從美團點評（SEHK：3690）年初至今估值上漲的幅度來看，無疑是新冠肺炎疫情的得益者。美團目前市盈率超過500倍，估值比其他科技巨頭如騰訊（SEHK：700）、阿里巴巴（SEHK：9988）（NYSE：BABA）和京東（SEHK：9618）（NASDAQ：JD）等都要高。本文分析美團的估值究竟是否合理。

股價疫市翻倍

年初以來，受到居家令的限制，市民普遍在家消費，外賣送餐訂單因此大增，於是帶動美團股價翻了1倍以上。

雖然其他科技巨頭如騰訊、阿里巴巴和京東的股價也有上升，但升幅只有25％至30％，遠不及美團。美團點評較高的股價漲幅，再加上其較低的淨利潤，導致市盈率高達100倍以上，遠高於其他科技巨頭的30倍至40倍市盈率。但美團如此高的估值究竟是否有基本面的支撐，還只是純粹建基於市場憧憬而已？

美團中期業績表現未見突出

如果投資者將美團的收入和盈利增長，與騰訊、阿里巴巴和京東來比較，投資者會發現美團上半年的增長率，並沒有因爲疫情而高於其他的科技巨頭。

美團今年上半年收入實際同比下降1％，而騰訊、阿里巴巴和京東的收入同比則有30% 至35%增長。

在毛利潤和淨利潤增長方面，美團上半年表現遜於其他科技巨頭，例如毛利潤上半年同比只升6%。反觀騰訊、阿里巴巴和京東的毛利潤，同比增長約30%。由此可見，雖然美團股價大大受惠於疫情，但其基本面卻並未能受惠於此。

業務單一

美團近60%收入來自外賣送餐服務；另外約20％來自多年來嘗試建立的生活服務生態圈（到店、酒店及旅遊）；餘下來自新業務，例如美團閃購。

由此可見，美團的其他業務還沒成氣候，從本質上來説，仍然是一間業務較爲單一的外賣送餐服務公司。筆者認爲，除非美團在不久將來能真正建立一個為用戶提供生活服務的生態圈，使其業務變得多元化，否則其估值上升的空間非常有限。

結語

美團目前過高的估值，與其他科技巨頭相比，並沒有基本面的支持。公司未來的估值是否還有上升的空間，很取決於其能否成功為用戶建立一個生活服務生態圈，而不只是單一的外賣送餐公司。

編輯: Yan

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