第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（11.26-12.2），国际原油期货价格区间震荡，美布两油均价较上周有所上涨。

周内，前期，新冠疫苗将提振燃料需求的乐观情绪仍提振原油上涨，市场预期OPEC+将在部长级会议上做出延长减产三至六个月的决定，油价受此提振上涨。EIA原油库存减少支撑油价，而美国试图通过新的财政刺激计划也令市场乐观情绪增加。后期，尽管OPEC+内部还有分歧，但市场观点普遍认为OPEC将推迟增产计划，油价得到提振。

另一方面，OPEC内部对推迟增产仍存不同意见，阿联酋和伊拉克两国代表对供给政策表示不满，直到11月30日的OPEC会议结束，也未能宣布官方决定，油价承压下滑。俄罗斯提议OPEC+从明年1月起每月增产50万桶/日，这与沙特推迟增产的观点产生分歧，国际油价继续承压下滑。此外，欧美对于疫情再次爆发实施的封锁措施也令油价下行压力加大，也令油价承压。

本周（11.26-12.2），中东基准原油现货估价走高，迪拜原油现货估价较前一日上涨0.30%，至47.71美元/桶；阿曼原油现货估价较前一日上涨0.80%，至47.94美元/桶。迪拜商品交易所（DME）2月阿曼原油期货的结算价较前一日上涨0.30美元，至47.86美元/桶。市场焦点集中在石油输出国组织（OPEC）与其盟友之间的谈判上。OPEC+将2021年的石油产量政策会谈推迟到12月3日举行，因为在新冠疫情导致需求疲软之际，主要产油国在应该生产多少石油的问题上仍存在分歧。OPEC+原定于12月1日召开会议。马来西亚国家石油公司规定11月装马来西亚一揽子原油官方售价为42.66美元/桶，较10月官价上涨2.21美元/桶。马来西亚原油官方售价是每月调价指数和当月公布的即期布伦特均价之和。马来西亚国家石油公司2017年1月1日起调整其原油官方售价机制，其基准价为拉布安、Miri Light、Kikeh和Kimanis四种马来西亚原油的一揽子油价。11月拉布安原油价格从10月份的40.45美元/桶上调至42.66美元/桶，上调幅度为2.21美元/桶。

第二章原油期货市场影响因素分析

__供需因素__

本周（11.26-12.2），原油市场供需基本面多空交织，供应面上，市场调查数据显示，OPEC13国11月产油量为2531万桶/日，连续第五个月上升。OPEC部长会议方面，由于各国仍存在分歧，会议被延期至12月3日，这也令市场担忧减产后续仍存在不确定性。需求面上，Moderna新冠疫苗申请紧急使用授权，随着各国疫苗取得积极进展，市场对原油需求前景的担忧减少。

__美国库存变化情况__

美国原油净进口量减少，原油库存下降，同期美国汽油库存和馏分油增加。美国能源信息署数据显示，截止11月27日当周，美国原油库存量4.88042亿桶，比前一周下降68万桶；美国汽油库存总量2.33638亿桶，比前一周增长349万桶；馏分油库存量为1.4587亿桶，比前一周增长324万桶。原油库存比去年同期高9.16%；比过去五年同期高7%；汽油库存比去年同期高1.86%；比过去五年同期高4%；馏份油库存比去年同期高22%，比过去五年同期高8%。美国商业石油库存总量增长12万桶。美国炼厂加工总量平均每天1401.2万桶，比前一周减少25.1万桶；炼油厂开工率78.2%，比前一周下降0.5个百分点。上周美国原油进口量平均每天539.9万桶，比前一周增长17.1万桶，成品油日均进口量240.1桶，比前一周增长46.1万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存5957.5万桶，减少31.7万桶。过去的一周，美国石油战略储备稳定在6.3819亿桶。

__基金持仓情况__

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加8.7%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止11月24日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2083018手，减少786手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头522639手，比前一周增加41828手。其中持有多头673157手，比前一周增加34912手；持有空头150518手，减少6916手。

