第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（10.29-11.04），国际原油期货价格先抑后扬，美布两油均价较上周均有所下跌。

周内，前期，海外疫情严重，欧洲短期内实施严格防疫限制措施的可能性很大，令油价承压下行。受到全球新冠肺炎病例激增、美国大选前景不确定等因素影响，目前的原油需求低迷，令油价承压。美国大选正在进行，美国和欧洲的新增确诊冠状病毒病例数激增，未来的交通燃料需求前景堪忧。

另一方面，EIA原油库存超市场预期大幅下降提振油价上涨，且OPEC有望延长减产的预期也利好油价。OPEC+关于推迟明年1月增产计划的磋商进一步发酵，部分高级官员表达了对延迟增产的支持。OPEC+原本计划将早前因为供应过剩而停产的770万桶/日原油恢复近200万桶，但是随着需求的下降以及油价回落至每桶40美元左右，推迟增产的可能性越来越大。

本周（10.29-11.4），中东基准原油现货估价走高，追随全球原油期货的涨势。迪拜原油现货估价上涨9.40%，至39.57美元/桶，阿曼原油现货估价上涨7.80%，至39.46美元/桶。迪拜商品交易所（DME）1月阿曼原油期货结算价上涨3.15美元，至39.82美元/桶。伊拉克将现有的巴士拉轻质原油细分成两种原油，即巴士拉中质和巴士拉轻质原油。在细分后，巴士拉轻质原油的API度将在33度左右，而巴士拉中质原油的API度将在29度左右。这将与卡塔尔埃尔沙辛原油相似。现有的巴士拉重质原油的API度在大约24度。伊拉克国家石油营销公司将为三种原油中的每种原油都确定一个原油官方售价。而且买家们不得不在11月13日前告知伊拉克国家石油营销公司2021年他们计划装运的每种原油的数量。印度政府数据周二显示，印度9月份原油进口量同比下降9.8%，至1,518万吨。成品油进口量同比下降14.6%，至345万吨，出口量下降27%。伊拉克国家石油营销公司（SOMO）已经告知其客户们其计划1月份开始销售第三种出口原油，即巴士拉中质原油。目前伊拉克出口的原油为巴士拉轻质和重质原油。

第二章原油期货市场影响因素分析

__供需因素__

本周（10.29-11.4），原油市场供需基本面喜忧参半，供应面上，一方面，由于美国墨西哥湾此前遭风暴影响产量大减，美国8月原油产量下降。但另一方面，俄罗斯10月凝析油产量增加以及墨西哥原油产量的反弹限制了市场利好情绪。需求方面，欧美地区疫情二次蔓延情况严重，多国重启封锁禁令加重了市场对原油需求前景的担忧。但是，中国增加进口配额的消息为油价提供了一定支撑。

__美国库存变化情况__

上周美国原油产量减少，炼油厂开工率上升，原油库存下降至截止4月3日一周以来最低，为8月底以来最大的周降幅；同期美国汽油库存增加而馏分油库存减少。美国能源信息署数据显示，截止10月30日当周，美国原油库存量4.84429亿桶，比前一周下降800万桶；美国汽油库存总量2.27665亿桶，比前一周增长154万桶；馏分油库存量为1.54644亿桶，比前一周下降159万桶。原油库存比去年同期高8.4%；比过去五年同期高7%；汽油库存比去年同期高4.8%；比过去五年同期高4%；馏份油库存比去年同期高29.8%，比过去五年同期高18%。美国商业石油库存总量下降1468万桶。美国炼厂加工总量平均每天1355.2万桶，比前一周增加16.3万桶；炼油厂开工率75.3%，比前一周增长0.7个百分点。上周美国原油进口量平均每天502.9万桶，比前一周减少63.4万桶，成品油日均进口量173.8桶，比前一周减少56.5万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存6093.1万桶，增长93.6万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.3927亿桶，下降了15万桶。

