阿里巴巴核心業務仍然强大，中長線仍有較多上升空間睇300元

阿里巴巴(09988, BABA.N）公布2021年3月底止季度及2021財年業績。財報顯示，受益於中國零售商業的强勁表現、菜鳥及阿里雲的持續增長所推動，集團2021財年收入超過6,500億元(人民幣、下同)的年度指引，同比增長32%至6,744億元（剔除高鑫零售），並實現了1.2萬億美元GMV的新紀錄及全球年度活躍消費者達10億的里程碑，創下兩大標誌性亮點。集團第四財季營收爲1873.95億元，同比增長64%。

按2021財年數據，受到反壟斷罰款的一次性影響，阿里巴巴首錄淨虧損76.54億元，不過剔除反壟斷罰款的一次性影響，NON-GAAP淨利潤同比增長30%，增長動力持續穩健。集團第四財季收入同比增長40%，較上季度加快，創下5個季度的新高。集團預期，2022財年年度收入將會超過9,300億元，對前景充滿信心。

從業務營收組成來看，阿里巴巴在第四財季總營收中，來自核心電商的營收同比增長72%，達到1613.65億元；來自雲計算業務的營收同比增長37%，達到167.61億元；來自數字媒體和娛樂業務的營收同比增長12%，達到80.47億元；來自創新項目和其他業務的營收同比增長18%，爲12.22億元。

阿里雲計算業績增速

從數據顯示，阿里巴巴作爲中國最强大的互聯網平台之一的地位，地位鞏固，並沒有受到明顯威脅。集團旗下菜鳥持續高增長，剔除集團內公司間交易，2021財年收入增長68%，佔集團總收入5%，全年實現正經營現金流。截至2021年3月31日，菜鳥全球包裹網絡的日包裹量超過500萬件。阿里雲2021財年收入同比增50%，由互聯網、公共部門及金融行業客戶收入增長推動。阿里雲前十大非關聯客戶在2021財年全年總收入中的佔比不超過8%，阿里雲收入的集中度並不高。未來，阿里雲計算收入在客戶和行業方面將會進一步呈現多元化的發展。

10億活躍用戶釋放積極信號

2021財年，阿里巴巴每年在全球的活躍消費者達到10億，中國零售市場年活躍用戶達到8.11億，反超拼多多，穩佔活躍用戶市場第一。事實上，除了用戶量之外，ARPU也是重要因素，值得關注的是，每位消費者在阿里巴巴中國零售市場的年均花費達到9,200元，也優於對手。阿里巴巴現時有約70%新增年度活躍消費者來自低線城市，集團積極通過淘寶特價版進一步開拓低線城市，相信隨著國家城鎮化發展策略，四五線城市的經濟發展在近年持續保持較高增長；阿里多元互補的生態，正好能滲透這個市場，能滿足及增進用戶既有及新的需求。

市場關心，集團計劃將2022財年所有增量利潤及額外資本用於支持平台商家，以及投資於新業務和關鍵戰略領域。筆者相信，集團投資於具潛力的業務，目標是聚焦於長期增長。可參考以往成功例子，集團早年投資雲及菜鳥，現已獲得成績，成為現時的增長動力。阿里由早年新零售的探索開始，已成功構建一套數字商業基礎設施，無縫整合線上線下，爲消費者提供更好的體驗，生態內的資源及各平台也可以互補及協同，未來這將有助集團增加消費者消費錢包份額，並進入到新的潛在市場。

阿里巴巴股價自去年底開始已反映監管因素以及政策風險，該股在近半年落後大市，但中長線仍有較多上升空間，相信當監管風險消化、市場對增長股估值壓力消除後，作為科網龍頭集團的阿里巴巴長期增長前景仍較同業看好，可把握現時市場憂慮的機會逐步吸納股份， 中線目標價300港元。

筆者：智易東方證券行政總裁藺常念

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