7月份，股市表現仍然兩極化。舊經濟繼續受壓，這是毫無懸念的，疫情無法完結下，零售、旅遊、租賃、銀行等業務，節節敗退，毫無還擊之力。相關的企業要思考如何應變，甚至真的來個了斷。疫情過後，肯定大家會報復性旅遊，但經濟位對航空公司是雞肋，商務艙的需求肯定大減。畢非特三月清倉航空股被人取笑，但壯士斷臂未嘗不是大將之風。

股票價值主要建基於盈利能力，增長是帶動主因，令投資者有期望，最怕是倒退，就算有資產支持，長燒難顧，就算籃籌股，跌九成也可以，所以時刻要保持警覺，不要盲揸。

有投資者認為大笨象被免息拖累，他朝再派，壞消息已反映，照計數，股價應該回升，畢非特不是加碼美銀嗎？但大笨象不想，但卻躺著卷入政治風暴，對於有政治因素的，不可理喻，不可碰。

買大笨象因為是價值股，並且被高息引誘，結果中計，我們清掉大部分價值股，只保留寬頻及Equinix，前者正享受收購紅利，後者食正數據中心高速增長，派息年年增加，股價亦穩步上升。

沒有辦法，誰能抵擋「息」誘呢，我們持有數支內房短債，孳息率是廿厘以上，坐待未來八個月財息兼收。

相反地新經濟續領風騷，7月尾FAAG同日公佈第二季業績，頭三間是我們預期中保持出色增長及預期繼續享受這段疫情紅利。Facebook是現實主義者，唯「利」是圖，罰款當交稅。Apple 在Tim Cook領導下，繼承Steve Job的完美主義，看透未來新生活，Cook 的部署，不是短期，而是平衡長遠進發，並且秉守中立完則，不討好任何一方，也不得罪人，此為從商之道，下季推出的I Phone 12肯定帶來叧一個高潮。Amazon是疫情股，HKTV也是，但前者實在，並有營運槓杆，AWS的29%增長似是放慢，但看看淨利，厲害！Google是令人失望，曾經是大佬，但這個CEO太大野心，未考慮股東利益，並且錯過雲端業務的大好機會，面對搜索廣告接近飽和，如何創造增長是費殺心思，最怕是為時已晚，步Intel後塵。

我們相信科技股仍受惠疫情及第四次工業革命，尤其後者，想像空間太大了。八月份另外有幾間科技企業公佈業積，包括Trading Desk做網絡廣告平台、Adyen做支付平台，Nvidia做GPU，每間都有期望。

8月份會是「事件驅動」的收成期。達力剛公佈仲裁判決，維持49%的分成，之後便可以和佳兆業好好合作，預期會公告換地恊議。堡獅龍的全面收購會在8月中結束，公司剛委任一位重量級CEO，肯定會有一番作為，接著的資本操作便是收成的時機。叧外是星島集團，這間非一般的賣殼有點摸不着頭腦，且戰且看罷。

之前提過，大市暢旺的一個重要因素是低息及放水。我們不會認為這個泡沫會那麼快便爆破，雖然有個股愈炒愈興奮，但仍未全面，仍有股票可以輪流炒。98年Greenspan 話股市狂奮瘋癲，加息也壓不下來，07年Michael Burry已非常擔心次按，市場覺得他是儍子，AIG極開心發CDS給他。但日子來到時，肯定會非常慘烈。不過，我們不擔心，因為我們謝絕玩這些儍瓜遊戲。例如之前提過的中芯國際，根本沒有盈利，低技術，看不到前景。

AMD股價過去5年升了3600%！出色CEO，純靠自己，一步一步開發產品及市場，用品質取得客戶信任。我們最近才建倉，是遲，但不算太遲，在Liza Su領導下，AMD未來一段時間，食正第四次工業革命帶來的數輪芯片升級潮，只要追得上，財源滾滾來，可鄰Intel還在人事鬥爭的內秏。連同台積電和Nvidia，科技硬件佔組合10%，並且還對應沽空Intel。

大市出現中期調整不意外，就算跟3月般大跌，我們的跌幅會較少及反彈力強。原因是我們持有的都是實力股，並且股票佔比在70%-80%之間，及債券提供利息收入及幫助整體穩定性。頭7個月，我們淨賺接近19%，非常滿意，因為陸續仍有收益入賬，不是位高勢危。

[蔡光華 [email protected]]（香港證監會持牌人，因為客戶或持有以上提及的股票或債券）