要在股票市場贏錢，一是追逐momentum，另外一種方法則是價值投資。追逐momentum來說，V君認為雖要有第六感發達及出手快的人先能長期贏錢。而價值投資則是靜待成果，相信錯價的股票終有一日會回歸合理的平均值。“你想刺激地輸錢，定系想悶悶地贏錢？”坦白說，V君是比較喜歡後者。
正當股市上升期間，V君偏好投資“有瑕疵但估值平”的股票，今天會介紹中國秦發（866）。
中國秦發（866）是中國領先的非國有動力煤供應商，經營一體化煤炭供應鏈，包括於中國采煤、煤炭購 銷、選煤、存儲、配煤及航運運輸業務。 它將從中國國內市場采購的煤炭經配煤 後轉售予發電廠、水泥廠及煤炭貿易商等客戶，以產生蒸汽用於發電及發熱。
它於2009年7月上市，當時招股價以上限$2.52元定價，公開發售部分更獲逾96倍超額認購。2011年高峰期曾炒至$5.77元，其後煤炭行業步入寒冬，股價徐徐向下，而公司更陷入財困。若以前覆權方式計算，股價高峰達$2.825元，現價$0.385元，跌幅多達90%。
秦發一直嘗試各種方法解困，但不果。公司於2016年曾嘗試將主要資產包括煤礦、船舶及煤炭交易中心等核心業務出售予大股東兼前主席徐吉華，只保留非核心及易賣的國際航運業務，引來賣殼的憶憬。然而，2017年因業務及運輸船仍未能從倩權人手上解除抵押而告吹，結果需要走上批股及債務重組之路。
讀到此，讀者可能會問，這樣差的公司，為什麽要買，V君是想坑我嗎？以下，V君想介紹秦發的一段小插曲。
2014年，多間中國企業被質疑造假數。繼熔盛重工後，中國秦發亦被核數師畢馬威對其帳目表示保留意見，理由是秦發有5.68億元的應收帳，竟由居然是由秦發一名雇員的個人銀行帳目轉帳5.03億元來支付。可想而知，秦發的數目有多模糊不清。自此，公司便進入“撇賬模式”。
自爆出數目混亂後，V君粗略計算，公司先後於2014-2017年間，秦發對其資產減值約65億，後撥回44億，差額相距約21億元。公司於17年度仍屬負資產約12億元，若公司再度進行減值撥回，公司很快便脫離“負資產”行列，而這對股價將會有很大的助力。
在V君執筆時，秦發剛剛發了盈警，相對2017年度溢利約31.6億人民幣，2018年度溢利不低於15億人民幣，而溢利減少主要是由於物業、廠房及設備及煤炭采礦權之減值虧損撥回減少所致。17年的年度溢利大增主要是“撥數”所致，是non recurring。“假盈利”的上升與下跌，V君不太關心。
但V君是對其業務turnaround感興趣。過去數年，煤炭市場一直處於困境，步步艱辛， 直至2017年終見曙光。
2017年上半年，主營業務煤炭經營及貿易量同比增加302.0%。此外，來自航運運輸分部收入為6690萬元，同比增加47.4%。收益增加的主要原因是航次回升。財務成本凈額為1.87億元，同比減少23.2%，減少主要由於銀行利率於2017年下降。
而截至2018年6月，每噸煤炭平均售價較17年僅下跌$2元，至$399元，但煤炭 平均每月經營及貿易量卻由542千噸大升至735千噸，而航運業務收入亦大增38.4%，收益增加的主要原因是航運價格增長。
換言之，是真turnaround, 而唔系“撥數”制造的turnaround。
秦發現時P/E 0.25倍，用一個distressed的價格買一個“正資產”預期及業務turnaround 的“春天”，值博率非常高。
