這季節又再到來。筆者想講的不是業績期（雖然很多企業繼續在這星期公佈次季業績），而是提交13-F報表的時間。

13-F報表是所有大型對沖基金在季末後45天內需要提交的表格，當中需披露他們在上一季的交易。現在是8月中旬，意味大型對沖基金和投資公司剛披露了他們在次季最大手買入的投資。別忘記，次季開始的時間是新型肺炎疫情在全球大爆發的第二個星期。不過，來到季末，美國的經濟情況已出現復甦跡象。

在這個動盪的時期，基金經理們將資金放在哪裏？雖然各大對沖基金經理的選擇分別甚大，但以下三位最知名的對沖基金經理都在第二季大手買入同一隻股，包括Appaloosa Management的David Tepper，Duquesne Family Office （從對沖基金轉變為家族辦公室）的Stanley Druckenmiller和Corvex Capital Management的Keith Meister。截至季末，該股是各基金的第三大持倉。

T-Mobile成基金經理「心水」

這隻股就是電訊商T-Mobile US(NASDAQ:TMUS)。

T-Mobile 是Appaloosa Management 在次季最大手買入的股票。雖然Appaloosa在踏入第二季時已持有一小部分T-Mobile股份，但其於次季增持510萬股，持倉量增666%，令T-Mobile在Appaloosa長倉組合中的配置由1.98％大增至10.67％。因此，T-Mobile一躍成為該基金截至6月底的第三大持股。

同樣地，T-Mobile亦是Duquesne Family Office最大手買入的股票，而在第二季前，Duquesne甚至沒有T-Mobile的股份。不過，Duquesne在短時間內買入157萬股，令該股在其長倉投資組合中的配置比例達到5%，同樣成為該基金第三大持倉。

T-Mobile同時亦是 Corvex Capital Management的第三大持倉。與Duquesne一樣，Corvex在次季前亦並未持有T-Mobile，但其後迅速買入100萬股，令T-Mobile 在其長倉組合中的配置比例達到6.3%，成為該基金第三大持倉。

然而，T-Mobile實際上只是Corvex在該季買入的第二大股票。 最大筆買入是互聯網企業集團IAC Holdings(NASDAQ:IAC），持倉比例由零大增至9%。IAC於7月1日分拆在交友應用程式龍頭Match Group(NASDAQ:MTCH) 的持股。

為何這些基金經理如此看好T-Mobile？

這三隻基金在此時買入T-Mobile或許並不是巧合。T-Mobile剛於4月1日（次季的第一天 ）完成與Sprint的合併。雖然有研究顯示，大多數的大型企業合併都會破壞價值，但這些大型基金經理顯然對兩者合併信心十足。

由於T-Mobile在整合公司方面的往績不俗，因此基金經理們看好T-Mobile和Sprint的合併亦不無道理。市場普遍認爲T-Mobile在2012年收購MetroPCS的交易非常成功，而T-Mobile在該段時期的股價亦輕鬆跑贏其他對手及標普500指數。

尋找5G時代的成本及收入協同效應

T-Mobile與Sprint的交易有望產生至少60億美元的成本協同效應，但最重要的是，合併令T-Mobile擁有電訊業最深入的5G頻譜組合。T-Mobile過去在網絡質素方面一直落後其他電訊商，但現時或有機會超越市場龍頭，並成為5G時代的網絡王者。再加上T-Mobile將自己打造成低成本“Un-carrier”（非傳統營運商），未來或為市場帶來翻天覆地的改變。

除了這些潛在優勢外，T-Mobile基本上是特定地區收費最低的後付電訊商，令該股具備抵抗衰退的特質。總而言之，T-Mobile的業務攻守兼備，成為在不明朗時期尋求理想風險/回報組合的基金經理的「心水」。

您應該跟風嗎？

T-Mobile次季業績强勁，淨新增用戶及經調整EBITDA均勝市場預期，帶動股價自6月底以來節節上升。不過，筆者認爲T-Mobile在現水平仍然值得買入。即使合併帶來的成本協同效應未完全顯現，該公司在上季仍帶來14億美元的自由現金流。再者，5G時代才剛剛起步，倘若T-Mobile能夠維持目前在5G網絡的領先地位，未來表現可望更上一層樓。

延伸閱讀

9月份值得買入的三隻5G股2020年可守可攻穩陣ETF名單本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

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