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(李京紅)美國股市可能已經進入最後的狂歡階段
18年7月30日
QuamNews

七月份馬上過去了。雖然美國和歐洲達成意向停止他們之間的貿易戰,中美之間的貿易戰卻還在持續增溫,解決途徑仍然未知。人民幣匯率創下一年多以來的新低,在短短四個月裏貶值了10%。 中國經濟面臨多方面的嚴峻考驗,正在邁入歷史性的大拐點。

在太平洋的另一邊,美國股市繼續上漲,從3月底到目前為止,標準普爾500指數的漲幅接近8%;納斯達克指數表現更為靚麗,上漲了9.5%。從目前的趨勢看,美國股市很有可能在年內繼續保持上漲勢頭。這一預測是有非常可靠的數據作為基礎的,絕非空穴來風。根據統計,從1928年之後的90年間,美國標準普爾500指數有12個年份從4月到7月出現持續上漲。每次出現類似的情況,下半年該指數都會繼續上漲,這些年份8月到12月份的平均回報都超過了10%。 今年很可能成為第13個年份,因為標準普爾500指數在這4 個月裏都在上漲:4月漲幅0.3%,5月漲幅2.2% ,6月漲幅0.5%, 本月則已經上漲接近4%,也是今年這四個月中漲幅最大的。

另一方面,從目前已公布的標準普爾500指數公司第二季度財務報告情況看,美國股市也有繼續上漲的基礎。根據摩根斯坦利的分析,已經公布業績的標準普爾500指數公司中,74%營業收入好於預期,91%盈利好於預期。營業收入總體每年增長8%,每股盈利則連續第二季度增長20%以上。同時,標準普爾500 公司的凈利潤率平均達到12%,跟今年第一季度並列成為歷史上凈利潤率最高的季度。

美國股市正在進入加速上漲的階段,這是牛市最後的瘋狂階段。在本輪牛市中一直領漲的高科技公司還有望繼續給投資者帶來驚喜,所以我的計劃是繼續投資在美國股市中。但是未來一段時期無疑將是美國股市最驚心動魄的時期,我們必須保持非常清醒的頭腦。

在判斷股市何時到頂的問題上,Marketwatch網站最近提出應該關註的五個預警信號:
 
•    美國國債長期收益率低於短期收益率,也就是通常說的收益率曲線出現“反轉”,即長期和短期債券的利差成為負數。這一信號從1960年代開始就非常準確地預測了美國股市的頂點。我今年4月份的時候在這個專欄裏曾提到過美國國債收益率曲線正在變得越來越扁平,也就是說美國國債長期收益率越來越接近短期收益率。我們特別關註的是10年期和2年期美國國債之間的收益率差。這一指標在2014年開始的時候超過2.5%,之後中間有兩次大的回升,但是從2017年以來就一直徘徊在2%以下,今年更是不斷接近零,在過去幾個月中下跌非常迅速,目前為 0.29% 。根據以前的歷史經驗,在這一收益率差持續保持在零以下之後的6-18個月的時間內,美國股市一般從高點開始下滑,進入熊市。

•    高收益(垃圾)債券收益率與美國國債收益率之間的利差不斷加大。當流動性下降的時候,投資者一般都會逃離高風險資產,買入美國國債。因此高收益(垃圾)債券被拋售,收益率會大幅度上漲,美國國債則受到投資者追捧,收益率大跌,因此兩者之間的利差會加大。這是市場壓力加大的另一個早期預警。在2008年金融危機的高峰期,這一利差從2007年下半年開始上漲,2008年末和2009年初曾經一度達到20%以上。目前這一利差仍然低於4%,相當於2006年和2007年的水平,尚未亮出紅燈。

•    VIX指數大幅上漲。我們以前很多次談到VIX指數,這是另一個我們持續關註的預警信號。如果VIX在一段時間內一直都維持在20以上,我們就需要非常小心了。在2008年金融危機的高峰期,VIX指數從2007年下半年開始一直到2010年初大部分時間VIX都維持在20以上,在金融危機的高潮時期曾經一度最高達到80。去年一年和今年年初市場相對平靜,2-3月份的時候VIX指數一度猛漲到20以上,造成市場恐慌,多個賣空VIX的ETF出現問題。目前VIX指數位於13, 尚未出現太大的危險信號。

•    消費者情緒指數不斷下降。消費占據美國經濟的70%,因此消費者信心下跌對經濟的影響是巨大的。而觀察消費者情緒指數最重要的是看趨勢,一個季度並不說明太多問題。2008年金融危機期間,消費者情緒指數從2007年初就開始持續下滑,曾經一度低於60, 一直到2009年上半年才開始回暖。雖然由於貿易戰帶來的不確定性增加,美國消費者情緒指數從3月份達到2004年以來的最高點之後一直在下滑,目前仍然位於接近100的高位。

•    突然垂直上漲的資產價格。 在牛市的最後階段,我們總是會聽到“估值不重要”的論調,比如,90年代末科技泡沫的頂峰時期,投資者相信盈利對新經濟類的公司不重要。2008年金融危機前美國樓市泡沫高潮時期,投資者相信“房地產價格永遠不會下跌”。最近的比特幣以及亞馬遜等公司的股票表現等都值得關註。

從各方面情況看,上述五個預警信號都還未出現紅燈,因此我的判斷是美國股市還未到頂,更有可能的是美國股市已經進入了最後的狂歡階段。從歷史上看,這個階段一般會持續12-18個月,美國股市還有可能給我們帶來更多驚喜。

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