第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（11.19-11.25），国际原油期货价格持续上行，美布两油均价较上周均有所上涨。

周内，前期，辉瑞正式提交疫苗紧急使用授权，新冠疫苗有望快速投入使用，加之市场对OPEC延长减产保持乐观预期，油价得到提振。也门胡塞武装袭击沙特阿美石油公司的一个储配站致使中东地缘局势升温，一时间为油价提振提供利好因素。后期连续三种候选新冠病毒疫苗的研究取得突破，激发了石油需求加速复苏的希望，目前市场对于疫苗的憧憬度非常高，给油价提供上行空间。不过市场对疫苗的反应仍然都停留在预期层面，只有真正落地并且刺激需求恢复之后，我们才能看到市场真正向好。

另一方面，美国EIA原油库存持续增加以及国际能源署下调原油需求预期导致油价承压,加之疫情导致的需求下降仍令市场担忧，疫情对全球经济的影响深度不确定。当前的市场处在一个弱平衡的阶段，不论供给和需求哪一方面出现变量，原油价格都将会剧烈反应。

本周（11.19-11.25），中东基准原油现货估价继续上涨，跟随国际原油期货市场的涨势，不过，石脑油裂解价差下滑令亚洲凝析油市场承压。迪拜原油现货估价上涨至45.83美元/桶，阿曼原油现货估价上涨至45.96美元/桶。迪拜商品交易所（DME）1月阿曼原油期货结算价上涨28美分，至6.08美元/桶。印度石油公司招标寻购更多1月装原油船货，其采购标书将于11月26日决标。该公司最近已经购得接近2000万桶1月交付的西非和中东原油船货。印尼国家油气矿业公司也已招标寻购2021年2-6月交付凝析油船货，该标书将于周四截标，该公司之前发布的2021年2-12月交付凝析油采购标书未能决标。越南Su Tu Den原油价格上涨，因燃料油裂解价差上涨。越南PV石油公司通过标书形式售出30万桶1月16-22日装Su Tu Den原油船货，售价为即期布伦特+1.00美元/桶。伊拉克国家石油营销组织（SOMO）通知客户，因密度变化导致原油API度下降，明年起将对客户进行原油品质补偿，即将从明年1月开始增加名为巴士拉中质原油的原油供应，该品级原油APT度为29。

第二章原油期货市场影响因素分析

__供需因素__

本周（11.19-11.25），原油市场供需基本面利好居多，供应面上，OPEC正在举行技术会议为下周部长会议做准备，市场普遍预期OPEC 会议料将讨论延长石油减产措施至明年。需求面上，辉瑞、Moderna以及阿斯利康连续三种新冠疫苗研发取得新进展，在全球新冠病毒死灰复燃威胁全球经济复苏的关键时期，随着有效廉价疫苗接连问世，全球经济复苏有望将再次回到正轨，石油需求加速复苏的希望也显现。

__美国库存变化情况__

美国原油库存和馏分油库存减少，同期美国汽油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止11月20日当周，美国原油库存量4.88721亿桶，比前一周下降75万桶；美国汽油库存总量2.30147亿桶，比前一周增长218万桶；馏分油库存量为1.42632亿桶，比前一周下降144万桶。原油库存比去年同期高8.1%；比过去五年同期高6%；汽油库存比去年同期高1.8%；比过去五年同期高4%；馏份油库存比去年同期高22.5%，比过去五年同期高8%。美国商业石油库存总量下降107万桶。美国炼厂加工总量平均每天1426.3万桶，比前一周增加42.2万桶；炼油厂开工率78.7%，比前一周增长1.3个百分点。上周美国原油进口量平均每天522.8万桶，比前一周减少2.6万桶，成品油日均进口量193.9桶，比前一周增长11.5万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存5989.2万桶，减少172.1万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.3819亿桶，下降了11万桶。

__基金持仓情况__

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加3.7%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止11月17日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2083804手，增加30354手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头480811手，比前一周增加17273手。其中持有多头638245手，比前一周增加4502手；持有空头157434手，减少12771手。

