大家都知道我好「息」，最好可以財息兼收。玩債其實好過癮，年中總有一些荀盤。19年初佳源股價大跌，波及債券亦跌，低位買入，利潤豐厚，上年三月股災，恒大債跌至七十蚊，買咗又係賺到笑。買債其實很簡單，只要沒有違約，便可以本利全收，就算業務不濟也不影響債券收益。上市公司不輕易違約，因為等於執笠，除非已資不抵債。

上星期五一則公告吸引我注意，關於億達跟債權人達成和解，願意清還二億多欠款，應該是用賣物管的金額去償還，即他們願意欠債還錢。

市場其實對億達的感覺是麻麻地，因為大股東是中民投，這家民企近幾年債務因身，億達亦被拖連出現技術違約，叧外有執董犯法，令財務更添壓力，億達的業務跟其他內房公司差不多，不過現金流受困對生意有影響，流動負債過去兩年急升，主要是部份由非流動轉流動，叧外因為加快賣房，令合約負債大增，但始終流動負債金額大過流動資產令市場有介心，債券甚至被評為再融資高風險級別（distress），債價長期在七十元水平。公司要有行動如何減債，還好在三條紅缐要求下，一定要付諸實行。

過去兩年可見公司是努力拆彈，欠款到期都願意清還，其美元債亦按時付息。公司有豐厚的土地和物業資產，前者賣房套現，萬一真的被追債，打折賣資產是可行的，甚至可以再賣物管業務。

現有的美元債明年三月到期，現價在70元水平，孳息率達62%，這個回報着實不錯，本來這張債券本月可以債券持有人回賣，但也展期到明年到期日。公司淨資產128億，這張美元債才16億，要是違約是太不值得，加上這張債券是有抵押，萬一違約最終收回本金的機會非常高。違約最傷是大股東（中民投），因為股東最後分資產。事實上中民投自己亦水緊，已打算賣盤，淸理負債可以賣高一些。想穩陣啲可以等月底全年業務公佈，審核最新的資產負債表。

[蔡光華 [email protected]]（香港證監會持牌人，客戶或持有以上提及的股票或債券）