最去數月美國大選發展峰迴路轉，結果往往反轉再反轉，拜登不單登上總統寶座，美國民主黨更一統參眾兩院，結果令人意外。即使早於去年11月已有民調預言「藍浪」有可能出現。

結果是，未來民主黨施政有望更暢順，令全球金融市場重新審視拜登上場對帶來何影響，他以往提出政綱或政策如要落實機會將大增。

簡言之，今年上半年金融市場有何變化？美國量寬持續，以支持美國政府再大花金錢振興經濟，最新說法拜登有意豪花數萬億美元刺激經濟。美元必然更弱在此不累贅（美匯指數已穿90）。

可肯定短線美元再眨值，部分資金流出債市，美債息向上。商品價格於去年末季已見升，再加上市場憧憬疫苗下經濟復甦，資金續由債市流向股市及商品市場。

另外，弱美元不單令通脹升溫，美國大放水，財赤勢再破紀錄，納稅人士最終埋單。不單如此，民主黨聲稱要投資更多於清潔能源、基建、醫保等。美企面對加稅壓力首當其衝，富人及巨企（尤其水頭充足兼官司纏身科網股）勢被開刀。

在此氛圍下，美股今年走勢更波動，或多或少影響港股表現。

短期通脹壓力明顯，美國10年國債債息慢慢攀升不可忽視，由去年3月歷史低位0.318%升至目前1.11%，於眾已發展國家央行（不少歐洲國債負息）中屬異數。此反映息口長遠有向上壓力。

利率升不單令金價受壓，更對部分資產回報有影響。因此，今年受惠經濟低基數反彈，高質、低估值舊經濟股反有望翻盤。有多個因素支持中銀香港（SEHK:2388）或是「美國藍浪」下一隻本地受惠股。

10年期美債息抽升對金融股有利

原先美國聯儲局維持接近零利率至少持續到2023年，何以10年期美債息率抽升，說好的低利率呢？

世上無必然，問題底蘊是通脹升溫，美元弱勢令金、白銀、石油、銅、糧食、商品貨幣等低價止跌回升，加上疫情反覆不定造成封城令供應鏈受阻，原材料價飛漲。經濟復甦憧憬刺激初步需求更火上加油。

根據數據顯示，通脹是有向上跡象，美國10年breakeven inflation rate 由去年底位0.5%升至目前超過2%水平。由於市場預期通脹升溫，加上美元弱令市場對美國國庫債券胃納下降，資金由債市抽走，令美債息率轉升，令人關注實際利率最終向上。

不過，目前十年美債息率仍遠落後於通脹預期，因美聯儲局大量買債壓低了債息，以至對市場影響受控。

誠然，因為債市息口轉為陡斜，對金融股再次有利，銀行又將可借短貸長賺取息差。因此，受惠於十年期美債息升，弱勢股如匯豐（SEHK:5）最近三個月升38%，年初至今升6.5%；恒生銀行（SEHK:11）最近三個月升27% ,年初至今升10%。關於滙豐及恒生分析可看滙豐vs中銀香港 邊隻更應買入？、明年舊經濟股反撲 恒生銀行值得持有？

反觀，中銀香港最近三個月只升19.5%，年初至今升8%，走勢相對落後。如果全球疫情受控，加上疫苗發揮功效，今年經濟有望走出谷底，中銀香港升勢不甘如此。中銀香港更多評論買銀行股收息 應選恒生銀行還是中銀？

高股息率帶來安全邊際

中銀香港未來數年股價表現，明顯與中港經濟表現掛勾，同時盈利受制於呆壞帳撥備多寡。以2019年為例，該行仍以淨利息收入為主，佔總收入51%，如果息口有望低位回升對中銀極為有利。

由2015至2019年，中銀淨利息收入年複合增長率為12.6%，期內經營利潤年複合增長率為9.3%，表現理想。再加上該股有良好派息往續，派息比率由2016年35.6%升至2019年50.49%，以現價及19年股息計算，股息率有6%，過去12個月股息率有5.6%，相當不俗。中銀派息對低風險投資者屬吸引，亦可帶來股價增值以外多一份回報。

展望未來，今年經濟因疫苗有望復元，對銀行貸款需求轉旺，再者中銀香港雄霸2020年現樓及樓花按揭市場，有望帶來穩定收入來源。該行亦為人幣結算行，人幣近期走強及人幣同業拆借利率上升亦利好中銀。長遠該行與京東數字科技等發展虛擬銀行，有助減少年輕客戶流失。

投資結語

中銀香港目前估值不高，市盈率只有8.3倍，市帳率低於1倍，對於盈利有發揮空間，以及有良好派息往績的股份而言，現估值算吸引。由於今年股市走勢波動，而經濟前景能見度仍低，不期望中銀股價大升，但對於低風險投資者屬穩守突擊之選。

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