隨著內地經濟逐步擺脫疫情影響，但環球旅遊業仍然維持停頓，國內居民似乎無處用錢，令消費似乎出現「報復式反彈」。近期內地車企及內房企業公布的數據顯示，新車銷量及物業銷售量都已出現較高速增長，反映內地的高額消費及奢侈品消費比預期強勁。

由此路推進，內地相對高額零售及消費概念的股票，理應可以看高一線。其中包括高端汽車分銷企業。

業績盡顯營運能力

中升控股（SEHK:881）中期業績顯示，今年上半年新車銷量為197,188台，按年減少7.8%。在今年初中國內地受疫情影響的前提下，新車銷量仍然保持一定水平，可見公司的銷售能力。

收入方面，公司上半年為582億元（人民幣．下同），按年增加1.4%，其中新車銷售收入升0.6%，至498億元；售後及精品業務收入則升6.1%，至84億元。更重要的是錄得22.9億元利潤，按年增加10%。由此可見，即使公司在上半年面對較大的社會問題，但利潤仍能保持增長，足見其營運能力。

另一方面，中升的優秀業績，也反映公司引入更多高檔汽車，而銷售反應良好，從而拉高毛利率，賺取更多利潤。

業務性質屬現金牛

觀察其資產負債表及現金流量表，也發現其營運效果良好。公司的應收賬未有顯著提升，而現金額由去年底的61億元，增加至今年中的82億元。流動負債（即短期債）方面，銀行貸款減少9億元，至161億元，而非流動負債（即長期債）則略有增加，其中可換股債券的相關負債增加約11億元，銀行貸款則增加約3億元。就以上數據稍經換算，可以得出仍有16億元的淨現金流入。

而以現金流量表觀察公司的現金流量，則更為直觀。公司的營運現金流有47.4億元，去年同期則有48.6億元，如此可見，公司的業務相對穩定，即使中國內地一度因疫情而對社會及經濟有嚴重影響，但對中升控股而言，相關影響相當輕微。

另一方面，公司也屬於「現金牛」類的企業，每年有近百億經營現金流入，足以撐住銀行貸款及可換股債券等外債。也從側面反映出，為何它的可換股債券以「零利率」推出後，仍能得到機構買入。原因在於這些機構都著重於中升控股的增長力及防守力，認為持有這些債券數年後，股價增幅已超過可換股債券的換股訂價，當中的回報比淨收息更為吸引。

結語

雖然公司的業務及往績，足以反映出其增長力及防守力，加上近月內地奢侈品市場似乎大幅回暖，都有助公司可看高一線。

不過，以目前中升控股的估值，市盈率僅約22至23倍，處於相對合理的水平，並非過高。若內地汽車市場持續保持高增長，相信這類銷售高價海外車的分銷公司，同樣受惠。

編輯:Cyrus Li

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豪華車疫市銷情勁 比併兩大經銷股誰勝出？本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Wu Chung Pong為證監會持牌人，沒持有以上提及的股票。

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