截至11月17日当周，WTI原油期货的总持仓量持续四周上涨，空头部位则保持两周下跌，因此令WTI的多空比继续增加至4.05，环比上涨0.33或8.88%。当周，虽然欧美地区一些国家重新封锁限制了石油需求增长，但新冠疫苗的推进情况却十分乐观，因此空头持续撤退。此外，OPEC+联合减产技术大会及OPEC+联合部长级监督会议于16、17日召开，OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）提议延长当前减产规模三至六个月为市场注入积极的提振情绪。另一个鼓舞市场情绪的是，15日东亚15国正式签署了RCEP，这也标志着全球最大的自由贸易区成立，将来在RCEP区域内90%的商品可能会享受零关税，这将大大的促进自由贸易，因此这也是自由贸易的胜利，有利于推动全球经济的复苏。

第三章原油期货市场走势预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（11.19-11.25）持续走高，波动范围扩大至3.97个美元，主流运行区间为41.74-45.71美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是拜登将平稳接手美国总统；二是新冠疫苗将提振燃料需求；三是也门胡塞武装袭击了沙特阿美石油公司的一个储配站；四是欧佩克可能推迟增加产量。当周打压油价的主要因素，一是一些国家重新封锁限制了石油需求增长；二是利比亚原油日产量恢复至100万桶以上。截至25日，WTI报收45.71美2.34美元/桶或5.69%。从形态上来看，KDJ指标线在强势区向上延伸，表明油价趋势上行；MACD指标线在中轴线附近向上延伸，红动能柱扩大，标志着油价处于看涨的阶段。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减增加3.7%。本周，美国方面，新冠肺炎疫情加剧、数百万美国人失业以及政府财政支持减少导致家庭收入下降是当月零售销售额增幅低于预期的主要原因。消费者支出占美国经济总量约三分之二，消费者支出增长势头减弱表明继第三季度国内生产总值（GDP）创纪录攀升后，美国经济增长可能在第四季度进一步放缓。美国联邦政府新一轮财政刺激措施在今年内出台的希望持续消退，目前对失业人员每周增加失业补贴的福利早已失效。政府为自营职业者、零工和其他没有资格参加正常国家失业计划人员提供的更加广泛的福利项目，即将在12月到期，届时将再有数百万美国人失去失业救济。缺乏来自政府的财政救助会使得美国的消费者变得更加谨慎，消费支出将会成为美国经济复苏的持续阻力。

本周（11.19-11.25），市场等待11月30日欧佩克例行大会和12月1日欧佩克及其减产同盟国全体会议，普遍期待欧佩克及其减产同盟国将当前的减产数额延长到明年。三位接近欧佩克及其减产同盟国的消息人士表示，尽管油价上涨，由欧佩克和包括俄罗斯在内的盟国组成的减产同盟正倾向于推迟明年初增产计划。23日，美国总务管理局已经通知拜登团队正式开始政府过渡进程，美国联邦政府各部门也在当天晚上接到邮件，确认拜登当选总统。美国制药公司辉瑞表示，已经向美国食品药品监督管理局递交了关于新冠疫苗的紧急使用授权，如申请通过，美国最早将于12月开始限量投放疫苗。23日，也门与伊朗结盟的胡塞组织表示，他们发射了一枚导弹击中沙特阿拉伯西部城市吉达的沙特阿美公司基地，然而阿美石油公司的主要石油设施在东部，因此对市场影响有限。

金联创预计下周（11.26-12.2），原油价格或遭遇持续上涨的瓶颈，由于上涨过快过猛，因此需要一个调整与适应的过程。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在42-46（均值44）美元/桶之间，环比上涨0.49美元/桶或1.13%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至11月25日，Brent及WTI之间的价差为2.90美元/桶，与前一个交易日下跌0.05美元/桶。疫苗进展相关消息继续支撑市场气氛，美元汇率下跌，期待欧佩克延长当前减产数额期限，美国原油库存下降，推动国际油价继续大幅度上涨，欧美原油期货涨至近八个月来高点，布伦特原油首月期货盘中突破每桶49美元。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格贴水缩水，表明近期市场心态回暖；Brent原油期货远期价格升水扩大，表明近期市场的悲观情绪持续缓和。

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