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蔡光華 Chris Choy
2021-06-15 09:00:06
廿三厘回報的機會

投資的目的是資本增值,簡單講是找些企業,其業務蒸蒸日上,每年盈利有增長,除了股價相應上升,市盈率再調高,股價可以升得更多。買債券更簡單,只要不違約,等於銀行貸款,等到期本利歸還。

不過,說易行難,因為股價或債價每刻都在變化,有些時候,波幅甚且利害,如何自處是不容易的事情,畢非特曾跟某著名對沖基金經理打賭,結果ETF完勝。有些基金經理亦老實不客氣,收你管理費買ETF。

沒有人可以預計短期的波動,因為大家都理論上同一時間收到資訊,但這些資訊若過份解讀,只會令部署錯亂。舉個例,上次3.5%CPI不是令市場擔心嗎,令次的5%,市場卻處之泰然,但大家卻行錯又行錯。

當然,令股價波動有很多原因,但大部分原因其實都不太重要,因為最後都是回到投資初心-基本面。我常跟大家說,短期的波動不可以控制,但長期是應該可以預期的,大前提是大家要做妥功課,否則便中招。

找到一隻優質的股票或債券不是太難,但入貨才不易,因為現價是已反映現況,所以要有耐性,把握千載難逢的機會。回帶看,着實不少,最經典的案例是上年三月,今年三月亦是一個機會。但實情是,那刻正是大家的投資信心最弱的時候,否則價位也不會跌得如此慘慘!

我最喜歡分享一些投資機會,回帶看,還好勝算不錯。上星期和大家談過恒大債劵,但氣氛似乎仍然低迷,債價再跌。上面講過,短期無可控,但除非違約,否則到期一定本利全收。大家究竟對恒大有什麼顧慮呢?無疑它是債台高築,宏觀調控下,它一定要符合三條紅線,對恒大的業績是負面,所以恒大股票要退避三舍,但現價恒大債劵是難得的機會。

上年三月恒大債劵受大圍消息及斬倉,債價跌穿七十蚊;上年十月回A受阻,驚冇錢還又跌一獲。兩次都在消息淡化後反彈。現價又回到七十五蚊水位,孳息率是廿三厘,兩年合共收四十六巴仙。

我不喜歡亂吹什麼「大到不能倒」、「黨慶不攪事」等等的江湖說法,我只信它的資產負債表,絕對是資可抵債,重點是現在的淨值是低估,因為土地儲備是用成本價入賬。觀乎過往的案例,很多都賣產還債,實在沒可能選擇清盤,畢竟若企業倒閉,許老版的損失是最大。

股價大跌八、九成大有在,並且反身不容易,但債券不容易跌過一半,真的如此,每半年有利息,加上到期還本,所以值得投資。最差情況,債主是優先股主收錢,所以很難一無所有。

下圖說明過去三年最後債價是低過開始入價,但表現圖顯示其實是有錢賺。

[蔡光華,力高資產管理投資總監 [email protected]](香港證監會持牌人),客戶持有恒大債劵