第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（9.17-9.23），国际原油期货价格整体区间震荡运行，美布两油均价较上周均有所上涨。

周内，前期受飓风“莎莉”登陆的影响，美国墨西哥湾近27%的石油生产被迫关闭，以及美国原油库存下降的提振，但由于美国精炼油库存意外大增，令燃料需求疲软的疑虑仍存。欧佩克及其盟国举行了部长级联合监测委员会会议，决定延长前几个月未能充分限产的国家进行补偿性减产的时间，对油价有一定提振作用。

另一方面，因新增病例增加引发了人们对全球需求的担忧，欧洲地区疫情加速恶化，令投资者对需求前景的担忧加重。此外，利比亚宣布结束出口限制也令油价承压，但有市场人士指出部分雇佣兵所处的出口终端仍将继续处于停产状态。部分国家和地区试图重新启动封锁措施，这令投资者对需求前景的担忧加重。EIA报告称，美国原油库存继续下降，国际油价适度反弹，然而利比亚将增产，需求前景不确定，油价涨幅受限。

本周（9.17-9.23），中东基准原油现货估价小幅上涨，但11月装原油船货交投放缓。迪拜原油现货估价上涨至41.35美元/桶，阿曼原油现货估价上涨至41.37美元/桶。迪拜商品交易所（DME）11月阿曼原油期货结算价上涨9美分，至41.36美元/桶。高硫原油市场交投依然较为清淡，仍有部分11月装船货待售，因本月以来原油需求没有实质性改善。因炼油利润低迷，高硫原油市场前景不容乐观。低硫原油市场人气同样低迷，但有一些11月装船货成交。11月装卡塔尔海洋油以官价-0.10至-0.20美元/桶价格成交。11月装卡塔尔低硫凝析油以迪拜报价-2.50美元/桶价格成交。10月装巴士拉重质原油以官价+0.50-0.60美元/桶价格成交。11月装马来西亚Labuan原油以即期布伦特-0.50至+0.50美元/桶的价格成交。越南PV石油公司通过标书形式售出两船各30万桶Chim Sao原油，第一船11月3-7日装船货以即期布伦特-1.00美元/桶左右价格成交，买家为埃克森美孚石油公司，第二船11月24-28日装船货以对即期布伦特小幅升水的价格成交，买家为国内Binh Son炼油厂。俄罗斯Gazprom Neft公司以迪拜报价+0.50美元/桶价格售出一批11月3-13日装ESPO混合原油船货，买家为中国化工集团公司，成交价和上周相比有所下滑。

第二章原油期货市场影响因素分析

__供需因素__

本周（9.17-9.23），利比亚增产和需求复苏疲软的预期继续施压油价，供应面上，尽管美国墨西哥湾再遭飓风袭击影响该地区原油生产，但下周利比亚的原油产量将增至26万桶/日的消息令油价承压。需求方面，欧洲疫情再度蔓延，部分国家与地区重启封锁措施，市场担忧原油需求的复苏将受到疫情二次爆发的影响，此外，全球炼厂持续削减产能也导致需求进一步疲软。

__美国库存变化情况__

美国石油战略储备继续减少，原油净进口量减少，原油产量下降，美国原油库存继续下降，同期美国汽油和馏分油库存也减少。美国能源信息署数据显示，截止9月18日当周，美国原油库存量4.94406亿桶，比前一周下降164万桶；美国汽油库存总量2.27499亿桶，比前一周下降403万桶；馏分油库存量为1.75942亿桶，比前一周下降336万桶。原油库存比去年同期高17.8%；比过去五年同期高13%；汽油库存比去年同期低1.2%；比过去五年同期高1%；馏份油库存比去年同期高31.6%，比过去五年同期高21%。美国商业石油库存总量下降748万桶。美国炼厂加工总量平均每天1337万桶，比前一周减少11.9万桶；炼油厂开工率74.8%，比前一周下降1个百分点。上周美国原油进口量平均每天516.8万桶，比前一周增长16万桶，成品油日均进口量203.5桶，比前一周增长4.1万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存5428.1万桶，增加4000桶。过去的一周，美国石油战略储备6.44952亿桶，下降了78.1万桶。