截至11月24日当周，WTI原油期货的总持仓量结束了四周的涨势出现了回落，与此同时空头部位保持三周下跌，多头和净多头则保持两周增加，因此WTI的多空比继续增加至4.47，环比上涨0.42或10.32%。当周，新冠病毒肺炎新增病例在美国和其他地区持续激增，但连续三种候选新冠病毒疫苗的研究取得突破，令市场情绪得到极大的缓和。此外，拜登在美国换届总统选举中胜选，将平稳接手美国总统，令金融市场受到鼓励。因此，令原油的多头部位持续快速增加，同时推高了原油价格。但随着OPEC内部对于减产分歧的产生，将会对市场带来一些不确定的利空情绪，将会抑制多头的进一步增加，业者或持观望等待的态度。

第三章原油期货市场走势预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（11.26-12.2）先抑后扬，波动范围缩水至0.98个美元，主流运行区间为45.53-44.55美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是市场普遍猜测OPEC+将延长减产时限；二是、英国批准辉瑞疫苗紧急使用。当周打压油价的主要因素，一是OPEC+内部对于减产有分歧；二是相关疫苗试验受到质疑。截至2日，WTI报收45.28美元/桶，环比下跌0.43美元/桶或0.94%；截至2日当周，WTI的周均价为45.18美元/桶, 环比上涨1.67美元/桶或3.83%。从形态上来看，KDJ指标线在强势区向上延伸，表明油价趋势上行；MACD指标线在中轴线附近向上延伸，红动能柱扩大，标志着油价处于小幅看涨的阶段。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加8.7%。本周，美国方面，在美联储最新发布的褐皮书中，决策者似乎在暗示，他们此前担心的第二波疫情将引发的冬季经济放缓正逐步得到印证。与此同时，疫情正在以每周100万新增病例和每天约1500人死亡的速度蔓延。在一些地方，这已促使官员们对商业和社交活动施加了新的限制。在其他地方，家庭已经自行紧缩开支。美国的就业岗位比2月份少了1000万个。育儿和虚拟学校教育对许多在职父母，特别是妇女，仍然是一项重大挑战。处于主要工作年龄并且最有可能在家育儿年龄的25至54岁女性的劳动力参与率仍被抑制在74.6%，而同龄男性为87.9%。

本周（11.26-12.2），全球原油市场的主要焦点都集中在OPEC+对于减产问题的分歧上，原定12月1日举行的OPEC+会议，各国在产量问题上有分歧，因此改在了3日举行。俄罗斯提议OPEC+从明年1月起每月增产50万桶/日，这与沙特推迟增产的观点产生分歧。此外，阿联酋坚持要求前几个月未完成减产目标的协议签注国额外减产以补偿原先过度生产部分，但是伊拉克坚持称因预算问题无法进一步减产；俄罗斯也明确表示，没有补偿减产必要。虽然传言欧佩克内部对产量政策存在分歧，但是市场普遍猜测欧佩克会议上倾向于将当前减产幅度延长到2021年3月份。疫苗使用方面也有新的进展，2日英国批准辉瑞疫苗紧急使用，英国政府表示，已经有80万剂疫苗准备好从比利时运往英国，英国将成为首个批准新冠疫苗的西方国家，抢先于美国和欧盟。辉瑞及其德国合作伙伴表示，该疫苗预防新冠肺炎的有效性达95%。

金联创预计下周（12.3-12.9），原油价格将根据OPEC+第180次会议的结果而动，大概率事件是稳中有涨。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在43-48（均值45.5）美元/桶之间，环比上涨0.32美元/桶或0.71%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至12月2日，Brent及WTI之间的价差为2.97美元/桶，与前一个交易日上涨0.10美元/桶。英国批准辉瑞疫苗紧急使用，美国原油库存下降，以及欧佩克及其减产同盟国可望延长当前减产幅度，国际油价反弹。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格贴水缩水，表明近期市场心态回暖；Brent原油期货远期价格转为升水并扩大，表明近期市场的悲观情绪持续缓和。

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