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林子俊 Colin Lam
2018-08-16 08:59:00
寫在港股入熊前:三根K線或許無法改變信仰,那二十根呢?

1、自今年2月份恒指刷新高位33484點後,28個星期裡,一共有20周出現下跌,一旦26787點的失守,恒指將正式進入技術性熊市。 2、近一個月的“大行推薦”名單中看到,絕大部分評級為買入/增持和跑贏大市的股票價格都較推薦時低,虧損最大的高達3成。雖然不同的個股可能會有不同的背景,然而跌的結果總是類似。 3、恒指已經下跌了不少,非常有可能在短期內進入技術性熊市,但股票市場的走勢往往是波動的。暫時還看不到特別大風險的事件會導致港股瞬間崩盤,因此沽空的策略尤其重要。 4、面對技術性熊市來臨之際,即使不考慮反手做空,也是時候檢討持倉中的組合,尤其是利用了杠桿的頭寸,風險控制到了今天顯得尤其重要。

自今年2月份恒指刷新高位33484點後,28個星期裡,一共有20周出現下跌,只有8個星期收陽,累計跌幅19.75%。一旦26787點的失守,恒指將正式進入技術性熊市(下跌20%)。要知道,250日均線早已在今年的六月份失守,而今日恒指最低報26871。

圖:恒生指數周K線

牛跑熊臨,多少人在裸泳? 港股進入熊市,意味著風向出現改變。逆流之下,無論是績優股還是明星股,基本上都不會有太好的結果。正如華爾街資本教父本傑明.格雷厄姆所說,“市場短期是一台投票機,但市場長期是一台稱重機”。很多人深受後半句啟發,但換一個思路,熊市的週期中,就算是績優股,也有可能會因為市場悲觀情緒和大盤下跌而傷及池魚。

浮虧並不是散戶的專利,近期公司的研究員統計了近一個月的“大行推薦”名單,如下圖所示。從暫時的表現來看,絕大部分評級為買入/增持和跑贏大市的股票價格都較推薦時低。虧損最大的高達3成。雖然不同的個股可能會有不同的背景,然而跌的結果總是類似。

圖:近期機構推薦股票名單 來源:方正證券(香港)整理

美林時鐘幾點鐘? 美林時鐘或許不是最完善的宏觀分析框架,但應該是最容易理解和通用的周期分析方法之一。伴隨著美元強勢,通脹攀升,股票從高位回落的特征判定,目前已經步入周期價值型區域。大宗商品價格上漲,股票價格回落,有可能在未來半年至九個月的時間進一步凸顯。

有些投資者表示感受不到經濟過熱的氣氛,但如果回想一下,去年以來中國的去杠桿政策越推越嚴,美國的股票市場已經上漲了9年,多個國家的負債比持續高企,反應力前期量化寬松和長期低息環境所造成的資本泛濫弊端已經開始浮現。

圖:美林時鐘

牛熊轉換之際,有沒有致富可能? 思路一:假如熊市真的來臨,按照美林時鐘的觀點,通脹上行,大宗商品價格雖然較16年10月已經累計了不少的漲幅,但貿易環境變化帶來負面的影響拖累了近期價格回落。在通脹的預期下銅、鋁、鐵礦石等期貨對應的期貨或有跑贏股票資產表現的可能。

思路二:公共事業股在熊市中具有較強防守力已經是行業共識。正如近一個月的機構推薦名單中,能夠逆勢上漲的股份就有中電(0002.HK)和長和(0001.HK)。雖然兩者股息率目前並不算特別吸引,但不失為防守之選。以中電控股為例,在2016年7月份的大跌行情中,回撤幅度也僅僅為15%,同期恒指跌幅高達35%。

圖:中電控股0002.HK前覆權周線股價走勢

思路三:作為亞洲金融中心,香港擁有非常豐富的衍生工具。沽空港股的ETF和期貨期權都足以幫助到投資者實現對沖或單邊的操作策略。

如果把時間周期拖長,自1992年以來,恒生指數持續下跌超過20%的熊市一共出現過11次。除了92年11月、2000年3月和2004年3月在短短3個月之內突然崩盤反彈外,只要時間周期超過3個月的熊市,下跌空間介乎30%至60%之多。今年的港股自2月份開始回吐,六個月的時間基本排除了超短線的大漲大跌可能,換言之從歷史數據來看,沽空港股潛在的利潤介乎10%至30%。如果是期貨呢?按照目前保證金水平,在最樂觀的情況下獲利空間高達100%至300%!

圖:恒生指數持續下跌20%以上,反彈幅度在20%以內的熊市統計,來源:方正證券(香港)

誠然恒指已經下跌了不少,非常有可能在短期內進入技術性熊市,但股票市場的走勢往往是波動的。目前筆者還看不到特別大風險的事件會導致港股瞬間崩盤,因此沽空的策略尤其重要。

以ETF為例,如果投資者在恒指跌破26797買入沽空恒指的ETF,由於還有反彈的可能,因此分開2-3註,每反彈5%作為買入沽空產品的策略,可以較好地控制倉位以減少市場波動帶來的浮虧。在選擇ETF產品中,流動性是其中一個關鍵點。截止今日中午,南方東英和易方達推出的FI南方恒指7300.HK和FI易方達恒指7302.HK成交金額達到2.52億和1960萬。再往後的ETF產品交投就大幅縮減,較大的資金進出會有流動性風險。

圖:熱門反向恒指和國企指數ETF

寫在港股入熊前

港股距離技術性熊市只有一步之遙,而入熊將會是大概率事件。基本面看,伴隨著股王的業績落定,今天港股低開高走,短時間內或許能喘一口氣甚至出現反彈。然而投資畢竟需要兼顧短中長期的部署,作為投資者,面對技術性熊市來臨之際,即使不考慮反手做空,也是時候檢討持倉中的組合,尤其是利用了杠桿的頭寸,風險控制到了今天顯得尤其重要。

利申:筆者為證監會持牌人士,觀點不代表公司立場,本人沒有持有上述股票