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Jim Fong
2020-01-30 09:44:00
疫情事件下的港股投資策略

近期的新型冠狀病毒肺炎事件使香港股市處於負面情緒。但是我們注意到所採取的措施要比SARS時期強,而這種病毒在溫度升高時將難以生存,因此就像過去十年中的不同情況一樣,這種影響應該是暫時的。參照2003年SARS、2009年豬流感、2014年埃博拉病毒、2016年寨卡病毒,相關指數分別下降了9.3%、4.0%、4.0%和2.0%,但在大流行高峰之後均反彈了10%以上。自2020年1月11日首次報告以來,恆生指數已下跌8.7%。

歷史不會完全相同地重複,但是它為我們提供了一些參考。 SARS是當時非常嚴重的病毒,也可以在4月新病例減速時市場觸底,我們知道這是由於溫度和採取措施來分隔感染者(儘管當時是遲來的)。根據上次經驗,這次是採取了更嚴格的措施,並且該病毒是SARS的同一家族,因此醫生指出溫度也是關鍵。最糟糕的情況是要戰鬥到四月。假若僅參考上次SARS添加20%的緩衝區,恆生指數可能跌至25,724點,較目前水平有2.7%的下跌空間。

在2003年的SARS時期,最遭受到衝擊的股票主要與租賃和零售相關,因為人們躲在家裡不願在外面消費。金融股表現或多或少與市場一致。在此期間,一些無關或受益的股票,例如出口商和製藥公司甚至上漲了。因此,我們農曆新年之前已經沽了所有消費類股票、大部分金融股、並降低了一些有大獲利股票的倉位。由於未來幾個月潛在的勞動力短缺,我們還削減了一些與手機相關的公司。因此,我們客戶的現金約為25-30%。我們仍然喜歡這些公司,例如小米(1810:HK)、丘鈦科技(1478:HK)、安踏體育(2020:HK)、華潤啤酒(291:HK)和友邦保險(1299:HK)等,因為它們具有良好的質量和在大流行後的高增長潛力,但是我們不會很快買回它們,我們已經通過非常的壓力評估設定了極便宜才可進入的水平,或者有明顯的跡象表明新型冠狀病毒肺炎會過去,才能累積。

現在我們認為值得投資的主要是受益者、有短期強大催化劑或與新型冠狀病毒相關的較低者: • 健康科技類,分別是平安醫生(1833:HK)和阿里健康(241:HK)。通過各種渠道我們知道,肺炎事件使他們的用戶迅速增加了,在線醫生諮詢和更多在線藥品購買的需求快速增加。大流行之後,新增加的客戶很可能會繼續留在手中,而且開放專有藥物的市場巨大。 • 醫藥類,主要是有研發能力和受益本地化,例如中國生物製藥(1177:HK)、藥明生物(2269:HK)和愛康醫療(1789:HK)。該事件將加速中國藥品的研發和本地化,並從中受益。 • 物業管理類,其中包括一籃子物業管理公司。我們注意到,從過去兩年的母公司強勁銷售到其受管理的總面積,它們可能將於本月宣布正面盈利預喜。由於物業管理的主要收入是與所管理建築面積相關的物業管理費,因此直接影響比較小。其他兩個影響是其母公司的建築和物業銷售速度減慢,但由於影響不會在一到兩年內出現,因此與物業管理公司的短期增長直接影響不大。 • 香港和澳門的電信業務類,它們是收益股,而資金將流入防禦股。自2020年1月11日首次報告新型冠狀病毒肺炎以來,香港寬頻(1310:HK)反而上升了。 • 中國龍頭科技類,例如阿里巴巴(9988:HK),因為待在家裡的人們將刺激更多的在線銷售和更多的新客戶嘗試網購,在線新消費這和新客戶也將長期的。 • 事件驅動類的,例如達力集團(29:HK)和彩星集團(635:HK)。彩星集團超過5%的股息收益率,其工業建築已獲批准轉換為購物中心。達力集團(29:HK) 已經宣布其有關鍵資產的爭議土地將很快被清算,並產生重大價值。深圳市政府已確認將在其土地前建造新劇院的最新發展令人鼓舞,因為悉尼式劇院是深圳市頭等大事,它將加快土地進程。兩股票都與新型冠狀病毒肺炎無關。 筆者及其客戶持有部分上述公司,並隨時買入或賣出