__基金持仓情况__

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少3.72%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止10月27日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2011744手，比前一周增加2929手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头472090手，比前一周减少18258手。其中持有多头659778手，比前一周减少4919手；持有空头187688手，比前一周增加13339手。

截至10月27日当周，WTI原油期货的仓位较上周发生了反转，总持仓量和空头部位反弹，而多头和净多头下跌，因此WTI的多空比持续下滑至3.52，环比下跌0.30或7.79%。当周，随着欧美新冠病毒肺炎病例继续激增，令燃料需求前景堪忧的情绪加深。此外，利比亚冲突双方签署停火协议，该国的原油生产及出口都将迅速增加，因此也加大了市场的看空情绪。受到利空因素的打压，原油市场的风险情绪开始转为看弱，进场资金也大幅缩水。期间，美国海湾的飓风来临在一定程度上支撑了市场情绪，因此多头萎缩有限，美国安全与环境执法局估计，美国海湾地区近海油田有84.8%原油生产中断，约57.6%的天然气产量中断。

第三章原油期货市场走势预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（10.29-11.4）先抑后扬，整体价格仍保持下探，波动范围为3.36个美元，主流运行区间为35.79-39.15美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是美国原油库存下降至截止4月3日一周以来最低；二是美国股市上涨、美元汇率下跌；三是减产同盟将延期实行放松产量限制政策。当周打压油价的主要因素，一是第二波新冠病毒病例激增抑制石油需求；二是欧洲采取更严格防疫限制措施。截至4日，WTI报收39.15美元/桶，环比上涨1.76美元/桶或4.71%；截至4日当周，WTI的均价为37.12美元/桶，环比下跌2.08美元/桶或5.32%。从形态上来看，KDJ指标线在中轴线附近胶着，表明油价趋势不明确；MACD指标线在中轴线附近胶着延伸，动能柱不明显，标志着油价小范围波动。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少3.72%。本周，美国方面，在新冠疫情暴发后，美联储采取了积极行动，于3月16日将基准利率下调至最低到零。美联储还宣布了多种多样的计划来增加金融市场的流动性，并向之前状况良好的公司提供贷款。面对新冠肺炎疫情导致的经济大幅减速，共和党人和民主党人在3月联合起来实施了一项2.2万亿美元的一揽子经济支持方案。市场正在紧张地等待着美国总统大选的结果，并从中评估未来的政策走向。

本周（10.29-11.4），第二波新冠病毒病例激增抑制全球石油需求，欧佩克和俄罗斯可能会考虑推迟从2021年1月份开始增加原油产量计划。欧佩克减产同盟代表表示，在欧佩克及其减产同盟国内部形成了共识，产量增加计划需要推迟，可能会从1月份起，维持当前减少日产量780万桶的份额，为期一个季度。美国总统大选备受市场关注，分析师认为，从长远看，如果特朗普胜选可能会对油价有支撑作用，因为他将继续制裁伊朗，防止2022年伊朗石油回到市场，这也意味着欧佩克及其减产同盟国减产力度得到保证；但是如果拜登当选，可能会支持更多的刺激支出举措，促进经济更快增长，抑制美元汇率，两者都支撑油价。然而，由于共和党可能保留对参议院的控制权，即使拜登当选，通过刺激法案的能力也可能会受到限制。此外，如果拜登当选可能会通过气候政策，更严格的环境法规以及限制美国石油和天然气开采，实行向清洁能源转变。

金联创预计下周（11.5-11.11），在美国大选期间，如果没有新消息面的出台，原油市场或保持相对稳定的波动态势。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在36-42（均值39）美元/桶之间，环比上涨1.88美元/桶或5.06%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至11月4日，Brent及WTI之间的价差为2.08美元/桶，与前一个交易日上涨0.03美元/桶。市场关注美国原油库存下降，欧佩克可能推迟放松限产计划，国际油价连续第三天大涨。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格贴水缩水，表明近期市场心态回暖；Brent原油期货远期价格贴水缩水，表明近期市场的悲观情绪缓和。

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