高鑫零售（SEHK:6808）近年積極改革，提高旗下大賣場效益，同時強化線上銷售，尤其生鮮食品及快速銷售品需求大而熱賣，以應對疫情及消費者口味轉變。而近期在疫情衝擊下中期盈利仍升近17%，反映改革方向正確。

集團未來繼續轉型，中型超市及小型超市將成為主要開店方向，同時又進攻內地低線城市，主打更易接觸消費群的社區市場。集團有多個賣點令可被看高一線。

未來線上業務回報大

高鑫上半年受累疫情影響，令來自商場租戶的租金收入大跌19%，而自線上線下銷售貨品收入仍升6%，拖累整體收入只升5%。上半年同店銷售在「疫市」升5.7%，由於線上企業對客戶（B2C）業務，主要來自「淘鮮達」及「天貓平台」的貢獻大增。營運成本上半年跌1.8%；行政費用減少13%，反映公司出現經營效益，有利未來經營利潤持續擴張。

面對內地消費市場競爭白熱化，集團的店日均單量仍穩步攀升，由首季線上店日均單量逾750單，於次季度單量增至逾950單。可見將來B2C的業績佔比將逐步提升。高鑫的B2C的用戶數達到近5,000萬，活躍用戶數達到近1,300萬，開始出現經濟規模效益。

根據國家統計局數字，1至7月，全國網上零售額同比仍在增長9%，比1至6月提高1.7個百分點。其中，實物商品網上零售額增長15.7%，佔社會消費品零售總額的比重為25%；其中以吃類和用類商品分別增長38.2%和18.6%。

在此大趨勢下，高鑫的線上銷售業務正好配合網購市場增長藍海。再加上，集團與天貓超市共享庫存，以及推出社區團購，最快可一小時配送訂單，令高鑫的實力提升。

佈局新鮮食品及快速消費品高增長

雖然現時內地生鮮食品及快速消費品是零售商及電商兵家必爭之地，而有關業務毛利較低，靠薄利多銷，只要達到一定較大規模可帶來盈利。

根據凱度消費者指數最新報告，截至今年7 月10 日的過去12 週，中國快速消費品市場的銷售額同比增長4.5%，表現優於整體市道，在最近4周中，整個快速消費品市場實現了6.6 ％增長，創下了疫情後最高單月增幅。

高鑫表明，不單在線上，未來線下中型超市和小型超市將集中生鮮品類和快速消費品銷售，減少或淘汰家電、服飾等種類。公司朝向高增長點發展方向正確。

未來集中開中小型超市

另外，集團表示，截至6月底於內地共有481家大賣場及3家中型超市，今年料開設約10家大賣場，2到3家中型超市，以及30家小型超市，要縮短顧客觸達的距離。未來中型超市及小型超市成為主要開店方向。

凱度消費者指數報告又指，小超市繼續以8.9 %高速增長，而大賣場銷售額則下降，在零售商中，高鑫的「大潤發」繼續保持領先地位，市場份額為7.2 ％，按年提高了0.2 個百分點。因此，疫情改變了內地消費者行為模式，不單喜歡網購，為了減少社交接觸，轉去更方便到步的社區小超市，高鑫作出新部署方向正確。

再加上，集團的門店中約7.6%位於一線城市，16.1%位於二線城市，46.5%位於三線城市，21.7%位於四線城市，8.1%位於五線城市，「下沉市場」佔比達76%，可捕捉低線城市消費升級需求。

投資結語

雖然高鑫的前景看俏，不過由於公司業務在改革中，於2015至19年收入無增長，期內盈利年複合增長只有近4%，再加上超市及快速銷售品業務毛利偏低，而上半年受累疫情高鑫的毛利率微跌。在高鑫達到更大規模效益前，要控制投資該股注碼。

畢竟，高鑫有阿里巴巴（SEHK:9988）持股逾26%加持，而有調查指，以收入計高鑫已為內地第三大零售商，規模已不小，公司要達到盈利突破是指日可待。

延伸閱讀

推動阿里巴巴旗下高鑫零售的三大趨勢本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Cyrus Li 沒持有以上提及的股票。

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