自基金成立，成績超過七成，同期納指升87%，MSCI世界升43%，可憐恒指跌0.77%。股市是最現實的，沒有人可以操控，指數反映相關地區的宏觀經濟及個別公司的盈利情況。毫無疑問，近年香港的IPO是名列前茅，不過，正正反映這些公司的質素是太強差人意。

可悲是這個資本市場已淪為提款機，不要誤會，我不是說微訊女。我是說食大茶飯的資本操盤手。這班操盤手主要是私募基金，因為平台經濟興起及資金泛濫，當睇中某公司的業務時，透過可轉換債注資，成功低價換股，任憑股價大跌，仍有利可圖；失敗，迫原股東（可憐已被稀釋變小股東）還錢。

入局後，便用資金透過促鎖及擴張，將營收做起來，賺錢不重要，最重要做大條數，大家不妨睇睇快手這三年的數。下一步便是在資本市場上市，因為長貧難顧，不可能長期銷錢，（記得千禧科網狂潮，爆破後，很多趕不上尾班車的，最後人間蒸發。有幸上車的，亦祗可以玩多幾年），過了一年封鎖期，套現離場。

回看這批平台經濟股，最大問題是護城河不寬，其他人是可以隨時進入。並且，有些業務其實沒有生產力。政府亦看見這個問題，所以出手禁止一切非合理的生意手法，結果這些股票的價錢兵敗如山倒，大家不要貪平，因為低處可以更低，還是努力地找出實力及有生產力的企業。

奈雪的茶是一個好例子，產品是花茶，看不到獨特性，顧客的忠誠度低，另一間有新口味便隨時移情別戀，其他人要模仿非難事，這種生意要相信可持續性，實在有點難度。270億市值實在是天價。可憐這類的企業，在市場是挺多呢！奈雪的大佬 – 瑞幸更是人板，因為假的真不了，醜婦終須見家翁！

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）