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李京紅
2019-08-19 01:27:00
美國國債收益率曲線倒掛引起恐慌

熟悉這個專欄的讀者對“美國國債收益率曲線倒掛”的概念應該不陌生。我在去年和今年都多次談到這個問題及其含義,有興趣的朋友可以回去看看我今年3月、5月和去年4月、7月、12月份的一些文章都重點談過這一話題。8月14日上週三,市場最關注的美國10年和2年期國債收益率在2007年以來首次出現了倒掛,引起市場恐慌,美國三大股指都遭拋售出現大跌。“美國國債收益率曲線倒掛”成了全球金融媒體爭相報導的事件,大家都知道這一現象是美國經濟衰退和牛市到頂的預警信號之一。

我在今年5月底的專欄文章中解釋過:“所謂債券的收益率曲線就是債券因到期日不同而形成的不同市場收益率曲線。正常的收益率曲線是上翹的,也就是說橫軸上的國債期限越長,豎軸上對應的債券收益率就越高,原因是一般來講債券期限越長,風險越高,投資者所要求的回報越高。但是有時候收益率曲線卻會出現異常的反轉,就是說債券期限越長,對應的收益率卻越低。這種情況往往發生在經濟蕭條開始之前,主要是因為投資者預期未來投資收益下降。”

事實上,雖然美國目前從1個月期到5年期的國債收益率倒掛已經維持了一段時間,2年期和7年期之後的國債收益率卻還是一直基本保持了正向關係。這一次2年/10年期國債收益率的倒掛也只是短暫存在,目前已經恢復正向關係,只是收益率之間的差額非常小,隨時有可能回到倒掛的狀態。從現在來看,這還只是一個非常早期的預警,尚不能說明美國股市的大牛市已經完全結束。

我在以前的專欄文章中也說到過從歷史經驗來看,美股股市的頂部和美國2年/10年期國債收益率倒掛往往不會同時發生,股市的頂部一般都發生在收益率曲線首次倒掛之後至少幾個月甚至幾年的時間。比如,2005年12月27日美國2年/10年期國債收益率首次出現倒掛,美國股市最後達到頂部進入熊市則在2年之後,而美國經濟則在股市進入熊市後幾個月才進入蕭條狀態。另一個例子是之前的高科技泡沫時期,美國2年/10年期國債收益率在1998年5月首次出現倒掛,但是高科技泡沫破裂也是在2年之後的事情了。唯一一次股市最高點發生在美國國債收益率出現曲線倒掛之前的是在1973年。

根據統計,1965年之後一共出現過7次美國國債收益率曲線倒掛,平均算下來,股市一般在18.5個月之後達到頂點,在此期間美國股市平均漲幅超過21%。

今天,我們再次面臨類似情況,當然我這麼說並不是要你把錢都投在美國股市上。由於市場對經濟前景不看好加上美聯儲進入減息週期,大量資金進入了美國債券市場尋求避險推高債券價格,已經到了一個非常極端的狀態:美國30年國債的收益率上周創下歷史最低紀錄,跌到2%以下,10年期國債則在1.5%附近徘徊。

國債收益率大跌,國債價格大漲。根據最近的COT報告,美國期貨市場上賭國債價格繼續上漲-即收益率繼續下降-的交易達到了4年來的高點。iShares Barclays 20+ 年國債基金(TLT)持有一攬子美國長期國債,可以根據投資者需求增加或者減少基金股數。因此隨著投資者需求增長,其股數不斷創新高。現在TLT的股數接近歷史最高點,自去年8月開始已經增加了大約75%。該基金目前處於2008年12月以來超買最嚴重的狀態。

在“美國國債收益率曲線倒掛”成了全球頭條金融新聞引起市場恐慌、期貨市場一邊倒地認為國債收益率將繼續下跌、債券基金投資者認為美國長期國債價格將持續上漲的時候,我們也許應該更加小心美國國債收益率在短期內回升的可能性了。

美國股市很可能繼續其大幅度調整,但是那些認為投資美國國債最為安全、把資金從股市抽出放入債市的人可能近期也會面臨一個嚴峻考驗。我的建議仍然是不要著急賣掉你已經持有的美國藍籌股票,但是要盯緊你的止損點,同時保留部分現金和持有一定貴金屬。

公司名稱、ETF和基金

開始

推薦

時間

開始推薦

股價

目前股價

紅利

漲跌%

行動

Altius Minerals Corp (ALS.TO)

2018年6月24日

$13.29

$11.04

$0.20

-15.4%

繼續

持有,買入價格<14加元

SPDR Gold Shares (GLD)

2018年10月22日

$116.01

$142.78

23.1%

繼續

持有

Aberdeen Standard Physical Platinum Shares Fund (PPLT)

2018年10月29日

$79.08

$80.21

1.4%

買入或繼續

持有

Royal Gold

(RGLD)

2018年11月11日

$73.69

$124.64

0.53

69.9%

長期

持有

iShares Silver Trust

(SLV)

2019年1月13日

$14.64

$16.02

9.4%

繼續

持有,止損點$10.47

Barrick Gold

(GOLD)

2019年2月11日

$13.62

$18.39

0.04

35.3%

逢低買入

Global X Silver Miner ETF (SIL)

2019年7月22日

$28.63

$28.20

-1.5%

逢低買入,止損點$23