頤海國際（1579）為海底撈（6862）於中國的火鍋底料產品的獨家供應商，集團過往與關聯方（海底撈集團和蜀海供應鏈集團）的業務息息相關，收入佔比在2018年或之前一直超過4成，惟2019年度佔比收窄至38.8%。今年上半年，受到疫情影響，來自關聯方的收入顯著下降32.4%至4.69億元（人民幣，下同），惟來自第三方的收入大幅增長89.5%至7.46億元，佔火鍋調味料產品總收入的61.4%。來自第三方銷售的火鍋調味料的毛利率達到55%，遠高於關聯方的25.2%，成功抵銷關聯方收入減少帶來的負面影響，並減低單一客戶帶來的的風險。

面對新冠肺炎疫情影響，餐飲市場受到打撃，惟期間因為「宅經濟」，推動複合調味品和方便食品家庭端消費，而且隨著疫情逐步受控，經濟活動持續恢復，餐飲行業亦有回暖迹象。今年上半年，集團的收入22.18億元，按年增加34%，純利升52.5%至4.46億元。整體毛利率按年上升2個百分點至39.7%，主要由於擁有較高毛利率的第三方銷售業務，在總銷售收入中的佔比有明顯上升。

今年上半年核心業務火鍋調味料收入，按年增加11.7%至12.15億元，佔總收入的54.8%。至於電商方面，集團在天貓、京東等電商平台擁有5家旗艦店，今年上半年的電商渠道的銷售收入，按年上升35.4%至1.59億元。

走勢上，自10月起形成下降軌，目前失守各主要平均線，惟STC%K線升穿%D線，MACD熊差距收窄，短線走勢料改善，可考慮90元（港元，下同）吸納，反彈阻力113元，不跌穿100.6元續持有。

__金利豐證券研究部執行董事黃德几__

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