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蔡光華 Chris Choy
2020-10-07 09:29:23
第四季投資展望

今年對基金經理來說,是充滿挑戰性 , 行錯一步,隨時滑鐡盧,難以想像有基金三季完結仍未賺錢,他們真的要思考是否幹下去。第一季受疫情突襲,資本市場大幅波動,尤其投機市場,期油竟然在結算日出現負值,簡直匪而所思,不過,最傷是被斬倉及恐慌性拋售,但事後證明(1)投機的危險及(2)價值基礎。第二季大家開始理智,疫情短時間不會受控,但生活還是要過,零息帶來末來數年的投機資本及環境限制令科技行業受惠,可憐舊經濟沉淪。第三季有點考功夫,新經濟有分真與偽,兩者在這季明顯區分。

第三季我們成績斐然,自滿但沒有自大。我們小心控制每個策略,並因應研究、前景及價位,控制倉位。我們大幅鎖定「增長」股的利潤及佔倉,小心面對可能出現的波動,尤其滿意「信用」策略的表現,真正是財息兼收;可惜頭寸問題錯過了九月尾的恒大風波。

踏入第四季,我們認為是樂觀但富挑戰性。整個投資策略仍建基兩大因素:零息及5G。前者是簡單易明,只怕走火入魔;後者則繼續受疫情推波助瀾,第二季科技股完全受惠疫情,但真正的營收效果會在第三季顯露,並且這個情況會持續下去,大家要明白,世界正慢慢逐漸地改變中。ZOOM 第二季的業績已嚇死人,若信他們的第三季預測便太天真了,不是他們有心報細數,是天助它也。記住科技世界是winner takes all! 並且要明白這個服務還剛開始,離天花板挺遠呢。類似ZOOM這類科技股大有在,不過一定要勤力做功課,一如企業CEO亦要跟車貼,把握商機,Square是網上付款老二,疫情帶出現金賬戶的需求,令它可以突圍而上。

但第四季有美國總統選舉,因為有侵侵,結果是難以預測,他中招令我聯想上次陳水扁中鎗。我們認為無論誰當選,對投資前景都不用擔心,但難免中間會有些炒作,所以我們比較審慎,尤其是預留資金,防範被追孖展,並且有機會趁低吸納。九月調整後,現價不貴,蘋果TTM市盈率才34倍,不要低估Iphone12的反應,及未來數年「服務」的增長;相對來說,Tesla看似很貴,但企業畫出對未來的遠景是最大的賣點,不要以為Tesla是一部車這樣簡單,正如Iphone 不是電話咁簡單。

當然難預測第四季是否可以如第三季般好收成,但對「事件驅動」的兩個案子是有期望,並且選舉亂局可能帶來混水摸魚的機會,「增長」及「信用」可以保持穩定表現。我們打算第四季檢討每一倉位的生存價值,包括值博率及上升空間, 並汰弱留強。

[蔡光華 [email protected]](香港證監會持牌人,客戶或持有以上提及的股票或債券)