環球貿易局勢持續惡化，引發港股以至全球股市劇烈震盪，恒指在短短八日內，將今年上半年的升幅全數蒸發。資金流入金市避險，金價每盎斯升穿1,500美元，未見回落迹象。在動盪市下，投資者可考慮黃金ETF及金礦股。

投資黃金有多種方法，包括實金、紙黃金、黃金ETF及金礦股等，穩健型投資者可考慮黃金ETF，因為可以免去各種雜費，而且黃金ETF的升跌是追蹤國際金價走勢，最能食盡金價升浪；至於金礦股，例如山東黃金（01787.HK）及招金（01810.HK），則較適合追求波幅的投資者。目前，本港上市的金礦股中，以山東黃金及招金礦業的金礦業務收入佔比較多。

其中，山東黃金主要業務是黃金勘探、開採、選礦，全部收入與盈利都與金礦有關，是百分之百的金礦股。招金業務則包含金與銅，因此除金價外，也受銅價波動影響。去年業績顯示，招金有九成收入來自黃金。因此，從黃金業務佔比來看，山東黃金較側重金業。

金礦產量持續增長

分析金礦股另一焦點是黃金產量，山東黃金去年黃金產量增9.6%至39.3噸（約126萬盎斯），預計到「十三．五」末，黃金產量將有望達到50噸或以上（約160萬盎斯）；招金方面，去年全年黃金產量約110萬盎斯，增長1.3%。因此，山東黃金的黃金產量較多。金價持續上升，山東黃金未來盈利前景可看高一線。

截至去年底，山東黃金保有黃金權益資源量近千噸（金屬量）、權益儲量逾300噸（金屬量），進一步鞏固資源優勢。國盛證券預期，山東黃金礦產金產量有望續增長，預計集團從2019年至2020年營收分別為575億元（人民幣．下同）、603億元、629億元，純利則為19.3億元、29.4億元、37.2億元，每股盈利分別為0.87元、1.33元、1.68元，首次給予「增持」評級。

短線升勢過急

另一方面，工銀國際則認為，未來黃金有機會見到小牛市或者大牛市，金礦股目前估值仍較保守，並未完全反映。當中，中國金礦產商的主要龍頭企業目前估值中位數只處於約10%的水平，尚未超過2016年黃金小牛市時的估值頂點，然而當前金價已超過了2016年的高位並已實現實質性突破，因此金礦股目前的漲幅仍是滯後於現貨金，給予山東黃金「買入」評級，目標價為25港元。

山東黃金在內地控制及經營12座礦山，應佔控制黃金金屬為968萬盎斯，推斷黃金金屬量為1,704萬盎斯，其餘尚有在阿根廷以合營公司涉及貝拉德羅礦務，按比例分佔金錠售予國際經紀商。截至今年3月底止，集團首季純利上升5.5%至3.66億元。山東黃金股價自年中12港元水平累積一定升幅，短期升勢過急，投資者宜候17元水平吸納。