六月是一個有趣的月份，其他基金經理都表現平平，我們成績還可以，但其實個別板塊是慘淡，我指的是「信用」板塊，可說其實是一場債災，主要是大家擔心恒大財政，結果一沉百踩，穆迪一個月內將恒大連降兩級，不是因為有新線索令人擔心，純因為未來還債壓力，不過這事情沒有新意，為什麼不一個月前降級？事實上，好消息是恒大上半年大減債，理應升級。但現在的考量不是純專業。專業的投資者自有打算，可隣一些被迫跟評級的機構投資者，要趁低拋售。

從各方訊息分析，政府是要恒大加快減債，並不是要玩死恒大，也不是針對恒大，要不上年十月也不用救它。我對它的業務前景沒有興趣，只知道不還錢的機會極低。所以現價是非常吸引。

幸好，「事件驅動」的突出表現，對沖了債券的損失，收益主要來自非凡中國。我們有點幸運，無心插柳，本來專注堡獅龍，不經意原來非凡非常非凡。建倉時，股價低過賬面值，李寧貼錢，風險有限。Clarks前景是重頭戲。

「增長」板塊在六月追回之前的損失，回報算是可以。整體算，上半年升4.82%，不過不失。若扣除抱團股的損失，成績是不錯的，算是交學費，要銘記在心。

下半年是有信心，第四次工業革命仍是推高增長股的主動力，疫情了沒了完是推波助瀾，當然創新帶來的生產力是主菜，這方面中科股暫難突出。「事件驅動」是重頭戲，每一隻都很大機會下半年開花結果。加上債券的可見收益，今年整年可望令大家滿意。

我們的方向很明確，為投資者賺錢，這是我們的「生存」意義。不花巧，不廢話連篇，每一隻股票都費心，以期判斷準繩。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）

客戶持有堡獅龍、非凡中國股票及恒大債券