恆指自6月起，連續五週均有進帳，全周升232點，至上週五收28,774點，但成交縮至僅562億，反映市場在美國經濟數據前，觀望氣氛瀧厚。美國公佈的非農就業數據及平均時薪均有所增加，美國經濟底蘊仍然強勁，推翻早前分析員吹風美國經濟見頂之說。

減息之說，始於特朗普對聯儲局的多番評擊，加上中美貿易戰的陰霾，終令聯儲局「跪低」，亦令市場一早認為美國減息是no-brainer。至於G20會面，表面上看，美中決定不再升級貿易戰，重新展開談判，更重要的是，特朗普「口頭放生」華為，先不論結果如何，中美的緊張貿易關係，得以舒緩，足以讓投資者有憧憬空間，利好大市氣氛。環球央行放水及中美關係改善，足以為環球股票市場打下一支強心針，中、港、美股票乘勢炒上。

但現在的美國就業數據優於預期，令減息預期降溫，市場忽然又冷卻下來，筆者預計，單純G20發出的利好消息只能有一至兩日「貨仔」，因為投資者巳「學精咗」，不認為中美貿易戰短期能得以解決。筆者估計，在缺乏較實質的利好消息下，中港股市短期缺乏支持。

而香港的同業拆息持續抽高，銀行與銀行間的借貸利息持續抽高，有分析指這是香港富豪，因為《逃犯條例》修訂憂慮，將個人資產搬到海外等如新加坡。但若此說法屬實，拆息上升是因為港元供應減少，但由於大部份富豪會買美元沽港元，那港匯「照道理」會轉弱，但現況又不是如此。顯然，這說法明顯存在缺陷。

現在的情況是，拆息及港匯持續上升，單純的走資之說並不足以解釋港匯急升。許多評論將此歸咎於季節性因素及大型新股上市，但這並不能足以解釋持續上漲這趨勢。

若用基本的供求關係解讀整個現象，6月香港的廣義貨幣供應僅下跌了1,200億, 按月只下跌了0.8%，貨幣供應沒有大量減少。如果不是供應減少，那必然是需求增加。

港元借貸需求增長明顯，5月年按年增長8.3%，較同期存款增長2.9%明顯，向外借貸比率也提高，認為反映部分中國企業在貿易戰下反需更多來港借款。在內地「放水」的同時，中國企業大舉借入港元的舉動，其部署更像是為走資鋪路。筆者相信，走資的資金將會在中期持續流入香港，而股票具高流動性的特質，將會成為良好的走資載具。