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湯紹彰
2018-09-10 00:59:00
華領醫藥

當大家的焦點都放在美團時, 不經不覺生物科技版塊又上多一隻 - 華領醫藥. 筆者當然無得偷懶, 今期跟大家研究下:

華領尚無任何新產品上市,且累計虧損超過12億元, 不過這也不是新鮮事, 百濟升了400%都還蝕緊幾十億一年. 分析公司都是要看前景.

華領目前致力於開發用於治療2型糖尿病的全球首創口服新藥Dorzagliatin - 一種葡萄糖激酶啟動劑 - GKA, 它能夠通過恢復2型糖尿病患者的葡萄糖穩態平衡來控制糖尿病的漸進性、退行性等特性. 簡單點說, 即是糖尿病藥. 什麼? 做糖尿病藥有什麼特別? 還要蝕錢? 其實現有的糖尿病藥有不少問題, 就以第二代GKA藥物——Piragliatin為例. 它對治療2型糖尿病等慢性疾病時, 有可能會導致肝臟中毒. 情況有點如癌病, 有部分可以醫, 有部份則有大量副作用, 所以還有不少研發空間.

華領醫藥就是一間希望顛覆這個市場的公司, 目前的糖尿病患者,通過治療後無法阻止負責制造胰島素的β細胞功能惡化,導致後期的大部分病人依賴于胰島素的注射,而Dorzagliatin作為修復人體內葡萄糖穩態平衡的中樞控制劑,能解決由於GK損傷導致的β細胞惡化或相應的未能正確感知高血糖水準問題,其特點與當前市面上獲批的2型糖尿病藥物有鮮明的對比,且Dorzagliatin為更方便的口服製劑.

除了藥理作用優秀,Dorzagliatin是全球首個進入III期臨床試驗的GKA,研發進度較其他GKA產品有先發優勢。據弗若斯特沙利文報告顯示,全球市場包括華領醫藥的Dorzagliatin在內,共有6條GKA開發的研發管線,其餘的5條管線中,最快的也僅是完成第II期試驗。即華領是最接近目標的公司. (但只計GKA內)

那成功又如何? 017年,全球有4.53億名糖尿病患者,其中約95%的糖尿病患者患有2型糖尿病,預期到2028年,2型糖尿病患者總數將增加至5.61億. 當中中國是目前2型糖尿病患者人數最多的國家. 單單2017年, 己有超過1億名患者. 預計2028年時,未確診比例將下降至17.8%,且抗糖尿病藥物市場規模將從2017年的512億元增至2028年的1739億元,年複合增長率11.8%. 所以一旦成功商業化,前景亦十分可觀.

每隻生科公司, 都一定有不少ABC輪融資, 華領也不例外, 當中包括了不少猛人, K11創始人鄭志剛、平安創新投資基金、Mirae Asset Financial Group 斯道資本、匯橋資本集團等資本方均投資華領, 嘉實投資、聯合創始人與管理層. 還有馬雲與蔡崇信持有的Blue Pool Capital Limited的基金也在D輪融資, 800萬美元買入71.98萬股優先股及E輪投入1700萬美元再次購入127.8萬股. 此外,華領醫藥還與藥明康得及其創始人李革家族存在關聯關係,後者系公司股東。招股書指,Wuxi Pharmatech Healthcare Fund I L.P.持有華領醫藥8.92%的股權,此外李革及其妻趙甯共同持股3.37%.李革是華領醫藥早期的聯合創始人之一.另外,華領醫藥CEO陳力博士持股4.95%.

跟上了的生科公司有點不同的是, 今次華領個定價保守很多. 上市後,華領醫藥的市值介於87.1-97.6億港元之間,而在2018年3月的E輪融資中,Bryan White以100萬美元的價格獲得0.12%的股權,當時的華領的估值約為65億港元(以當時匯率為准),較此時上市市值的中位值溢價約42%。而歌禮上市之時,溢價高達175%!

最大風險: 不能通過 若最後Dorzagliatin 未能通過, 公司可以是一文不值. 不過在國內市場,很多企業的研發產品進入臨床III期試驗階段,即使最後未能拿到藥品上市批文,亦少見有公告研發項目失敗的案例,“要麼就是企業自主撤回,但應該比美國的成功率高,因為中國很多在研產品並不是真正的創新藥”這又是一個很特別的生科課提.

總結華領醫藥在現市況較差下, 贏面未必大, 風險及行業未受到市場認識. 不過由於定價非常口理, 加上市場無人看好, 最後貨源歸邊下. 一但有資金炒作, 20-30%的空間卻不是什麼難度喔, 可跟從筆者課堂上教過的入市法作最後準則.

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