美國股市和以美元計價的黃金上周雙雙持續上漲 。這是一個通常比較少見的組合：股市上漲一般是風險資產受寵，資金會從黃金流向股市，因此金價往往跟股市反向運動，金價上漲通常是市場避險情緒增強的反應。
上週三ADP的就業報告顯示5月份美國實際創造的新就業崗位為27,000個，遠遠低於預測的175,000個。週五美國勞工部的資料也確認美國就業市場降溫：本來預測5月份非農就業將增加177,000個機會，實際上只增加了75,000個。低於預期的就業資料說明美國經濟增長正在開始放緩，是什麼力量讓本來已經估值過高的美國股市逆勢上漲呢？
根據目前美國聯邦基金利率(Fed Fund Rate)期貨市場的情況，市場突然開始押注美聯儲將開始減息了，認為在今年12月11日前美聯儲將減息2次以上的概率目前已經超過了80%，完全不減息的概率只有2%左右。 這跟今年1-2月份的市場期待是完全相反的，當時市場認為美聯儲今年不加息的概率超過80%。 這一變化主要都發生在5月25日之後，無論是因為中美貿易戰還是美國經濟週期的影響，看來市場情緒已經發生了翻天覆地的變化。
美國國債兩年期收益率目前已經低於美國聯邦基金利率(Fed Fund Rate) 超過40點。歷史上出現類似情況的時候，美聯儲通常已經計畫在下個月減息一次了。但是這一次美聯儲到目前為止尚未公佈減息的計畫，市場看來已經再次走到了美聯儲前面。
在世界範圍內，澳大利亞和印度都已經減息，歐洲央行也在探討減息的問題，市場現在已經把美聯儲減息的期待反應在資產價格上了。新的全球減息週期在上一個週期還未完全結束之前就已經開始。
美國股市之前的高估值一直是建立在經濟增長基礎上的，一但經濟增長放緩，要維持現在的估值必須有其他的支撐力量，目前能指望的就是美聯儲。但是美聯儲下一步是否能完全按照市場的預期行事仍然是一個問號。
2018年初的時候市場本來期待美聯儲當年只加息2次，但是美聯儲後來逐步把市場的預期提升到加息4次。由於去年美國經濟仍然強勁，連續加息並沒有影響到美國股市，直到10月份債券市場和股市突然發出警報。美聯儲到了12月底才好不容易讓市場平靜下來。剛剛6個月之後的今天，市場已經在期待美聯儲大幅度減息了。這個反轉可謂迅速！這個迅速的反轉事實上已經顯示了美股的脆弱。
以目前短期利率2.25-2.50%為基礎，美聯儲實際上並沒有太多迴旋餘地減息。在過去的經濟下行週期，美聯儲在需要的時候可以減息5%。可是，這一次美聯儲已經不具備大幅度減息的基礎了。即使把短期利息再次減到零，美聯儲抗擊經濟危機的武器與以前相比所剩無幾。
美聯儲最有可能的武器仍然是量化寬鬆，也就是美聯儲直接在市場上購買不同資產。2008年金融危機之後美聯儲購買了4萬億美元的資產，人為地推低利率刺激經濟。下一次經濟危機的時候，美聯儲極有可能被迫加大量化寬鬆的力度。事實上，美聯儲最近在芝加哥召開了一個會議討論下一次經濟危機需要大幅度量化寬鬆的措施。 但是，加大量化寬鬆的風險不言而喻。前面已經有日本央行的例子，長期的負利率加上大舉購買資產至今並沒有將日本拉出通貨緊縮的泥沼。央行自己政策造成的結構性問題在現有金融體系之下是無解的，股市已經習慣了量化寬鬆，沒有了央行支持的股市無法支撐現在的估值。市場已經看到了央行面臨的問題和不得不選擇的路徑，因此黃金價格才會大幅上漲。 當然，對於華爾街來講，無論什麼原因的減息永遠都是受歡迎的。美聯儲按照華爾街的邏輯回到量化寬鬆的路上，股市就會繼續上漲。下面這張圖是從1989年開始的歷次減息週期後美國股市的表現。
從上圖的歷史經驗來看，如果美聯儲按照市場的預期從7月份開始減息並在年內多次減息，美國股市很有可能保持目前的水準，甚至出現大幅度上漲，達到這一次牛市週期的頂點。但是，如果美聯儲沒有按照市場預期減息，美國股市則很可能在短期內再次大跌，逼迫美聯儲不得不按市場預期減息並量化寬鬆。這實際上已經演變成了市場和美聯儲之間的一次博弈，美聯儲既不能對市場的預期沒有反應或者反應過慢，也不能把自己手中的王牌在短時間內都用光。對於美聯儲來講，一旦走上了再次量化寬鬆的道路就意味著開始了一個幾乎沒有勝算機會的危險遊戲。在未來的某一天，市場很可能突然發現美聯儲既無法加息也無法退出量化寬鬆，否則股市和債市都將出現嚴重問題。那就是黃金真正閃光的時候。
公司名稱、ETF和基金
開始
推薦
時間
開始推薦
股價
目前股價
紅利
漲跌%
行動
Altius Minerals Corp (ALS.TO)
2018年6月24日
$13.29
$12.03
$0.16
-8.3%
繼續
持有，買入價格<14加元
SPDR Gold Shares (GLD)
2018年10月22日
$116.01
$126.59
9.1%
繼續
持有
Aberdeen Standard Physical Platinum Shares Fund (PPLT)
2018年10月29日
$79.08
$76.18
-3.7%
買入或繼續
持有
Royal Gold
(RGLD)
2018年11月11日
$73.69
$94.30
0.53
28.7%
長期持有，短期交易可賣出部分
iShares Silver Trust
(SLV)
2019年1月13日
$14.64
$14.06
-4.0%
買入或繼續
持有,止損點$10.47
Barrick Gold
(GOLD)
2019年2月11日
$13.62
$13.54
-0.6%
逢低買入
