華富財經 Quamnet.com Logo
洪聖奇 David Hong
2018-12-21 00:57:00
房企多元化之路上的收並購

根據CRIC的監測,2016年-2018年11月,房企並購交易849起,交易金額達9390億元。房企頻繁的收並購除了擴充地產業務之外,也極大助力了企業多元化發展:1)擴大企業經營性業務規模,2)幫助企業繞過行業壁壘,快速佈局業務,3)幫助企業快速獲取業務特許經營牌照。但收並購也存在一定的風險,企業應該審慎選擇。

整體來看,政策層面的持續利好將會大幅釋放收並購市場活力。對企業而言,並購是快速做大做強的重要手段之一,尤其是可以幫助企業解決在多元化業務拓展中的多種問題。今年9月以來,證監會持續出台多項關於收並購政策,大幅取消和簡化行政審批事項,進一步提升基礎制度的適應性、有效性,發佈多項監管問答和新聞發佈,同時試點定向可轉債並購,深度促進收並購市場的繁榮。收並購對於企業而言主要有以下三點積極影響。

1) 收並購是快速擴大企業經營性業務規模的高效方式。 與企業傳統的地產開發不同,例如環保、物業管理這類經營性業務的盈利點不在於一次性銷售,而在於對業務持續多年的經營。部分經營性業務還存在培育期較長或項目資源獲取存在一定難度的問題,因此直接收並購規模企業接手其業務一方面可以快速獲取項目增長企業規模,另一方面可以吸收其成熟的經營管理經驗從而將自身業務做強做精。例如2015年進入環保業務的雅居樂,目前收並購公司已超過30家,借助「買買買「的並購路徑,目前已迅速成長為國內第二大固廢處理企業,擁有超230萬噸/年的危廢處理資質和超1200萬立方米的安全填埋場庫容。

2) 收並購能幫助企業繞過行業壁壘,快速佈局業務。 部分業務准入門檻較高,業務主要以科技及相關類型業務為主,在技術、人才儲備、銷售渠道、材料等方面存在一定的壁壘。對企業而言組建全新的團隊費時費力且最終效果具有不確定性,通過股權收購借道成熟的人才團隊和產業鏈條來作為新業務起點既幫助企業新業務發展進入了快車道又避免了多走彎路的風險。志在高新科技產業的恆大已累計注資超200億元於新能源汽車製造及銷售領域,其中對廣匯的大舉注資不僅幫助恆大手握了先進的能源汽車技術,其龐大的經銷網絡也幫助恆大打通了產銷一體的渠道。

3) 收並購可以幫助企業快速獲取業務特許經營牌照。 部分業務例如金融、能源汽車領域由於受到國家的嚴格管控需要特許經營牌照,而這類牌照的申請往往需要至少一年以上的規模經營資質且通過率極低,個別牌照例如第三方支付已暫停發放。企業在佈局這類業務時往往選擇通過收並購來借殼已經取得資質牌照企業進場。花樣年旗下的彩付寶自2013年成立至今,已累計獲得了包括第三方支付、私募基金、保險經紀、汽車租賃、典當、網絡小貸六塊金融牌照,其中小貸、典當等多塊牌照均來自於收並購方式獲取。

儘管收並購業務可以有效推進企業多元化,但也存在一定的風險,企業在收並購時應該審慎選擇。對企業而言,股權收購本身也是一種投資行為,但是部分企業之所以願意出售股權,是因為經營不善或者資金鍊承壓等問題,如何整合原有資源,將企業經營拉上正軌對企業而言是不小的考驗,根據融創中國2017年報,收購樂視導致融創計提出約165.5億元的損失。此外企業的管理和文化融合也十分重要,民企和國企或境外企業之間往往存在著管理理念上的差距,收並購後的文化管理導入也是企業應重點關注的問題之一。此外對房企而言,部分多元化業務領域和企業主業相關性較小,收並購進場時應謹慎做好業務理解和行業調研。