五月市況頗波動，尤其科技股，主要原因是ETF贖回，被迫被動賣貨，面對上半月大跌，心裡實在是不好受，但理性地處理，痛苦只是短暫，我們趁機將幾個太前衛的科技股換馬到新進科技股，效果差別不大，但可以集中精力去深掘組合的企業。

資本市場是一個有趣的地方，龍蛇混集，爾虞我詐。投資理論是很簡單，若行之其實是沉悶，因為價格上升不是迅間，等一年是正常，有時甚至數年時間，期間，其他大升，自然千個問題在心中，隨波逐流，結果打回原形。所以投資經驗是最可貴，幹了卅年，每天仍是精彩。

上個月，我們再分析組合個股的估值，考慮上半年的盈利增長及股價調整，現價是不貴，再考慮未來數年的潛力，實在不用太擔心。「增長」版塊中，我們加入Alphabet 。Alphabet 的盈利增長一直落後其他藍籌科技股，因為獨姑一味靠搜索廣告，所以市盈率一向偏低，但第一季成績斐然，尤其是YouTube 帶來的收入。我們注意到CTV帶來的機會，相信是繼十年前流動廣告的興起，CTV廣告會是另一個高峰。

幸好「事件驅動」生生性性，Bossini 在五月再升20%，現價已是供股價一倍！新任的聯席行政總裁有卅年的時服零售經驗，年薪才二百萬，著眼應是業績花紅。我們因此研究其母公司-非凡中國，又是另一個「事件驅動」案例，稱之為「業務注入」，除了Bossini 外，新買入的Clarks 若起死回生，前途無量，勝在現價不貴，慢慢收集等飛天。

本來，「債券」的成績亦驕人，但臨時恒大又被人玩，沒有需要擔心，不過高位應該獲利減持，再趁低吸納，現在先坐吓艇。

六月會比較悶，可幸宏觀因素的影響漸減，主要睇位做delta 。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人），客戶持有非凡中國、Bossini、Alphabet