景順首席環球市場策略師Kristina Hooper發表市場對美國聯儲局減息反應的預期觀點。她認為，美國很有可能避免衰退，聯儲局也很有可能開始降息，因此更多於參考1994-1995年的緊縮周期。希望通過研究1995年聯儲局開始降息時市場發生的變化，能從中吸取一些經驗。 據她回顧聯儲局1995年開啟寬鬆周期時市場的反應，以及當時和現在的一些重要的不同之處。1995年7月6日聯儲局開始放寬政策後的6個月裡，市場發生了什麼？ 包括股市上漲，大型股和價值股跑贏。醫療保健板塊表現最佳，一些板塊包括能源、工業、金融、公共事業和消費必需品等都錄得雙位數回報。不過，非必需消費品板塊漲幅只有輕微，原材料板塊基本持平，科技板塊下跌。國際股票表現欠佳。債券上漲，房地產表現良好，美元走強。 至於當前的失業和通脹情況與1995年不同: 1994-95年的緊縮周期被認為是過早開始的。當時的失業數據表明，貨幣政策的影響明顯滯後。2022-2023年的緊縮周期則完全不同，是相對較被動和遲的。 1995年的經濟狀況也與如今不同，相比之下，當時的失業率更高，消費者適應力也較低。因此，儘管聯儲局在最近的週期中加大政策收緊，2022-2023年共加息525點子（1994-1995年期間共加息300點子），但經濟的抗壓能力卻似乎更強。 她表示，市場預期聯儲局2025年會降息約200點子，這可能會在未來數月大幅支持風險資產。 在此環境下，市場可能預期經濟將於2024年年底或2025年年初重新加速，或有望推動風險資產表現強勁，具體而言，她預期：周期股和小型股至少會輕微跑贏大市，美元轉弱，或有望利好國際股票及固定收益上漲，尤其是高收益債券和市政債券，以及房地產投資信託基金(REITs)。 她稱，如果未來幾個星期市場出現大幅波動，甚至出現一定程度的拋售，不會感到意外，尤其是在聯儲局9月份的會議召開前夕以及在11月份美國總統選舉前，同時也受經濟數據疲弱的影響。 又預期，聯儲局只會降息25點子，但預計這可能只是一個開始，此後政策可能大幅放寬。如果以參考1995-1996年的寬周期，她相信這會在未來數月為風險資產提供有利的環境。 (SY) #減息 #景順 #聯儲局

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