上周美国股市继续上涨，标准普尔500指数周内的涨幅超过3%接近2,875点。从3月23日创下本轮下跌的最低点以来，该指数已经上涨了31%，市场上涨的速度和幅度都超出了我原来的预料。标准普尔500指数的目前水平非常关键，如果下面能够保持这一水平甚至继续上涨，我们就不得不重新考虑以前关于美股已经进入熊市的判断了。否则，美股则会重回下跌通道。

在目前各种不确定因素与美联储史无前例量化宽松政策双重作用之下，没有人能真正准确判断股市的走向，任何事情都有可能发生。这是一个没有先例的股市，我们只能跟着市场的步伐往前走，随时调整。但是我们的投资策略不会有大的改变，仍然是用较低的价格购买高品质、低负债的公司股票。

在零利率和负利率的时代，我们希望有比较稳定的回报，一个可行的策略是购买高品质、红利水平高又有保障的公司股票。在我们的梦想名单中我曾经提到过一家能源基础设施公司Kinder Morgan(KMI)。KMI在2月17日创下年内高点$22.58之后随世界原油价格大跌与大部分油气公司一起被抛售，3月18日一度跌到$10以下，现在回到了接近$15，红利率超过7%。从这周开始我想讨论一下Kinder Morgan(KMI)，因为这是一个具有高品质资产的公司。

Kinder Morgan(KMI)是北美最大的能源基础设施公司之一，拥有和运营超过50,000公里的油气管道和147个集运站，主要业务是运输和存储天然气、汽油、原油、二氧化碳以及其他化工产品。其业务模式就像收费的能源高速公路：KMI从需要运输上述能源产品的公司客户那里收取一定的费用。其客户包括大型油气公司、能源公司、运输公司、地方分销公司等，通常签订长期合同，受能源价格本身的影响不是很大。

Kinder Morgan(KMI)的业务分为四大部分：天然气管道、产品管道、二氧化碳和集运站，公司分别在这四大业务领域都处于领先地位。Kinder Morgan拥有北美最大的天然气运输网络，长度超过43,000公里，其还拥有659bcf的仓储设施，将美国主要的天然气产区跟需求中心连接起来，其运输的天然气相当于美国天然气消费和出口总量的40%。 同时，Kinder Morgan也是北美最大的独立精炼油品运输公司、独立集运站运营公司和二氧化碳运输公司。

Kinder Morgan曾经是北美最大的天然气和电力批发零售商安然公司(Enron)的一部分。2001年安然公司因财务造假宣告破产，其CEO和首席财务官都进了监狱。Richard Kinder和William Morgan曾经是安然的高管，但是在安然公司出现问题之前他们早已离开了。1997年他们收购了Enron Liquids Pipeline Company, 后将其改名为Kinder Morgan Energy Partners (KMP)。这是一个Master limited partnership(MLP),利用MLP所享受的税收优惠，KMP在1997年到2014年之间迅速发展壮大，营业额从7.4亿美元增长到150亿美元，并成立了KMI和Kinder Morgan Management (KMR)，收购了Natural Gas Pipeline Company of America (NGPL)和El Paso Corporation等。2014年在MLP股东的要求下，KMI 调整了公司结构，收购合并了上述项目，将所有相关资产都集中到一家公司股票之下。当时正值2014年到2016年全球原油价格从100美元以上大跌到29美元，投资者纷纷抛弃油气公司股票和所有与油气行业相关的股票，KMI的股价2015年也因此而大跌65%，迫使其降低红利水平76%，引起投资者大幅抛售KMI，到2016年1月KMI的股价跌到了谷底的12美元。

今天Kinder Morgan再次面临2015-2016年的情景，但是其负债状况跟当年相比已有不少改善，特别是从2016年第一季度以来其就主要依靠自身的运营现金流来解决新增资本支出所需要的融资，并取消了投资回报率较低的项目，并在2019年卖掉了KML &美国Cochin管道收回25亿美元，同时继续降低负债率，资产负债表灵活度得以提高了12亿美元。

Kingder Morgan(KMI)的薪酬激励机制也是我比较喜欢的一点，其董事会和高管目前持有公司13.77%的股份，而且长期保持在这一水平上，保证了其高管和股东利益的一致性。创始人和董事长Rich Kinder长期以来都只拿$1工资，他在今年2月26日之后到现在已经分4次买入了140万股KMI股份，加权平均价格为$18.21，远远高于目前KMI的价格。

下周我会继续我们的讨论。

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