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四環醫藥估值低,中報見亮點
18年8月28日
QuamNews

四環醫藥(460)是中國最大的心腦血管藥物,是排名前十的處方藥供應商。公司的產品涵蓋心血管、中樞神經系統、抗感染、新陳代謝及癌症等中國五大醫療領域。
 
截至今年中期業績中,撇除2017年出售一家附屬公司的收益,四環醫藥淨利較去年同期增加6.8%至人民幣7.7億元,較2017年下半年增加26.2%;毛利率上升近10個百分點至80.2%,淨利率較2017年同期58.4%上升至61.5%。
 
集團中期報告指,公司仍然穩居心腦血管處方藥市場龍頭地位,雖然銷售同比下跌11.2%,但上半年利用自身多元化產品組合的優勢,並積極調整銷售節奏,積極進行了一系列經營調整,收益較2017年下半年環比僅略降2.1%,令銷售趨勢已經回穩。
 
四環醫藥在心腦血管龍頭地位的基礎上,已經在積極拓展非心腦血管領域,針對目前形勢嚴峻的中國人口老齡化加速、慢性病、污染等問題引起的疾病做佈局,並將研發資源集中于臨床需求龐大的治療領域,包括腫瘤、糖尿病及非酒精性肝炎等。
 
同時,集團創新藥和仿製藥管線中的藥物進展不錯,中報前公司宣佈了多個研發進展:自主研發創新抗腫瘤靶點藥呱羅替尼及消化系統創新藥安納拉唑鈉已啟動二期臨床試驗。國內獨家產品、兒童用藥咪達唑侖口頰粘膜溶液擬納入優先審評程式。
 
此外,四環醫藥在年內成立國際業務拓展部門,於中國、美國均設有辦事處,該團隊成員均擁有豐富海內外醫藥行業經驗,專注於拓展包括抗腫瘤在內的各重大治療領域的前沿藥物。筆者估計,公司是計畫積極進行收購兼併,以圖取得新的重磅產品。
 
投資醫藥股,筆者不但會考慮其規模和藥品質素,但有一個指標一定不能忽視,就是其現金流是否充裕。四環醫藥現金流充裕且穩定,2018年上半年,經營活動的現金流量淨額較2017年同期增加11.3%至人民幣10.04億元,財務實力保持穩健。由於醫藥行業有其特殊性,新藥的研發是企業未來發展的關鍵,而新藥研發週期長、成本高且成藥率低,而四環醫藥的充裕現充流有助持續投入保障新藥研發,以及把握收購兼的機會。
 
估值方面,醫藥股中,與目前四環市值相仿的複星醫藥(2196)、上海醫藥(2607)、遠大醫藥(512)等的市盈率今年已大幅上升;而四環醫藥的市盈率還不到10倍,與石藥集團(1093)和中國生物製藥(1177)等動輒40多倍市盈率的藥企更有一段距離。
 
應當注意,當前大市氣氛不明朗,在風險控制的前提下,但又看好醫藥股再次發力的機會,低估值的醫藥股可說是不錯選擇——而估值低且研發強的四環醫藥更是不容忽視。

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