__基金持仓情况__

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加0.08%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止9月15日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2108987手，增加62327手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头449744手，比前一周增加378手。其中持有多头649093手，比前一周增加11868手；持有空头199349手，增加11490手。

截至9月15日当周，WTI原油期货的所有仓位均有所增加，其中多头部位的增幅为1.86%，空头部位的增幅为6.12%，因此导致WTI的多空比继续下降至3.26，环比下跌0.14或4.01%。当周，全球原油市场的基本面环境基本保持恒定，因公共卫生事件持续作用于市场，因此OPEC及IEA的月报继续下调原油需求预期。美国沿海地区飓风再次降临，因此短时内提振了原油市场，据美国内政部安全与环境执法局称，截止9月18日，美国海湾地区近海油田有每日39.6554万桶原油的产量仍然中断，占该地区近海油田产能的21.44%。飓风萨利影响期间，对美国海湾近海油气田影响高峰时曾经有30%左右的油气生产中断。

第三章原油期货市场走势预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（9.17-9.23）整体保持走高，波动范围为1.8个美元，主流运行区间为39.31-41.11美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是美国原油库存连续第二周下降，汽油连续七周减少，馏分油下降至28周以来最低水平；二是飓风令市场担心墨西哥风暴影响近海油田生产；三是OPEC+强调完全遵守减产协议。当周打压油价的主要因素，一是多个机构认为原油需求复苏脆弱；二是疫情及利比亚将增产，令需求疲软的担忧挥之不去。截至23日，WTI报收39.93美元/桶，环比下跌0.23美元/桶或5.725%；截至23日当周，WTI的均价为40.22美元/桶，环比上涨2.15美元/桶或5.66%。从形态上来看，KDJ指标线在弱强势区平行延伸，表明油价处于震荡阶段；MACD指标线在弱势区平行延伸，红色动能柱缩水，标志着油价将保持观望为主。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加0.08%。本周（9.17-9.23），美国方面，当前，全球经济复苏依然步履蹒跚，美国经济复苏前景也是喜忧参半，充满不确定性。在此背景下，美联储宣布正式引入“平均通胀目标”。目前，美联储在更长时间内维持低利率以及“鸽”派态度已经较为清晰，但美联储并未就“平均通胀目标”的细节作出更加详细的解释，未来美联储货币政策路径的走向继续吸引着市场的目光。面对汹涌而至的流动性风险，全球各主要央行纷纷迅速采取了不同程度的量化宽松政策，安抚市场情绪，为市场提供流动性。而美联储作为全球系统性重要央行之一，其货币政策变化更是引发了全球市场的关注。美联储在今年3月迅速将利率降至接近零的水平，并且开启了“无上限”量化宽松政策。超宽松货币政策也成为推动美股收复疫情失地、反弹创新高的重要力量。

本周（9.17-9.23），欧佩克和联合部长级监督委员会会议（JMMC）于17日召开，欧佩克+公布的草案声明显示，欧佩克+无意采取进一步限制供应的措施，但强调完全遵循产量协议和监督“作弊国”补偿过剩生产。19日，利比亚国有国家石油公司解除了油田和港口的不可抗力，自2021年1月18日起生效。利比亚国有石油公司取消不可抗力，理论上可导致利比亚向市场增加每日110-120万桶的原油，远高于封锁期间每天10万桶原油产量。利比亚国家石油公司22日表示，利比亚油轮将在72小时内开始装运原油，预计下周的原油日产量将达到约26万桶。美国政府9月19日单方面表示已恢复联合国对伊朗实施的制裁，并威胁联合国会员国若不执行制裁将“面临后果”，但遭到了国际社会的反对。

金联创预计下周（9.24-9.30），原油价格处于弱势上行的阶段，主流趋势将保持小范围的震荡。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在39-43（均值41）美元/桶之间，环比上涨0.78美元/桶或1.94%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至9月23日，Brent及WTI之间的价差为1.84美元/桶，与前一个交易日下跌0.08美元/桶。美国原油库存连续第二周下降，国际油价受到支撑，欧美原油期货连续两天小幅收高。然而利比亚将增产，对需求疲软担忧挥之不去，油价涨幅受限。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格贴水扩大，表明远期市场心态回暖；Brent原油期货远期价格贴水缩水，表明近期市场的悲观情绪缓和。

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