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梁啟俊 Jacob Leung
2018-01-05 07:05:00
市場不一定要理性 金銀升瘋了

新一年的開始,金市迎來開門紅。金價銀價承接上年末的強勢,在本週開盤一直在高位徘徊。先看金價,強得誇張,技術上在上月由跌轉升,極速地將原本整個大劣勢完全扭轉,跌勢變升勢。先在全浪黃金比率50%的支持位1240美元水平築底,再大反彈突破1300美元大關,高低位計算有90美元之多,升幅超過7%。銀價更驚人,這一浪的低位約15.62美元左右,昨晚已高見17.24美元,同樣不足一個月,銀價升幅達10%之多。 事實上假期及新年過後,到目前為止,在市場仍然找不到實在的因素,解釋到金市的升勢。來來去去都提到美元轉弱,但美元為何如此弱,解讀都是牽強。單看金市,筆者歸納了一些坊間的解讀,其中包括比特幣大跌引發資金回流﹑傳聞特朗普遭內閣迫宮﹑北韓受進一步制裁﹑伊朗政局危機﹑美國遭受嚴寒天氣打擊等。說實在,並沒有說服力。 這些或許是一個主題,但細心看,這些主題其實都沒有被發酵,研究一下都感覺站不住腳。一,比特幣的影響力有多大,根本難以證實。二,通俄門的消息都未炒作,何來談迫宮? 三,北韓近期都不當炒,連口水戰也說不上。四,伊朗國內問題,並不涉及國際間的地緣局勢緊張,難作避險炒作。五,美國嚴寒天氣問題已經連續第四年,從基數角度來看,數字上影響會較少,從整體美國經濟角度看,過去三年的表現不用多說。 是否美聯儲本年真的鴿派行事? 不少「街外」分析,亦有部份「大行」指,美聯儲加息後,會後聲明及利率預期顯示,局方不如市場預期鷹派。早前提過,上次加息的投票結果7比2,因為局內多了埃文斯一位偏鴿派的委員,也是偏淡美元的因素。不過,其實留意本年這兩位反對者已經不是票委,影響力又可以又多大? 即使本週公布的消息利好美元,但美元的弱勢持續。美聯儲公布的會議記錄顯示局內委員開始考慮稅改的因素,亦認為將對通脹有正面作用,支持年內繼續加息。昨晚,美國公布12月份的ADP就業職位報告,新增職位25萬個,遠勝預期的19萬個,是上年3月以來最多。本週公布的美國ISM及PMI,亦絕不失禮。不過,美元短暫反彈後,迅即受壓,美匯指數再失守92水平,金價銀價則再見近期新高。 匯市中,仍然要提的是歐元,美德兩地10年息差維持2%以上,高處未算高,歐元差點見1.21。筆者認為,歐元比金價升得更過火,回看2015年歐央行實施QE前,歐元都在1.15水平左右,如今債,仍在買,匯價已經上到1.2。沒錯,政策上歐央行的方向是可以收窄與美聯儲一鬆一緊的距離。但留意兩個點,一,縮買債和「退市」其實距離是很遠,尤其歐央行表明過停QE後,低利率仍會維持一段相當長的時間。二,就算今年9月後不再買債,和年內美聯儲有望加息三次,甚至市場已開始炒作加息四次,「點比」? 這個此消彼長的概念其實有點計錯數。 所以,從近期的金匯走勢可見,市場並未有按基本面或消息作出反應。美元的弱勢偏離了基本面,相信不少投資者感到意外。在數據良好的情況下,加上美聯儲對美國經濟的前景及通脹保持樂觀,年內加息三次的機會頗大,昨晚的就業數據正正支持這一個看法,不過美元的表現強差人意。筆者認為,最佳解釋,是「硬炒」是「殺倉」。又或許,市場仍然堅持認為,美聯儲的加息進程不夠鷹派,那怕是三次四次,再去忽略稅改的影響。那,唯有待市場回歸理性。 今晚如非農的結果超出預期,且看能否為近期疲弱的美元帶來支持。