海通國際首次覆蓋現代牧業(01117)，予「優於大市」評級，目標價1.43港元，認為公司優質生鮮乳需求旺盛，核心業務優勢明顯。 報告指，公司計劃2025年實現奶牛存欄數增長至50萬頭，年產鮮奶達到360萬噸目標。考慮到併表因素，預計公司2022年原料奶產量超210萬噸，公斤奶平均售價與2021年基本持平，飼料業務實現近10億收入，2023-24年增速回歸平穩。 綜合預計，2022-2024年營業收入分別為105.5億、119億元、134.8億元人民幣(下同)，同比增長49%、12.9%、13.2%；歸母淨利潤為12.2億元、14.3億元、17.8億元，同比增長19.7%、17.1%、24.3%；每股盈利分別為0.15元人民幣、0.18元人民幣、0.22元人民幣。考慮到乳製品銷量穩步增長，原奶品質和結構持續升級，奶牛養殖行業盈利模式脫離強週期行業，偏向消費行業。參考可比公司估值，予公司2022年8倍市盈率估值。 (SY)

<匯港通訊>