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李京紅
2019-09-30 01:40:00
金價季節性調整+一邊倒的黃金期貨市場

黃金價格自9月初達到年內最高點之後基本都在1,500美元左右的高位盤整。10月份是傳統上金價出現季節性調整的月份,特別是十月下旬,主要是因為這個時期在亞洲作為黃金消費大國的印度婚禮季節剛剛結束,而在西方傳統購買首飾禮物的聖誕季尚未開始。從下圖我們可以看到金價從1975年到2019年44年間的季節性價格變化,10月下旬通常是金價出現明顯下跌的時候。

資訊來源:CXO Advisory Group

有分析師認為今年10月份的金價季節性調整可能會更加猛烈,主要原因是金價今年年內已經上漲了20%, 而大部分漲幅都發生在6月份之後,這就造成金價在過去3個月的時間裡上漲17%。價格在短時間內迅速上漲,必然吸引一批想掙快錢的投機者,這一點在紐約期貨市場上表現得最為明顯。因為期貨市場上財務杠杆很高,這是一個最適合投機的交易市場,也是最能準確體現黃金市場極端情緒的地方。每個COMEX黃金期貨合同可以控制100盎司黃金,以每盎司1,500美元計算,一個合同的總價值為150,000美元。而一個期貨合同的維持保證金僅為區區4,500美元,相當於有33.3倍的財務杠杆。正因為這一點,在期貨市場上進行投機的人是無法承擔長期的方向性錯誤的,也就是說如果投機者賭金價上漲,但是金價實際上下跌,他們無法長期持有看漲的頭寸,必須及時止損,否則金價3%的下跌就會讓他們損失掉100%的資本,不得不追加保證金。因此,雖然期貨市場本身規模不大,但是由於財務杠杆的原因,其價格變動的影響往往被放大。紐約期貨市場又是全球黃金市場的風向標,其價格對短期現貨黃金價格有巨大的影響,也成為最容易短期操控黃金價格的地方。

我在這個專欄裡曾經多次提到過美國黃金期貨市場的COT報告,大家應該對此並不陌生。從6月份以來以來大型投機商(包括大型對沖基金等)在紐約期貨市場上不斷買入黃金期貨和期權合同,其多頭頭寸持續攀升。根據9月27日公佈的COT報告來看,大型投機商持有的看漲黃金期貨合同和期權合同合計高達40.4萬,而看空黃金的合同則只有4.6萬。這是三年來投機商在紐約黃金期貨市場上最為看好黃金的時期。

可是對於黃金價格來講,被投機商們追捧絕對不是好事。當這些投機者都看好黃金並且進場買入看漲黃金的期貨和期權合同時,往往是金價的短期頂點,因為他們都集中下注黃金上漲,下一步只能是在一定的價格高點賣掉他們的期貨和期權合同而給金價造成下行壓力。這些投機商的黃金頭寸將一直是金價頭上一把劍,一旦他們因為金價小幅度下跌不得不同時出售手上的合同時,最有可能出現的情況是金價滾雪球似地下跌。 同時,影響金價的另一個重要因素-美聯儲在9月份第二次減息和不得不出手救助隔夜回購市場之後,必須在FOMC 10月下旬下一次開會前牢牢控制市場對繼續減息的預期。他們現在別無選擇,只能盡可能地表現出對繼續減息的強硬態度。這將進一步影響黃金價格的短期預期。 十月中旬還是中美高層貿易談判重新開始的時機,市場上很可能會出現一些樂觀的聲音。雖然中美已經談了1年半,尚未就談判中最關鍵也是最困難的問題達成任何共識,每次高層開完會之後媒體卻都非常樂觀。樂觀的情緒一般會推高股市,而對金價則造成負面影響。 以上種種跡象標明未來幾個星期我們很可能會聽到一些對金價非常不利的消息,促使買入黃金期貨合同的投機者退出它們超買的頭寸。如果這股力量開始滾雪球,金價在短期內很可能會出現大幅度下跌。 黃金公司的股價一般隨金價波動,只是波動的幅度要放大2-3倍。因此如果黃金公司股價在未來幾個星期下跌20%-30%,我們不應該感到特別吃驚。這些股票前幾個月都上漲得非常快,從技術上已經處於超買狀態,也有很多投機者進入想掙快錢。在這樣的情形之下,黃金公司股票出現調整也是非常正常的。 我們必須繼續非常小心謹慎。目前持有的股票一定要緊盯止損點。如果你有新的資金或者已經賣掉了部分股票有現金在手上,可以暫時等一等。未來一段時間我們將有更好的機會買入黃金公司的股票。下周開始我們將把精力重新轉向當調整真的來臨之後我們應該選擇購買哪家貴金屬公司。