盈利,比上年略有上升。


--百貨與地產--

利福國際以「崇光」品牌去經營香港的百貨業務,這品牌相信香港人大多認識,有相當的價值,更成為香港的地標。

2001年,利福國際收購崇光百貨及若干相關物業,獲崇光日本授予獨家專利特許權,可在香港使用崇光商標,2004年利福國際在港交所上市,並以該營運模式不斷擴充。

現時利福的管理層來自香港及日本,融合香港靈活的管理模式,以及日本商業細心的服務文化,廣泛採購不同的國際品牌,當中提供購物餐飲、休閒娛樂、儀容護理等一系列配套服務。

利福大部分百貨店均為自置物業,這可有效減輕租金成本,減少加租的風險,更由於百貨店的地點均處於黃金地段,有相當的價值。2016年更投得啟德商業地,以擴充業務及作長遠收租之用。

【圖1】--收入類別組成


利福主要以以特許專櫃以及直接銷售這兩種模式去同時經營,特許專櫃模式經營需要較少營運資金,有助減低成本和風險,能保持較強勁的現金流動,但盈利相對較少。至於直接銷售業務,能維持崇光的獨有風格及加強客戶忠誠度,因此利福國際會在兩種模式中,因應各因素而取平衡。


--香港業務--

【圖2】--兩間崇光的收入貢獻


【圖3】--持續經營業務的收入


銅鑼灣店與尖沙咀店均處消費旺區,同時亦是旅客購物熱點。當中的生意難免受香港零售市道,以及自由行因素影響。

在總收入中,見到利福國際的數據變化較大,2015年收入超過$50億,但2016年卻跌至不足$50億,這是由於當中包括中國業務數字。但利福國際在2016年已分柝中國業務,因此在【圖3】的數據中,是反映香港部分的業務,這數字更能反映利福國際現時的經營情況。

數字大致穩定,但略有回落情況,近年市道轉弱影響了利福國際的賺錢能力,盈利有所回落,但由於租金成本問題不大,因此盈利始終不會太差。

銅鑼灣崇光之前進行翻新,工程包括為正門、新翼地下的中庭及11至16樓的SOGO CLUB進行翻新,略影響人流,但將提升往後賺錢能力,而5月及11月的「感謝周」,為其貢獻了相當的營業額。尖沙咀崇光於2014年尾進行搬遷,以較精品店形式重開,比舊尖沙咀店的生意有所增長。


--發展前景--

利福國際的品牌與定位模式不錯,加上不少物業都是自行購買,有一定的賺錢能力。中短期均受中港經濟、消費市道、旅客因素影級,因長遠總有一定盈利,而這企業仍不斷發展中。

2016年,利福國際以近$74億投得啟德首幅商業地王,進軍發展商之列,每方呎地價達$6700,造價創全港商業地新高。利福國際計劃於該地興建兩幢大廈,當中包括建立新的崇光百貨店,連同其他商業、娛樂及飲食設施,以拓展崇光百貨的零售業務,以及持有作收租用途。新項目預期將於2022年前落成。

利福國際將繼續用地產加百貨的模式發展,購入有相當價值的黃金地段,將百貨店進駐其中經營,提高百貨店的品牌及生意,物業其餘部分用作收租,長遠享受物業價值的提供、百貨店在黃金地段的業務提升、租金收入的長遠升值。

簡單來說,就是地產加百貨,購入黃金地段,注入百貨業,而百貨業務產生品牌及人流效應,從而對持有周邊地收租的利福,產生亙相提升價值的效果,絕對是長遠增值的業務模式。


--投資策略--

利福國際有一定的質素,雖然中短期盈利會有波動,但企業長期能保持發展,近年中港消費市道轉弱,令這企業的賺錢能力減少,股本回報率;約20%水平,可說是處理想的賺錢水平,但就有波動情況,但都反映企業總有一定的價值。

雖然有一定的物業,但本身都有一定的負債水平,投資者在分析時要考慮這點,不過暫時風險不大。股價過往曾經波動,但大致平穩,分柝中國業務後,中短期增長不明顯,股價將處平穩狀態。但在數年後啟德項目落成後,將有較明顯的增長。

由於有投資及物業重估方面的收益,因此令盈利數字大增,令市盈率被拉低。以現時的盈利情況去推算,這股現時屬於合理區中較上部的水平,都可以分注投資。當然,若出現較大回落才投資會更穩健。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)

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