作為萬里富的投資者，我們經常尋找具備競爭優勢或「經濟護城河」的公司。 經濟護城河是巴菲特最喜愛的一個特點，即一種結構性優勢，使競爭對手極難搶奪其業務，讓擁有廣闊護城河的公司有機會隨着時間產生令人眼前一亮的回報。

先發優勢是其中一種經濟護城河，對軟件、互聯網及電子商務公司特別重要。在電商領域，獲得大量顧客能吸引更多各式各樣的賣家，繼而吸引更多買家，然後循環會重新開始。此外，顧客的歷史數據愈多，先發公司就能比對手更快為買家和賣家改進產品。

因此以下先發電商公司為股東打造如此出色的長線回報，並必會在未來數年繼續取得成功，一切絕非巧合。

這些電商公司具備先發優勢及巨大回報。

亞馬遜︰這個電商老祖宗仍然年輕

在根本上發明電商這個概念的公司就是亞馬遜(NASDAQ:AMZN)。亞馬遜於1994年由貝佐斯創立，原為一間網上書店，但該公司很快就意識到能在「互聯網」這個新發明的平台上售賣任何東西。

雖然亞馬遜現為電商巨頭，但早於2000年代初，它只是眾多電商競爭者之一。亞馬遜於2005年推出Prime，成為了分水嶺，Prime就數百萬件物品提供免費的兩日送貨服務，每年只需79美元，在當時是前所未有的優惠，令人震驚。

最初，該公司因為Prime而蝕錢。不過，Prime的訂閱最終大量增長，大大推動了需求，使亞馬遜得以在全國以對手難以匹敵的步伐建立龐大的配送版圖。

其頂尖的基礎設施及客戶基礎因此吸引了更多希望進駐Prime的第三方賣家，他們最終開始為亞馬遜儲存及配送其產品而付費。最後，亞馬遜亦能向其他公司「出租」其數據中心的數碼基礎設施，形成了Amazon Web Services。

換言之，Prime的產品推動了對亞馬遜的需求，繼而吸引更多賣家，讓亞馬遜能大力投資其他公司無法企及的先進科技及配送能力，兩者其後也成為了新業務。

亞馬遜隨着時間為Prime加入更多產品，包括原創影片、信用卡及Whole Foods折扣。亞馬遜持續提高Prime的訂閱費用，現為119美元，會員超過1億人。最近，亞馬遜提升了服務，將Prime貨品的免費運送時間由兩天減至一天。

儘管亞馬遜被視為其中一間早期發展的電商公司，但直至推出兩天免運，該公司才獲得真正的先發優勢，提高了需求，並從此改變了美國的電商市場。

阿里巴巴︰以龐大規模抵禦市場新貴

中國電商的先發公司是阿里巴巴(SEHK:9988)(NYSE: BABA)，該公司經營數個電商網站，包括將製造商與世界各地的企業連結起來的Alibaba.com、推動消費者向消費者銷售、類似eBay的淘寶，以及促進企業對消費者銷售大型跨國品牌的天貓。

阿里巴巴創立於1999年，早於中國互聯網經濟萌芽時便佔得先發優勢， 即使面對京東和拼多多等強勁競爭對手，仍能一直保持着這個領先地位。

這是因為阿里巴巴的大量客戶及利潤龐大的業務使之能作出投資，拓展阿里巴巴的生態系統至付款、雲端及食物外送。當中最重要的創新項目包括推出螞蟻金融，得以在中國成立支付寶電子支付平台。現時，阿里巴巴擁有螞蟻金融33%股權。

雖然有人認為，擁有自家外送及物流基礎設施的京東在貨運方面超越阿里巴巴，但阿里巴巴的龐大規模使其能夠作出改善，並駕齊驅。阿里巴巴近日買入菜鳥的大部分股份，菜鳥為阿里巴巴共同開發的第三方物流平台，專門協調第三方運營商的配送。

就如亞馬遜收購Whole Foods一樣，阿里巴巴亦透過收購高鑫零售這個中國最大超市及大賣場營運商，大舉進軍食品雜貨業。通過將網上體驗與這些實體大型超市捆綁起來，阿里巴巴以其稱之為「新零售」的概念，連結數碼和物理世界。

最後，阿里巴巴的先發優勢使其能夠在中國雲端運算的發展中一馬當先，市場佔有率仍然穩佔龍頭。該公司的優酷土豆視頻平台亦為中國三大領先視頻串流服務商之一。

儘管競爭劇烈，而且規模經已相當龐大，但阿里巴巴的先發優勢及黏性生態系統使其能夠持續快速增長。最近公布的6月季度業績顯示，阿里巴巴的核心商務收入增長了34%，「新零售」超市業務則大漲80%。雲端收入增長了59%，而菜鳥的收入則飆升54%。

Etsy

最後，Etsy(NASDAQ:ETSY)展現了小眾電商網站亦有能力受惠於先發優勢。透過將自身限制為小賣家銷售手工製品的必去平台，Etsy分拆出一個能不受亞馬遜影響的市場分部。當亞馬遜成為了購買所有類型商品的必去平台，Etsy於市場的一個「特別」分部搶到其先發優勢。

截至最新一季，Etsy吸引了310萬名獨立賣家及6,030萬名活躍買家，而疫情更加快推動其增長。然而管理層仍估計，在美國、西歐及澳洲規模達1,000億美元的「特別」貨品市場中，Etsy的市場佔有率只有5%。

鑑於很多零售小店已倒閉或轉型為網店，以補貼減少了的人流，Etsy第二季在疫情帶動下因而受惠甚豐。上季收入大漲137%，商品交易總額增長147%，經調整的EBITDA增長則為279%。儘管當中的一些增幅是由購買口罩所帶動，但Etsy的非口罩收入在季內仍然上升93%，增幅可觀。

Etsy的成功顯示，在電商領域中，先發優勢並不單只適用於大眾零售市場，亦同樣適用於小眾零售市場。

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